伯克希爾-哈撒韋公司重倉持有的日本五大綜合商社，在日本國債遭拋售、通脹壓力加劇的市場動蕩中股價持續(xù)飆升，成為巴菲特投資布局中的亮眼一筆。

原文標題：《為何沃倫·巴菲特成日本市場動蕩的意外贏家？》

日本正面臨一場經(jīng)濟波動。因投資者對首相高市早苗的財政刺激與減稅提案存憂，日本國債遭遇歷史性拋售，日元快速走弱。過去10天，日本40年期國債收益率突破4%，創(chuàng)30年來長期國債新高，政策制定者正面臨危機挑戰(zhàn)。

但這場混亂卻給伯克希爾-哈撒韋帶來了機遇。這家總部位于美國內布拉斯加州奧馬哈的集團，持有三菱、三井、伊藤忠、丸紅、住友這五大日本綜合商社的大量股份。隨著日本央行結束多年通縮并加息抗通脹，這些商社及其他日本企業(yè)股價一路走高。過去三個月，丸紅股價漲超30%，住友更是大漲超40%；即便過去一周市場波動劇烈，五家公司股價仍漲3%至11%。日本日經(jīng)225指數(shù)近五個交易日跌約3%，但過去六個月漲幅達33%，遠超同期標普500指數(shù)8%的回報率。

伯克希爾于2019年7月首次投資這五家商社，斥資65億美元收購各公司5%股份；2023至2025年又追加73億美元增持，合計投入138億美元，如今價值約380億美元，盈利242億美元。這些商社還是穩(wěn)定的“現(xiàn)金奶?！保翰讼栐谌ツ旯蓶|信中預計，2025年從日本投資獲得的股息收入達8.12億美元，足以覆蓋其日元債務利息成本（去年為1.35億美元）。當初伯克希爾正是借入年利率不到1%的日元債務來為這些投資融資，而商社年股息率約4%，完美體現(xiàn)了巴菲特的投資智慧。

在伯克希爾創(chuàng)始人、CEO兼最大個人股東沃倫·巴菲特（95歲，仍任董事長，身家1436億美元）計劃12月底退休、公司進入過渡期之際，日本商社的投資表現(xiàn)為公司增添了信心。2025年伯克希爾股票回報率為11%，跑輸同期標普500指數(shù)18%的漲幅，投資者擔憂失去巴菲特這位“定海神針”后公司的發(fā)展方向。過去幾年，伯克希爾重倉美國銀行、消費必需品，持有約3800億美元資產(chǎn)，除蘋果、亞馬遜等少數(shù)個股外，基本錯過了人工智能熱潮。

不過，日本投資僅占伯克希爾約1萬億美元市值的4%左右。伯克希爾投資者、精品研究機構Boyar Value Group負責人約翰·博亞爾表示，相比單筆投資成敗，更關注公司向新任CEO格雷格·阿貝爾的領導權過渡。他稱：“真正的擔憂是格雷格·阿貝爾執(zhí)掌時期對股價和企業(yè)文化的影響?！彼钥春貌讼柟善?。近期監(jiān)管文件顯示，阿貝爾出任CEO后的首個重大舉措是出售所持28%的卡夫亨氏股份（價值約77億美元），這筆投資曾被視為巴菲特罕見的資本配置失誤。

近幾周，日本投資者也將綜合商社視為債券市場波動的避風港。當前日本通脹高企沖擊消費者，迫使政府加息，而商社持有的能源、金屬、食品等硬資產(chǎn)能抵御大宗商品價格上漲壓力；五大商社合計市值約4400億美元，還受益于日元走弱——它們賺取美元收入，卻以日元結算財報利潤。宏觀策略師詹姆斯·比安科指出：“此前壓制日本股市的主要因素是通縮導致資產(chǎn)價格停滯，如今這一阻力已消失。”

曾對日本市場持懷疑態(tài)度的巴菲特，在疫情嚴重時期發(fā)現(xiàn)日本綜合商社股價低于凈資產(chǎn)價值，意識到其估值優(yōu)勢后逐漸青睞。他在去年致股東信中回憶：“查看財務記錄后，我們對其股價之低感到震驚?！蓖瑫r，這些業(yè)務橫跨大宗商品、物流、制造、金融等領域的綜合商社，與伯克希爾自身的綜合企業(yè)模式高度相似，也是吸引他的重要原因。

不過，伯克希爾的這筆交易并非無風險。若日本利率上行更陡峭，日元走勢可能反轉，削弱匯率折算帶來的收益；且綜合商社仍直接暴露于實體經(jīng)濟環(huán)境和大宗商品價格波動中。

博亞爾表示，投資者會從未來前景角度審視這筆成功的日本交易：“大家更關心未來是否還有類似投資機會，這取決于市場是否仍愿與伯克希爾合作?！?/p>

本文譯自：

https://www.forbes.com/sites/johnhyatt/2026/01/21/japanese-market-turbulence-yields-an-unexpected-winner-warren-buffett/

文：John Hyatt

翻譯：Bj?rn&Rach