作為全球另類資產(chǎn)管理巨頭，黑石向來被視作市場風(fēng)向標(biāo)。

 

2025年，黑石業(yè)績十分驚艷，不管是股東收益、資金流入量，還是資產(chǎn)管理規(guī)模，都達(dá)到了歷史最佳級(jí)別。其過去一年的好業(yè)績也歸功于在市場低迷時(shí)期的大膽抄底，以及2025年IPO的集中爆發(fā)。

 

市場流動(dòng)性向來和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)緊密掛鉤，今天和大家聊聊黑石的業(yè)績及其對(duì)新一年的展望，相信你能從中發(fā)現(xiàn)2026年的一些風(fēng)向。

這是久違一幕。

投資界從黑石獲悉最新財(cái)報(bào)——僅第四季度，資金流入量高達(dá)710億美元；資產(chǎn)管理規(guī)模同比增長13%，達(dá)到近13000億美元的行業(yè)新紀(jì)錄。用黑石的話說，團(tuán)隊(duì)創(chuàng)四十年歷史最佳業(yè)績。

「撥開迷霧，我們確信交易周期正在加速，資本市場活動(dòng)也將復(fù)蘇?！购谑麻L兼首席執(zhí)行官蘇世民如此判斷?，F(xiàn)在，這家PE之王正在醞釀自己史上最大規(guī)模的IPO退出潮。

黑石歷來是全球私募股權(quán)行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。此時(shí)此刻，大洋彼岸的中國，創(chuàng)投大年同樣拉開帷幕。

黑石史上最牛業(yè)績，9500億抄底

黑石為其40周年畫上了圓滿句號(hào)。

盡管2025年外部環(huán)境面臨諸多挑戰(zhàn)，但黑石卻收獲驚人——在管理費(fèi)收入、資產(chǎn)規(guī)模及投資收益等關(guān)鍵指標(biāo)上均創(chuàng)下紀(jì)錄，過去五年多數(shù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)翻番。

最直觀的是募資。根據(jù)財(cái)報(bào)，黑石第四季度錄得710億美元的資金流入，創(chuàng)三年半新高，帶動(dòng)全年流入約2400億美元，其總資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）因此攀上約1.27萬億美元的新高峰，號(hào)召力兇猛。

這得益于黑石的私人財(cái)富投資平臺(tái)，全年募資430億美元，同比增長53%，幾乎成為其募資最猛的部門之一。

不久前，base中國香港的黑石亞太區(qū)私人財(cái)富主管黃翊（Ed Huang）透露，集團(tuán)正計(jì)劃在亞洲增聘員工，擴(kuò)大團(tuán)隊(duì)規(guī)模，進(jìn)一步瞄準(zhǔn)亞洲富豪。基于此，2026年將成為黑石私人財(cái)富產(chǎn)品發(fā)布最為密集的一年。

2025年第四季度，黑石在私募股權(quán)業(yè)務(wù)上募集了200億美元，全年則募到了超680億美元，這使得其在PE業(yè)務(wù)上的資產(chǎn)管理規(guī)模增長至超4160億美元。

按照黑石的計(jì)劃，新一年私募股權(quán)業(yè)務(wù)募資態(tài)勢將繼續(xù)保持強(qiáng)勁，包括私募股權(quán)二級(jí)市場旗艦基金、亞洲旗艦基金、專注于能源轉(zhuǎn)型領(lǐng)域的私募股權(quán)基金、最新生命科學(xué)基金等等，或很快誕生數(shù)筆重大募資。

手握充足彈藥，黑石過去一年霸氣出手的身影留給外界深刻印象——

第四季度投資金額高達(dá)422億美元，全年總投資額則超過了1380億美元（約合9500億人民幣），創(chuàng)四年來新高，重點(diǎn)投向了數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、私募信貸及生命科學(xué)等領(lǐng)域，在印度、日本等市場布局活躍。

經(jīng)歷超級(jí)忙碌的2025年，黑石私募股權(quán)板塊的表現(xiàn)尤為精彩——基礎(chǔ)設(shè)施投資第四季度增值8.4%，全年增值更是高達(dá)24%，是其所有業(yè)務(wù)板塊中漲幅最大的。其次是企業(yè)私募股權(quán)基金，第四季度增值5%，全年增值13.8%。

最終，黑石第四季度通過出售其投資組合獲得的利潤為9.57億美元，比上年同期增長59%；2025全年利潤為21.4億美元，相比上年翻了一倍。如此，締造了黑石有史以來最強(qiáng)成績單。

正在醞釀最大IPO

「交易環(huán)境已經(jīng)達(dá)到了爆發(fā)式增長的程度?！拐绾谑偛眉媸紫\(yùn)營官Jon Gray所言，全球私募股權(quán)市場正在復(fù)蘇，「就像堤壩決口了一樣」，交易僵局終于被打破。

沉寂多年，全球IPO與并購市場閘門重啟，由PE機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的大額交易此起彼伏。

黑石更是頻繁落子：以35億美元收購了日本科技人力資源巨頭TechnoPro，70億美元收購了亞瑟港液化天然氣二期項(xiàng)目49.9%股權(quán)，還與TPG共同以183億美元價(jià)格收購醫(yī)療診斷公司Hologic，創(chuàng)下近二十年來最大的醫(yī)療器械并購交易等等。

