當(dāng)霍爾木茲海峽“梗阻”，被譽(yù)為“終極避風(fēng)港”的黃金非但沒有高歌猛進(jìn)，反而上演了一出高臺“跳水”的戲碼，現(xiàn)貨黃金跌破4500美元關(guān)口，單周累計下跌超10%，價格回調(diào)直接點(diǎn)燃剛需消費(fèi)與抄底投資兩大需求。3月22日，北京商報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，線下金店人聲鼎沸，婚嫁、本命年、節(jié)日送禮等剛需人群絡(luò)繹不絕，瞄準(zhǔn)長期保值的投資者則趁機(jī)入場抄底，投資金條與首飾金銷售雙雙火爆。一邊是終端市場的火熱搶購，一邊是國際金價的反常走勢，市場的困惑也日益加深：為何地緣沖突升級之際，黃金的避險屬性卻失效了？黃金“牛市”神話還能穩(wěn)住嗎？

避險資產(chǎn)為何“失靈”

“亂世買黃金”，這句流傳已久的投資箴言，早已成為普通投資者應(yīng)對不確定性的共識?；仡櫄v史，地緣沖突向來是黃金價格上漲的重要催化劑，俄烏沖突爆發(fā)后，金價曾在半個月內(nèi)快速沖高；此前中東地區(qū)局勢緊張，黃金也總能憑借避險屬性獲得資金青睞，成為投資者對沖不確定性的“安全港”。然而，隨著地緣沖突范圍擴(kuò)大，霍爾木茲海峽航運(yùn)受阻加劇，黃金價格卻意外掉頭向下，開啟了連續(xù)下跌模式。3月19日，現(xiàn)貨黃金“跳水”，跌破4800美元關(guān)口，次日跌勢依舊延續(xù)；3月20日，盤中跌破4500美元關(guān)口，報收于4491.67美元/盎司，周跌幅超10%；COMEX黃金也同樣跌破4500美元關(guān)口，報收于4492美元/盎司。

一邊是地緣博弈尚未停止，一邊是金價接連下挫，這一反常走勢徹底打破市場慣性認(rèn)知，也讓無數(shù)投資者困惑，作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的黃金，為什么“失靈”？綜合多個市場觀點(diǎn)來看，黃金避險屬性的“失靈”是市場的交易主線發(fā)生改變。

中國（香港）金融衍生品投資研究院院長王紅英表示，此次黃金價格大幅下跌，最直接的原因是市場對美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。一方面，中東地區(qū)地緣局勢僵持，推動油價大幅上行，疊加2月美國CPI（消費(fèi)者物價指數(shù)）數(shù)據(jù)創(chuàng)下去年以來新高以及高關(guān)稅的滯后影響，市場擔(dān)憂3月CPI仍有上行可能。在此背景下，美聯(lián)儲從務(wù)實角度出發(fā)，暫緩降息。另一方面，美元指數(shù)大幅走強(qiáng)并突破100，對貴金屬及有色金屬價格形成明顯壓制，疊加前期多頭資金獲利平倉，共同導(dǎo)致黃金價格快速下挫。

此外，黃金市場的資金結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，也讓下跌的幅度被放大。在蘇商銀行特約研究員武澤偉看來，雖然黃金快速下跌，但仍是今年表現(xiàn)較好的資產(chǎn)，作為對比，美國三大股指年內(nèi)跌幅都超過3%，黃金至少年內(nèi)漲幅為正，對于機(jī)構(gòu)來說仍是盈利或者損失較小的標(biāo)的。當(dāng)遭遇補(bǔ)充保證金等強(qiáng)制現(xiàn)金需求時，它們往往傾向于賣出流動性最好、收益表現(xiàn)較好的資產(chǎn)，黃金自然首當(dāng)其沖。除此以外，量化策略與期權(quán)交易商的交易行為也可能加劇市場的下跌動能。當(dāng)價格出現(xiàn)如此急劇的下行時，很容易觸發(fā)量化交易系統(tǒng)中的止損信號，從而引發(fā)程序化的自動賣出；與此同時，期權(quán)交易商也可能面臨所謂的“伽馬擠壓”風(fēng)險。

