本文來自微信公眾號： 華爾街見聞 ，作者：鮑奕龍

科技巨頭過去的領(lǐng)跑態(tài)勢正遭遇挑戰(zhàn)。

周五，彭博所追蹤的“科技七巨頭”指數(shù)收盤時較10月歷史高點下跌超10%，正式進入技術(shù)性調(diào)整區(qū)間，這七家公司的股票今年以來全部呈現(xiàn)負收益。

（科技七巨頭指數(shù)與標(biāo)普剩余493只成分股本周走勢圖）

這次集體下跌，意味著過去兩年大型科技股超級牛市周期進入階段性收尾。此輪拋售主要源于兩個因素：

一方面，市場對人工智能投資回報路徑的疑慮不斷加重，投資者對科技巨頭承諾投入數(shù)千億美元建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施卻難見短期盈利的商業(yè)邏輯越來越謹(jǐn)慎；

另一方面，美伊沖突引發(fā)的地緣政治緊張局勢以及油價上漲，進一步降低了市場對風(fēng)險資產(chǎn)的整體偏好。市場情緒的轉(zhuǎn)變促使資金從科技股流向能源、公用事業(yè)等傳統(tǒng)防御性板塊。

指數(shù)全面下跌，七家成員今年均呈負增長

彭博七巨頭指數(shù)周五下跌1.6%，前一日跌幅為1.9%。盡管該指數(shù)近幾周曾多次在盤中跌破10%的調(diào)整線，但都未以收盤價確認，直到周五才正式有效跌破。

七家成分股包括谷歌、英偉達、Meta、蘋果、亞馬遜、特斯拉和微軟，今年以來股價全部下跌。其中微軟表現(xiàn)最差，累計跌幅超18%，市場認為這是受到新興AI工具可能顛覆軟件行業(yè)這一擔(dān)憂的直接影響。

從歷史行情來看，七巨頭指數(shù)2023年漲幅達107%，2024年上漲67%，2025年上漲25%。此次回調(diào)，是這個明星組合多年來首次面臨如此系統(tǒng)性的壓力。

Bokeh Capital Partners首席投資官Kim Forrest表示：

多數(shù)投資者對科技公司在AI上的燒錢速度持觀望態(tài)度，這些投入沒有清晰的盈利路徑，更像是在抵御新競爭對手的沖擊。而動量型投資者，只會追逐上漲的標(biāo)的。

同時，AI新工具對軟件等細分行業(yè)帶來的顛覆性風(fēng)險，也對該板塊形成了額外壓制。雖然股價下跌使七巨頭的整體估值有所下降，但相對大盤仍處于溢價水平，讓追求性價比的資金猶豫不決。

多空觀點分歧，部分投資者將回調(diào)視為買入時機

不過，并非所有投資者都選擇撤離。

部分機構(gòu)認為，大型科技股憑借穩(wěn)定的盈利增長、強勁的資產(chǎn)負債表以及相對較低的大宗商品敞口，本質(zhì)上具有避險屬性，當(dāng)前股價下跌反而提供了低價布局的機會。

管理約27億美元資產(chǎn)的Edwards Asset Management首席投資官Robert Edwards表示：

從大型科技股的盈利收益率來看，已接近美債收益率水平，對于尋求合理回報的資金來說，這本身就是一種避險選擇。大型科技股估值已趨于合理，有真實增長，AI是真實存在的，盡管資本開支較高，但在可預(yù)期的時間內(nèi)仍會產(chǎn)生相應(yīng)的現(xiàn)金流。

多空雙方的分歧，反映出當(dāng)前市場的核心矛盾：七巨頭到底是估值仍需調(diào)整的高風(fēng)險資產(chǎn)，還是在市場波動中值得持有的優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定資產(chǎn)。

這個問題的答案，在很大程度上取決于未來幾個季度各家公司能否將AI投入轉(zhuǎn)化為可衡量的盈利貢獻。