來(lái)源丨深夜財(cái)經(jīng)（ID：shenyecaijing）
作者丨夜貓子
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上月底整個(gè)醫(yī)藥圈在資本市場(chǎng)處于不斷的下跌過(guò)程中，而中國(guó)生物制藥發(fā)布的公告卻給整個(gè)行業(yè)注入了一針強(qiáng)心劑。上半年共拿下了80億的凈利潤(rùn)，增長(zhǎng)幾乎達(dá)到了6倍之多，其中這些收益大部分都來(lái)自于他的一家參股公司。

也就是去年底斥巨資5.15億美元獲得的科興15%股權(quán)，于是很多人開(kāi)始倒推科興的業(yè)績(jī)，上半年凈利潤(rùn)很大可能超過(guò)500億元。

對(duì)比整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)來(lái)說(shuō)，可能很多人對(duì)500億元的凈利潤(rùn)并沒(méi)有一個(gè)非常明確的概念。從總量上來(lái)講，這占了2020年整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)總值的2-3%，凈利潤(rùn)幾乎是股市“醫(yī)藥龍頭”恒瑞醫(yī)藥10多年的累和，甚至可以直接買(mǎi)下一個(gè)華東醫(yī)藥，兩個(gè)華潤(rùn)三九。普通的生物科技公司花費(fèi)數(shù)十年才能達(dá)到的利潤(rùn)規(guī)模，科興中維僅用了6個(gè)月。

生物制藥的半年報(bào)，讓人發(fā)自?xún)?nèi)心感嘆：新冠疫苗的確是當(dāng)下如假包換的“印鈔機(jī)”！

科興作為一家新冠疫苗生產(chǎn)廠商是非常幸運(yùn)的，起了個(gè)大早，而且又趕上了早集，幾乎每一步都巧妙的踩在了爆發(fā)點(diǎn)上，讓多達(dá)20余家后來(lái)者都發(fā)自?xún)?nèi)心的羨慕。

但就目前來(lái)看，其實(shí)生產(chǎn)新冠疫苗相關(guān)的企業(yè)并非只有科興一家，那為什么只有這家企業(yè)做到了“一騎絕塵”呢？這樣一家成立以來(lái)只專(zhuān)注于做“滅活”技術(shù)的民營(yíng)企業(yè)，怎么就能夠完美接住了這場(chǎng)無(wú)法復(fù)制的“幸運(yùn)”？

1

不是最早，卻也不是最快的

去年1月23日，過(guò)年前一天，武漢全部封城的消息瞬間炸開(kāi)了鍋。

事實(shí)上很少有人知道早在封城的前三天，科興的技術(shù)人員就聚在一起做出了一個(gè)為將來(lái)具有決定性意義的決策，那就是研發(fā)新冠疫苗。在做決策的當(dāng)天，科興中維負(fù)責(zé)研發(fā)的領(lǐng)頭人就帶著新冠病毒的毒株返回實(shí)驗(yàn)室，第2天凌晨4點(diǎn)多做出了樣本。

其實(shí)科興中維的疫苗并不是第1個(gè)開(kāi)始臨床試驗(yàn)的產(chǎn)品，而是屬于后來(lái)者居上的類(lèi)型。之所以能夠追趕上來(lái)，關(guān)鍵在當(dāng)初攻堅(jiān)非典和甲流所留下來(lái)的經(jīng)驗(yàn)。

早在03年SARS爆發(fā)初期，科興也是早期進(jìn)行疫苗研制的企業(yè)之一。不過(guò)直到2004年的年底，最后一位SARS病毒攜帶者出院之后，非典的流行在國(guó)內(nèi)宣布結(jié)束。這就使得科興陷入了進(jìn)退維谷的境地，好不容易研制出來(lái)的疫苗病人卻沒(méi)有了，成了別人眼里的“賠本生意“。

