若不是赴港上市的傳聞引發(fā)關注，竺兆江這個名字或許仍會在科技富豪榜中段沉寂，少有人知。

2月23日，市場消息稱傳音控股擬于3月12日啟動香港上市非交易路演，目標2026年第二季度登陸港交所，募資規(guī)模預計5億至10億美元。

消息一出，輿論除了對“非洲手機之王”的驚嘆，還夾雜著猜疑：這是“圈錢”？還是要跑路？

畢竟傳音當下處境微妙。一個月前，公司發(fā)布2025年業(yè)績預告，營收預計下滑4.58%，歸母凈利潤暴跌超54%，較上年減少約30.03億元。內憂外患下選擇二次上市，在資本市場語境中確實有些扎眼。

但拉長時間軸，聚焦竺兆江，會發(fā)現(xiàn)這家公司與他的命運，本就是在不被看好的“邊緣市場”中逆襲而來。

這或許不是撤退，而是利潤失守后的又一次“邊緣突圍”。

波導棄將到非洲拓荒者

1996年，浙江寧波奉化。

南昌航空大學機械電子工程專業(yè)畢業(yè)的竺兆江，未按包分配進廠搞技術，而是選擇去波導做銷售傳呼機的業(yè)務員，在當時看來有些“離經叛道”。

那是波導的黃金時代，憑借“手機中的戰(zhàn)斗機”廣告語，波導一度成為國產手機第一品牌。

在狼性團隊里，竺兆江展現(xiàn)出敏銳嗅覺，從基層業(yè)務員一路升至華北區(qū)首席銷售代表，最終坐上波導銷售公司常務副總經理位置。四處奔波的歲月，讓他練就核心能力：在看似貧瘠的土地上找到水源。

2003年前后，他帶團隊考察90多個國家，發(fā)現(xiàn)歐美及中國市場已是紅海，非洲手機普及率不足10%，當?shù)厝瞬⒎遣幌胗檬謾C，而是買不起諾基亞、三星等昂貴機型。他建議公司開發(fā)非洲市場，但彼時波導忙于國內競爭，無暇顧及遙遠的非洲大陸。

2006年，竺兆江離開波導，帶幾位前同事南下深圳，在毗鄰華強北的粵海街道創(chuàng)立傳音科技。

那一年，他33歲。

在中國制造迷戀“物美價廉”的粗放年代，竺兆江給傳音定下另類基調：不做簡單搬運工，要做“本地人”。

“非洲之王”的用戶壁壘與控制權設計

進入非洲市場后，竺兆江未急著打價格戰(zhàn)，而是帶團隊做田野調查。發(fā)現(xiàn)非洲運營商多、跨網資費貴，就推出“四卡四待”；發(fā)現(xiàn)當?shù)厝藧蹜敉飧栉?，就研發(fā)大音量“音樂手機”。

最經典的是“美黑”拍照算法。早期國際大牌手機拍照算法基于白種人或黃種人調校，非洲用戶拍照常只剩漆黑輪廓和白牙。傳音研發(fā)團隊開發(fā)基于眼睛和牙齒定位的算法，讓深色皮膚用戶在暗光下拍出清晰五官，直接打動非洲用戶。

2007年Tecno T780雙卡雙待在非洲爆紅后，傳音構筑起用戶深度壁壘。2019年科創(chuàng)板上市時，其非洲手機市場占有率達52.5%。

外界鮮少注意的是，竺兆江在公司頂層設計了精巧的控制機制。

招股書顯示，竺兆江僅持有控股公司傳音投資20.68%股權，卻有權行使67.00%投票權。這意味著他無需買下絕對多數(shù)股份，通過制度設計與早期團隊的默契維持控制權。35名持有剩余股權的創(chuàng)始伙伴，以信任換決策權，也用股權鎖定未來。

這個細節(jié)或許能解釋面對“圈錢跑路”質疑時竺兆江的沉默。這位寧波人有甬商“不做聲、埋頭干”的倔強，老部下也未因他持股少“逼宮”，他們相信舵手尚未打算靠岸。

