6月1日這天，不止有孩子過節(jié)，宇樹科技的王興興，更是迎來人生的雙響炮！上交所一紙公告讓整個硬科技圈沸騰了，宇樹科技，73天“閃電過會”，即將成為A股“人形機(jī)器人第一股”。此外，英偉達(dá)黃仁勛公開表示與宇樹的合作，更是給宇如虎添翼。

然而，吃瓜群眾盯著機(jī)器人跳舞，真正吃肉的人正在敲計(jì)算器。

誰才是這場盛宴的最大贏家？

答案可能讓你有點(diǎn)意外：不是投資教父沈南鵬的紅杉中國，也不是雷軍的順為資本，而是每天被你拿來點(diǎn)外賣的那個App，美團(tuán)。

73天

一個估值420億的機(jī)器人帝國

先來捋一下時間線：

3月20日，宇樹科技IPO申請獲上交所受理。4月1日，被抽中接受現(xiàn)場檢查。6月1日，正式過會。從受理到上會僅用時73天，遠(yuǎn)快于科創(chuàng)板平均183天的審核周期，甚至超過了此前“閃電過會”的GPU公司摩爾線程（耗時88天）。

一位投資人感慨：“這速度，比咱們叫個美團(tuán)外賣還快?！?/span>

據(jù)招股書披露，宇樹科技此次IPO擬募資42.02億元，擬公開發(fā)行不低于10%的股份，按此計(jì)算，公司整體估值預(yù)計(jì)將達(dá)到約420億元。

而在2025年6月的上一輪融資中，宇樹的投后估值還只有127億元。

不到一年，估值原地翻了三倍多，這賺錢效率，銀行理財(cái)看了都得沉默。

業(yè)績方面也給了投資人的預(yù)期。2023年至2025年，宇樹營收從1.59億元飆升到16.99億元，復(fù)合增長率高達(dá)226.78%；扣非凈利潤從虧損1801萬元逆轉(zhuǎn)為盈利約5.9億元。

2025年全年人形機(jī)器人出貨量超5500臺，全球市占率約32.4%，排名第一。

不過，光鮮背后也有隱憂。

2026年一季度，扣非凈利潤同比下滑52.55%。招股書解釋是因?yàn)檠邪l(fā)費(fèi)用和銷售費(fèi)用大幅增加，說白了就是——正在砸錢做“大腦”。

美團(tuán)的算盤：

9.65%的股份，40億+的回報(bào)

隨著公眾對宇樹IPO的關(guān)注，幕后的股東美團(tuán)也慢慢浮出。

招股書顯示，美團(tuán)通過三家主體，漢海信息（直接持股7.61%）、成都龍珠（1.02%）、Galaxy Z（1.02%）結(jié)成一致行動人，合計(jì)持股9.65%，是宇樹科技第一大外部機(jī)構(gòu)股東，也是僅次于創(chuàng)始人王興興和員工持股平臺的第二大股東陣營。

做個對比就知道這分量多重了：紅杉中國持股7.11%，順為資本持股4.42%，騰訊持股0.60%，阿里持股0.45%。也就是說，美團(tuán)一個人拿的股份，比后四家加起來還多。

按照420億元的IPO估值計(jì)算，美團(tuán)系持倉的賬面價值已經(jīng)超過40億元。

那美團(tuán)的入場成本是多少呢？

據(jù)公開查詢信息，美團(tuán)是在2024年2月宇樹科技B2輪融資時作為領(lǐng)投方進(jìn)入的，當(dāng)時宇樹估值僅約31億元。

也就是說，兩年不到，這筆投資按IPO估值算翻了接近12倍。

12倍。你買啥基金能有這個收益？

而且，這還只是按照420億元的發(fā)行估值來算的。

招商證券曾在研報(bào)中研判，若宇樹保持出貨量領(lǐng)先地位并以3倍PS掛牌，估值中樞或在350億元左右；但考慮到二級市場對人形機(jī)器人賽道的稀缺性溢價，宇樹科技實(shí)際上市首日表現(xiàn)仍存在較大超越空間。

說白了，40億只是起跑線，真正的大戲還在敲鐘之后。

美團(tuán)的“機(jī)器人帝國”

8年，28個獨(dú)角獸，半個硬科技圈

宇樹科技，只是美團(tuán)硬科技投資版圖里的一塊。

很多人不知道，美團(tuán)做硬科技投資已經(jīng)默默干了8年。據(jù)《中國企業(yè)家》統(tǒng)計(jì)，目前美團(tuán)在具身智能領(lǐng)域至少投資了16家公司，其中10家已經(jīng)成長為估值超過10億美元的獨(dú)角獸。

這不是廣撒網(wǎng)，是重倉押注未來。

看幾個名字你就明白了：

銀河通用，當(dāng)前估值210億元，美團(tuán)是其天使投資人；

星海圖、自變量、Sharpa，三家估值均超百億元，美團(tuán)均在A輪階段就已落子；

它石智航，曾以4.55億美元創(chuàng)下具身智能領(lǐng)域最大單輪融資紀(jì)錄，美團(tuán)同樣是關(guān)鍵投資人。

在AI大模型領(lǐng)域，美團(tuán)也沒閑著。

智譜AI，國內(nèi)“大模型第一股”，最高市值超過3200億港元；月之暗面，美團(tuán)龍珠領(lǐng)投了其約20億美元融資，投后估值突破200億美元。

美團(tuán)硬科技投資的廣度與深度，令人驚嘆，幾乎覆蓋了從算力到應(yīng)用的全鏈條。

數(shù)據(jù)更能說明問題。截至5月6日，今年國內(nèi)一級市場具身智能融資事件已達(dá)210起，2025年全年則為357起。在具身智能“百億俱樂部”的18家企業(yè)中，美團(tuán)是出手最密集的互聯(lián)網(wǎng)大廠之一。