「我們看到了一些好兆頭?！?/strong>Jon Gray分享道，在最近參與的一筆交易中，他接到了好幾個(gè)買家的電話，詢問他們是否能拿下交易。「我當(dāng)時(shí)在內(nèi)部開玩笑說，這是三年半以來第一次發(fā)生這種情況?！?/span>

IPO市場的體感更為深刻。數(shù)據(jù)顯示，第四季度全球IPO發(fā)行量同比增長40%，其中美國IPO發(fā)行量增長2.5倍。黑石被認(rèn)為是主要貢獻(xiàn)者之一，當(dāng)中Medline這只巨無霸IPO堪稱震撼。

時(shí)間回到2021年，黑石聯(lián)合凱雷、Hellman&Friedman組成的財(cái)團(tuán)，從Medline創(chuàng)始家族手中買下多數(shù)股權(quán)。這是一家生產(chǎn)包括手術(shù)服、手套、口罩、消毒用品、病床、輪椅等海量產(chǎn)品的醫(yī)療公司，業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全球100多個(gè)國家和地區(qū)。

四年過去，在黑石等股東的推動(dòng)下，Medline于2025年12月正式登陸納斯達(dá)克，IPO首日股價(jià)大漲超過40%，市值沖破550億美元，一舉締造了2025美國最大規(guī)模IPO，也是史上規(guī)模最大的私募股權(quán)支持型IPO。

于主要股東黑石而言，則意味著數(shù)十億美元的回報(bào)將落袋。「Medline的上市是一個(gè)具有象征意義的時(shí)刻?！笿on Gray透露。早些時(shí)候，團(tuán)隊(duì)曾面臨有很多消極聲音——認(rèn)為無法退出手上的交易，直到Medline的IPO爆發(fā)，質(zhì)疑漸漸被打破。

信心回歸，黑石決定采取措施。「市場流動(dòng)性充足，市場接受度也足夠高，足以讓我們的公司上市?！?/strong>Jon Gray表示，黑石打算利用這一期盼已久的市場窗口，準(zhǔn)備將一系列長期持有的投資項(xiàng)目上市，以實(shí)現(xiàn)退出并給LP返還現(xiàn)金。

蘇世民最近也多次表示，若未來12個(gè)月的IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目順利推進(jìn)，黑石將有望迎來歷史上發(fā)行規(guī)模最大的年份之一。據(jù)悉，這家超級(jí)PE已經(jīng)籌備了其「史上規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目之一」，令人期待。

2026，迎接創(chuàng)投大年

大洋彼岸，中國創(chuàng)投圈同樣熱鬧著。

回望過去一個(gè)周期，VC/PE經(jīng)歷了漫長的冬天，而從去年開始，大家明顯感受到拐點(diǎn)的到來，密集發(fā)生的IPO敲鐘便是生動(dòng)寫照。

清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2025年中企境內(nèi)外上市共有247家，同比增加26.7%。其中A股上市企業(yè)116家，同比上升16.0%。尤其是臨近年末，西安奕材、摩爾線程、沐曦股份掀起了硬科技IPO狂潮。

港股盛宴也歷歷在目。過去一年，港股市場強(qiáng)勁反彈，全年共105家中企上市，同比上升69.4%。從年初蜜雪冰城和泡泡瑪特、老鋪黃金一起組成「港股三姐妹」爆紅，到寧德時(shí)代、恒瑞醫(yī)藥、賽力斯等一批巨無霸排隊(duì)登場，再到2026開年的智譜、MiniMax、鳴鳴很忙等掀起一場場市值狂歡，甚至出現(xiàn)一天6家企業(yè)IPO敲鐘。

正如大家調(diào)侃的那樣，「港交所的鑼不夠用了?！?/strong>

苦于退出久矣，VC/PE機(jī)構(gòu)終于看見久違的窗口。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2025年VC/PE支持的中企IPO共164家，背后涉及951家機(jī)構(gòu)，收獲被投企業(yè)IPO的機(jī)構(gòu)數(shù)量同比增加34.5%。

如此，又到了投資人收獲的季節(jié)。過去一年，穿梭于投資企業(yè)IPO敲鐘現(xiàn)場，成為許多投資人的重要行程，一例例home-run級(jí)回報(bào)令人感慨。

2026年開啟，繼國產(chǎn)GPU之后，商業(yè)航天與具身智能領(lǐng)域正形成新的IPO沖刺潮。在這一預(yù)示著分水嶺意義的關(guān)鍵卡點(diǎn)上，大家都在搶占先機(jī)，并且望誕生又一波千億IPO：

中科宇航完成輔導(dǎo)、藍(lán)箭航天進(jìn)入問詢，還有天兵科技、星河動(dòng)力、星際榮耀等企業(yè)均在不久前更新輔導(dǎo)進(jìn)展。具身智能那一邊，星海圖、眾擎機(jī)器人相繼完成股改。同一天，魔法原子也宣布正推進(jìn)上市進(jìn)程。更早之前，宇樹科技、樂聚智能、云深處等明星企業(yè)均已向IPO發(fā)起沖刺。

港交所那邊，一度上演一日之內(nèi)17家公司遞表的盛況，目前超350家企業(yè)正在候場，隊(duì)伍浩浩蕩蕩。

春江水暖。不久前，堪稱「航母級(jí)」的國家創(chuàng)投引導(dǎo)基金正式啟動(dòng)揭牌，京津冀創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、長三角創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金三只區(qū)域基金同時(shí)亮相，史上最大創(chuàng)投活水緩緩鋪開。

創(chuàng)投圈正在迎來一個(gè)好的年份。

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