業(yè)績下滑下的二次上市抉擇

2019年上市時，傳音發(fā)行價35元，2021年股價一度沖上165元，市值逼近2000億。

那是傳音的高光時刻，竺兆江也以130億身家躋身百億富豪行列。

但商業(yè)世界沒有永恒避風港。

2024年下半年起，風暴悄然而至。

一方面是供應鏈壓力，存儲芯片等元器件價格上漲，侵蝕主打性價比的傳音利潤空間；另一方面是競爭對手沖擊，非洲市場從功能機向智能機換擋，小米、榮耀、OPPO大舉南下，2025年二季度榮耀在非洲出貨量暴增158%。

四面楚歌下，傳音2025年業(yè)績預告格外刺眼——營收下滑、凈利潤腰斬，這是其科創(chuàng)板上市以來最冷的寒冬。

此時，二次上市號角吹響。

面對“圈錢跑路”質疑，傳音在招股書中給出解釋。

融資層面，港股國際化屬性強，能吸引全球機構投資者，拓寬融資渠道。這并非簡單“套現(xiàn)”，而是為豪賭——募資主要用于AI技術研發(fā)、市場推廣及品牌建設，傳音需在非洲智能機轉換關鍵窗口期投入重金鞏固護城河。

業(yè)務層面，2024年傳音在拉丁美洲和中歐及東歐市場收入占比分別達9.7%和7.3%，成為新增長區(qū)域。弗若斯特沙利文預測2024-2029年非洲手機市場年復合增長率8.4%，傳音二次上市加碼新興市場恰逢其時。

但挑戰(zhàn)巨大。2024年傳音手機收入占比仍高達92.0%，其中智能手機占84.3%；移動互聯(lián)網服務和物聯(lián)網業(yè)務雖增長快，但規(guī)模小，單一收入結構讓業(yè)績如履薄冰。同時業(yè)務覆蓋100多個國家，需應對數(shù)據(jù)安全、知識產權、國際貿易摩擦等合規(guī)風險。

從科創(chuàng)板到港交所，這是竺兆江為企業(yè)生命周期尋找的又一個“渡口”。

傳音會重蹈波導覆轍嗎？

歷史教訓是，曾經的王者若不能自我革新，注定被時代拋棄。

2000年波導就敢砸1.04億元在央視廣告轟炸，采用“農村包圍城市”策略建立直達縣鄉(xiāng)的“中華第一手機銷售網”，2003年創(chuàng)下年銷量1175萬臺、銷售額108億元的巔峰，連續(xù)七年穩(wěn)坐國產手機銷量第一。

但波導早期依賴與法國薩基姆公司合作，核心技術研發(fā)惰性滋生。行業(yè)向智能機轉型需自主研發(fā)操作系統(tǒng)和芯片時，波導力不從心，研發(fā)投入占營收比重約3%，屬行業(yè)低位。

2007年蘋果發(fā)布第一代iPhone、安卓系統(tǒng)萌芽時，波導仍在處理20億元功能機庫存。功能機與智能機轉型中，波導前有華為、小米等強敵，后被山寨機狙擊，主業(yè)衰落。

手機主業(yè)衰落后，波導嘗試跨界造車、開拓IoT和車載中控業(yè)務，均未形成新增長曲線。

當前傳音面臨的情景是波導的升級版，但傳音危機感更強。

截至2026年2月24日，傳音控股A股股價收于58.47元，市值673.1億元，較巔峰幾乎腰斬。2025年三季度末，傳音擁有貨幣資金156.38億元，經營性現(xiàn)金流正向。

但同期應付賬款升至161.08億元，較2024年底增加28.22億元。

可見傳音在財務端動作，留存現(xiàn)金同時需融更多錢。

巨大資金需求源于加大研發(fā)。波導式微的最大原因是無技術壁壘，而傳音2020-2025年研發(fā)占營收比例始終在3%上下，遠不及華為的20%，也不如小米、比亞迪等企業(yè)。

此外，傳音近兩年來面臨大量專利侵權訴訟，既說明對手看重非洲市場，專利戰(zhàn)是第一槍，也證明其專利儲備遠不及行業(yè)其他科技公司。

主業(yè)承壓之際，傳音去年6月成立出行事業(yè)部，布局非洲兩輪車市場。

無論鞏固主業(yè)還是開拓新業(yè)務，傳音都急需資金，二次上市是關鍵跳板。只是這一次，53歲的竺兆江還能賭贏嗎？

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