在底層算力和芯片領(lǐng)域，美團(tuán)也早已落子。

摩爾線程上市首日市值突破3000億港元，沐曦股份上市首日市值超過2800億港元，美團(tuán)都是早期投資者。2025年全年，美團(tuán)研發(fā)投入高達(dá)260億元，同比增長23.5%。

不紅不黑，不得不佩服，精明的王興，真是有投資眼光。

能夠在投資領(lǐng)域遍地開花，一定不是僥幸，是認(rèn)知的變現(xiàn)。

美團(tuán)的投資邏輯解讀

很多人都好奇，美團(tuán)一個做外賣的，投這么多機(jī)器人公司干嘛？

筆者近期查閱了美團(tuán)的很多投資案例結(jié)合他們的主營業(yè)務(wù)，總結(jié)后發(fā)現(xiàn)，美團(tuán)的投資邏輯，底層是一個洞察：外賣配送這個業(yè)務(wù)本身，就是對“物理世界AI”能力要求最高的應(yīng)用場景之一。

你想想，一個外賣騎手需要解決多少問題：怎么找到?jīng)]有電梯的老小區(qū)5樓？怎么在雨天避開積水路段？怎么在商場里從B2層找到B1層的取餐口？這些問題，現(xiàn)在的AI大模型一個都回答不了。

美團(tuán)CEO王興早就說過一句話，我特別喜歡：“就算愛因斯坦當(dāng)秘書，讓他訂一個餐廳，他依然不知道那個餐廳有沒有座位。這不是智力問題，而是信息問題?！?/strong>

這句話直接點(diǎn)破了美團(tuán)的戰(zhàn)略意圖。當(dāng)所有互聯(lián)網(wǎng)公司都在卷大模型智力競賽的時候，美團(tuán)把目光投向了另一個維度，—物理世界的數(shù)字化和AI化。

這就是美團(tuán)押注宇樹科技的根本邏輯。

美團(tuán)不僅需要宇樹的財(cái)務(wù)回報(bào)，更需要宇樹的機(jī)器人在自己業(yè)務(wù)場景里的“實(shí)踐”。

招股書特別提到，宇樹科技與多家“行業(yè)領(lǐng)先科技企業(yè)”在場景落地方面展開合作，市場普遍猜測其中就包括美團(tuán)。

同樣，投智譜AI是為了獲得大模型底層能力，投芯片是為了保障算力供應(yīng)，投具身智能是為了未來的配送自動化。

這套打法環(huán)環(huán)相扣，不是為了賺錢而投資，而是為了未來能賺錢而投資，兩個“賺錢”的內(nèi)涵截然不同。

從“成本中心”到“投資主線”

更值得關(guān)注的是，美團(tuán)的投資版圖正在從“財(cái)務(wù)故事”變成“利潤來源”。

一個鮮為人知的細(xì)節(jié)：美團(tuán)2025年年報(bào)虧損了233億元，核心本地商業(yè)也出現(xiàn)了虧損。很多人因此質(zhì)疑美團(tuán)的盈利能力。

但別忘了，會計(jì)利潤和真實(shí)賺錢能力是兩回事。

根據(jù)財(cái)報(bào)披露，截至2026年3月31日，美團(tuán)持有的理想汽車、智譜AI、宇樹科技等股權(quán)投資，按照公允價值計(jì)量的賬面價值就已相當(dāng)可觀。

僅宇樹科技這一筆，IPO發(fā)行估值下就帶來超40億元的賬面浮盈。

換句話說，如果美團(tuán)把宇樹科技、智譜AI、理想汽車這些股權(quán)投資賣掉一部分，賬面利潤分分鐘就能逆轉(zhuǎn)。

但美團(tuán)選擇不賣。為什么不賣？

因?yàn)閷λ麄儊碚f，這些股權(quán)不只是財(cái)務(wù)資產(chǎn)，更是戰(zhàn)略資產(chǎn)。

這是理解美團(tuán)今天局面的關(guān)鍵：一個科技公司真正該追求的不是短期利潤最大化，而是長期在關(guān)鍵賽道的卡位。

美團(tuán)的科技投資，正在從“拖累利潤的成本中心”逐漸變成“回報(bào)可觀的戰(zhàn)略主線”。

結(jié)語

宇樹科技過會，表面上看是王興興的勝利，深層看是美團(tuán)的一次押注兌現(xiàn)。

從B2輪估值31億提前入局，到IPO估值420億收獲40億+賬面回報(bào)，再到背后16家人形機(jī)器人企業(yè)的完整布局，美團(tuán)用8年時間跑出了一條“投資反哺業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)驗(yàn)證技術(shù)”的閉環(huán)。

當(dāng)然，機(jī)器人行業(yè)還在早期階段。一季度利潤下滑、行業(yè)競爭加劇、技術(shù)路線不確定性，都是擺在宇樹科技和美團(tuán)面前的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

但方向遠(yuǎn)比速度重要，當(dāng)絕大多數(shù)企業(yè)還在搶“人形機(jī)器人第一股”的榮譽(yù)時，美團(tuán)已經(jīng)在思考“這臺機(jī)器人能幫我送多少外賣”的實(shí)際問題了。

這或許就是美團(tuán)能成為最大贏家的真正原因：不追風(fēng)口，而是用業(yè)務(wù)鋪賽道；不博眼球，而是用數(shù)據(jù)賭未來。

正如王興所說，這是信息問題，不是智力問題。

而那紙IPO批文，不過是這句判斷力的一次公開驗(yàn)證。

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