門店投資金、首飾金火爆

國際黃金價格出現(xiàn)下跌，帶動國內(nèi)黃金價格一路回落，這讓不少消費(fèi)者看到了入手機(jī)會。3月22日，北京商報記者走訪菜百首飾總部，當(dāng)天首飾足金金價為1448元/克，足金999為1450元/克，足金擺件為1462元/克，這一價格已較3月初出現(xiàn)回落。

投資金條專區(qū)也是人氣滿滿，柜臺前站滿了前來咨詢、購買的投資者。專區(qū)的電子大屏上，顯示著國際金價近期的波動曲線，3月22日，菜百投資基礎(chǔ)金價為1010元/克，同樣較3月初的1200元/克出現(xiàn)下跌。

今年68歲的劉大爺，是投資金條專區(qū)的老?？停虮本┥虉笥浾咛寡裕骸?024年我買入不少黃金，到2025年價格直接翻了一倍，算是趕上了好行情。一年多的時間前前后后共賣出600多克，僅利潤就有69萬元。最近金價有所回落，之前賺到的部分利潤回吐，但我并不擔(dān)心?！闭f完，劉大爺笑著晃了晃手中的訂單，坦言這次又逢低買入300克，打算繼續(xù)低位囤金，等待合適時機(jī)再“出手”。

同樣趕來抄底的王阿姨是黃金投資新手，之前只買過耳環(huán)這類金飾，從沒接觸過投資金條。她告訴記者，自己也是看到近期金價下跌的消息，想著正是入手的好時機(jī)，便特意前來柜臺看看，可畢竟缺乏投資經(jīng)驗，面對不同規(guī)格的投資金條，一時拿不定主意，不知道該買多少克才合適。

投資者應(yīng)規(guī)避風(fēng)險、穩(wěn)健布局

金價劇烈波動之下，有人避免收益回吐選擇落袋為安，有人則選擇趁機(jī)抄底。面對跌宕起伏的黃金市場，不同類型的投資者，該如何調(diào)整策略、規(guī)避風(fēng)險，成為投資者當(dāng)下最迫切的問題。對于剛需消費(fèi)型投資者而言，入場的核心訴求并非通過金價波動賺取差價，而是為了滿足婚嫁首飾購置、節(jié)日送禮、日常佩戴等實際生活需求，因此金價的短期波動對其核心需求影響有限；與剛需消費(fèi)型投資者不同，投資型投資者以獲取投資收益為核心目標(biāo)，因此更需要根據(jù)市場走勢分情況調(diào)整策略，核心原則是拒絕盲目跟風(fēng)、堅持理性布局。

“短期黃金調(diào)整態(tài)勢或延續(xù)2—3周，4月走勢將主要取決于中東局勢進(jìn)展，大概率在4400—4600美元/盎司區(qū)間震蕩筑底，”王紅英建議，投資者的投資策略要以逢低分批買進(jìn)為主，切勿滿倉甚至加杠桿。其次，要注意這些大類資產(chǎn)本身的估值定價與市場過度的流動性帶來的泡沫化之間的偏差，使得整個交易價格處在高波動率狀態(tài)，所以要注意市場整體流動性風(fēng)險，切勿滿倉加杠桿追高交易。

“從當(dāng)前價位來看，黃金的配置價值已經(jīng)較為突出，下行風(fēng)險相對可控，而潛在的上行空間則較為可觀。從中長期的宏觀邏輯而言，去美元化的進(jìn)程具有較強(qiáng)韌性，不會輕易發(fā)生逆轉(zhuǎn)，各國央行增持黃金預(yù)計將是一個持續(xù)且逐步深化的過程。”武澤偉建議，投資者可以密切關(guān)注當(dāng)前黃金的走勢情況。當(dāng)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象時，可以在支撐位附近采取金字塔方法建倉。他推薦了利弗莫爾的建倉方法，具體來看，第一步，當(dāng)金價突破關(guān)鍵點(diǎn)時，建立20%倉位的底倉。第二步，觀察驗證：若金價跌破關(guān)鍵點(diǎn)，立即止損；若金價上漲產(chǎn)生利潤，則進(jìn)入第三步。第三步，等待金價回調(diào)并再次突破新高時，加倉15%；后續(xù)若出現(xiàn)第三次突破信號，再加倉10%。以此類推，最終形成底部大、頂部小的正金字塔結(jié)構(gòu)。此方法可以確保用小成本試錯，在盈利后順勢擴(kuò)大投資戰(zhàn)果。

北京商報記者 宋亦桐

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