此后，2009和2013年的流感相繼在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)，科興也當(dāng)即選擇做滅活疫苗和臨床實(shí)驗(yàn)。但最后的結(jié)果還是沒(méi)有超出大家的期待，這兩次爆發(fā)的流感很快就在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)聲匿跡。于是，SARS疫苗的劇情，“原封不動(dòng)”的再次上演了一遍。

這里可能很多人對(duì)科興未來(lái)的發(fā)展都不會(huì)抱有太大的期待了，但今年令人乍舌的利潤(rùn)率再一次打了人們的臉。

盡管科興中維在前兩次的經(jīng)驗(yàn)積累當(dāng)中并沒(méi)有賺到錢(qián)，但沉淀下來(lái)的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)卻是寶貴的，這也為后來(lái)抓住新冠疫苗的機(jī)遇提供了極大支持。短時(shí)間內(nèi)研制疫苗，內(nèi)外協(xié)作、政府協(xié)助等……這些經(jīng)驗(yàn)全部在十年后無(wú)一例外派上了用場(chǎng)。

疫苗研發(fā)，是一場(chǎng)與時(shí)間的賽跑。

科興前兩次的疫苗都遇到了產(chǎn)品出來(lái)市場(chǎng)卻結(jié)束的尷尬局面，但在這一次的新冠疫苗，在商業(yè)和出口端都驚險(xiǎn)勝出，笑到了最后！

科興的疫苗是最早受到批準(zhǔn)的產(chǎn)品之一。疾控中心1月24日分離出毒株，緊接著開(kāi)始立項(xiàng)，77天后科興就拿到了臨床試驗(yàn)的批準(zhǔn)。2月5日科興新冠疫苗獲批準(zhǔn)，前后僅僅過(guò)去一年的時(shí)間。

這也讓其在全球疫苗競(jìng)爭(zhēng)中得以順利突出重圍。今年以來(lái)，科興疫苗在全球的接種量已超10億支?！昂瀱魏灥绞职l(fā)軟”，這在很大程度上保證了科興中維的業(yè)績(jī)。

當(dāng)然對(duì)于科興來(lái)說(shuō)，接下來(lái)獲得批準(zhǔn)的疫苗產(chǎn)品會(huì)越來(lái)越多，或許會(huì)對(duì)公司前期積累的優(yōu)勢(shì)會(huì)造成一定的影響。但不管怎么說(shuō)，科興中維成為今年全國(guó)最賺錢(qián)醫(yī)藥公司，已經(jīng)是板上釘釘?shù)拇笫录恕?/strong>

2

無(wú)法復(fù)制的“500億”

在后疫情時(shí)代，新冠疫苗這條賽道已經(jīng)擠進(jìn)了非常多的競(jìng)爭(zhēng)者，目前國(guó)內(nèi)有超過(guò)20家企業(yè)紛紛入局。

除了復(fù)星醫(yī)藥的疫苗在等待獲批之外，還有幾家企業(yè)的疫苗也在進(jìn)行不同階段的臨床試驗(yàn)，哪怕是從來(lái)都沒(méi)有過(guò)任何疫苗生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的老牌傳統(tǒng)企業(yè)，也都爭(zhēng)相加入了臨床實(shí)驗(yàn)的過(guò)程當(dāng)中。

早在兩三年前最初資本進(jìn)入到創(chuàng)新醫(yī)藥領(lǐng)域的時(shí)候，疫苗幾乎就是各路資本最不愿意進(jìn)入的“蠻荒之地”。而現(xiàn)在只要跟新冠疫苗粘上邊的概念，企業(yè)的估值和融資數(shù)額都能夠呈指數(shù)級(jí)的提升。

但就目前來(lái)說(shuō)，研發(fā)的成本究竟能否控制，日益商業(yè)化的市場(chǎng)是否還存在呢？

首先是新冠疫苗臨床試驗(yàn)的費(fèi)用逐漸的“水漲船高”，以往主要有政府來(lái)組織醫(yī)藥公司和監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)牽頭，這個(gè)時(shí)候臨床試驗(yàn)的費(fèi)用成本是非常低的。而現(xiàn)如今在國(guó)際上統(tǒng)一的費(fèi)用是做一個(gè)樣本臨床至少需要3000美元以上的成本，如果在海外整體做完三期臨床試驗(yàn)的話，總共的花費(fèi)可能要高達(dá)10億人民幣，高昂的成本讓很多新興公司沒(méi)有辦法即刻進(jìn)入到新冠疫苗的競(jìng)爭(zhēng)格局當(dāng)中來(lái)。

此外對(duì)于海外市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，變化也是非常大的。

我們都知道科興中維的利潤(rùn)當(dāng)中有相當(dāng)一部分是來(lái)源于海外市場(chǎng)，而在今年的8月23日，美國(guó)首次批準(zhǔn)輝瑞的疫苗，這也是世界第1個(gè)被正式批準(zhǔn)的產(chǎn)品。盡管這條信息被很多人忽視，但對(duì)于全球的新冠疫苗下半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)而言，卻是一個(gè)非常核心的信號(hào)。

畢竟在最初審核新冠疫苗的時(shí)候，絕大多數(shù)的廠家都是處于“緊急使用”的狀態(tài)，而在“緊急獲批”的狀態(tài)之下，也只能夠由政府出面去進(jìn)行購(gòu)買(mǎi)。

其實(shí)也就從側(cè)面說(shuō)明，科興的新冠疫苗之所以在海外能夠有非常大的市場(chǎng)，其實(shí)最核心的是在于各國(guó)政府的支持。尤其是在大流行期間，各國(guó)疫苗在進(jìn)出口的時(shí)候都是由政府來(lái)進(jìn)行組織，只有獲得國(guó)家批準(zhǔn)使用之后，才能夠通過(guò)商業(yè)協(xié)議進(jìn)行相應(yīng)的提供。

美國(guó)批準(zhǔn)輝瑞生產(chǎn)的新冠疫苗后，也就表明輝瑞可以通過(guò)出口疫苗的“正常途徑”來(lái)為全世界的任何國(guó)家申請(qǐng)進(jìn)口注冊(cè)，在取得注冊(cè)之后就可以通過(guò)代理商進(jìn)口并進(jìn)行相應(yīng)的銷(xiāo)售。這對(duì)于新冠疫苗賽道的下半場(chǎng)來(lái)說(shuō)，相當(dāng)于是加入了一個(gè)非常強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

而且在疫情期間，很多國(guó)家會(huì)通過(guò)WHO進(jìn)行統(tǒng)一采購(gòu)，國(guó)內(nèi)只有科興中維和國(guó)藥成功入圍采購(gòu)名單。而現(xiàn)在全球有上百家企業(yè)都在研究新冠疫苗，后續(xù)想要進(jìn)入到WHO的采購(gòu)名單當(dāng)中，也是非常困難的，單從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)科興中維的成功也很難復(fù)制。而且一旦涉及到正式的注冊(cè)申請(qǐng)，基本上時(shí)間成本就很難再具體衡量了。

因此，對(duì)于科興中維來(lái)說(shuō)，其實(shí)最先搶到的制高點(diǎn)就是先發(fā)優(yōu)勢(shì)。而對(duì)于這種先發(fā)優(yōu)勢(shì)來(lái)說(shuō)，就等同于是“過(guò)了這個(gè)村就沒(méi)這個(gè)店”的狀態(tài)，這也是科興凈利潤(rùn)高達(dá)500億但卻無(wú)法被成功復(fù)制的關(guān)鍵原因。

3

全民免費(fèi)接種，疫苗生產(chǎn)企業(yè)為何還能大賺？

受益于國(guó)內(nèi)良好的疫苗接種政策，對(duì)于全體國(guó)民來(lái)說(shuō)都是可以去免費(fèi)接種新冠疫苗的。那為什么處在一個(gè)全民免費(fèi)接種的狀態(tài)下，這些生產(chǎn)新冠疫苗的企業(yè)依然能夠維持高昂的凈利潤(rùn)呢？原因主要有兩方面。

一方面是對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)疫苗的企業(yè)來(lái)說(shuō)，為全民提供疫苗的支出都是由國(guó)家來(lái)完成的。國(guó)家醫(yī)療保障局在接種開(kāi)始之前也有過(guò)表態(tài)：此類(lèi)支出由醫(yī)?；鸷拓?cái)政承擔(dān)，且會(huì)根據(jù)相應(yīng)流程和價(jià)格向新冠疫苗生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一的采購(gòu)。

也就是說(shuō)，盡管表象看起來(lái)是全民免費(fèi)，但其實(shí)有政府在背后托底。

另一方面體現(xiàn)在全球?qū)σ呙绲男枨罅恳廊缓艽?，中?guó)疫苗出口量牢牢站在榜首位置。

截止到近期，科興已向多個(gè)國(guó)家和地區(qū)出口了數(shù)以?xún)|計(jì)的疫苗產(chǎn)品，單個(gè)凈利潤(rùn)達(dá)50元。產(chǎn)量方面，科興也完成了三期生產(chǎn)建設(shè)投入到日常工作，新冠疫苗的年產(chǎn)能可超20億只。強(qiáng)大的產(chǎn)能體系加上全球巨大的需求量，科興未來(lái)的發(fā)展依然值得期待。

4

疫苗行業(yè)的未來(lái)重點(diǎn)看什么？

目前第三波疫情仍在繼續(xù)，病毒的各種突變類(lèi)型也在加速擴(kuò)散，各國(guó)現(xiàn)狀依然不容樂(lè)觀。

在這種境況下，全球?qū)τ谝呙绲男枨笞匀皇呛艽蟮摹?jù)世界衛(wèi)生組織報(bào)道，全球疫苗接種率日前不足兩成，有100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)甚至連10%都沒(méi)有達(dá)到。而著名醫(yī)學(xué)專(zhuān)家鐘南山表示，要達(dá)到全球群體免疫，接種率不能低于80%。

因此，未來(lái)全球?qū)τ谝呙缃臃N的空間是非常巨大的，而對(duì)于這些生產(chǎn)新冠疫苗的企業(yè)來(lái)說(shuō)，仍然處于業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期。到今年底，全球新冠疫苗的銷(xiāo)售額大概率會(huì)突破1000億美元，而這也是疫苗行業(yè)未來(lái)所重點(diǎn)依賴(lài)的。

對(duì)于疫苗行業(yè)的未來(lái)展望，潛在的一個(gè)催化劑就是第3劑加強(qiáng)疫苗。

據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在接種了新冠疫苗幾個(gè)月之后保護(hù)率會(huì)有明顯的下滑。例如今年1月份接種疫苗的人群，到了現(xiàn)在的時(shí)間點(diǎn)抗感染的能力可能僅剩20%不到；而4月接種的人來(lái)說(shuō)，抗感染力依然維持在75%。

由此我們也可以非常明顯地看出來(lái)，疫苗對(duì)于人體的保護(hù)率會(huì)隨著時(shí)間的拉長(zhǎng)而逐漸衰退。因此在完全接種后的半年到一年之內(nèi)，可能還得接種第3劑。

中國(guó)科學(xué)院研究團(tuán)隊(duì)近期發(fā)表論文也指出了第3劑加強(qiáng)疫苗不可或缺的價(jià)值，相應(yīng)的血清樣本表現(xiàn)出更迅速和持久的免疫反應(yīng)，對(duì)諸多的變異毒株也有更加廣泛的中和能力。

如果這一點(diǎn)最終能夠確認(rèn)，那對(duì)于很多疫苗企業(yè)來(lái)說(shuō)，采購(gòu)訂單就不會(huì)是一次性了，疫苗也有了長(zhǎng)期的需求。單從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，也可以徹底改變對(duì)當(dāng)下疫苗生產(chǎn)企業(yè)的估值邏輯，加上要與病毒長(zhǎng)期共存的當(dāng)下，新冠疫苗規(guī)?；蛟S可以與年銷(xiāo)售6億劑的流感疫苗一較高下。

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