對標Anthropic，智譜的“中國版”之路仍需跨越鴻溝
4月7日，美國頭部大模型企業(yè)Anthropic對外宣布，其年化收入（ARR）達到300億美元，超過了OpenAI的250億美元。
就在同一時期，國內(nèi)的AI公司也將Anthropic視為了行業(yè)標尺。
過去常以“中國版OpenAI”為敘事方向的智譜，在2025年度業(yè)績說明會上，突然轉(zhuǎn)變方向，提出要對標Anthropic——這家憑借API“賣Token”悄然實現(xiàn)高增長的美國AI獨角獸企業(yè)。
這一業(yè)務(wù)方向的轉(zhuǎn)變，就隱藏在智譜上市后的首份財報之中。
2025年，這家脫胎于清華實驗室的“全球大模型第一股”，營收達到7.24億元，同比大幅增長131.9%；然而凈虧損卻高達47億元，同比擴大59.5%，經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為31.8億元，同比擴大29.1%。
即便面臨如此巨大的虧損，智譜的股價卻在一天內(nèi)暴漲超三成，市值突破4000億港元。
這種“虧損越多，股價漲得越猛”的魔幻現(xiàn)象再次表明，在AI大模型領(lǐng)域，市場的想象力至關(guān)重要。
但對標歸對標，前景歸前景，當下的智譜與Anthropic之間還有多大的差距呢？
轉(zhuǎn)向“中國版Anthropic”的嘗試
2025年以來，智譜的發(fā)展態(tài)勢正逐步向上。
2025年7.2億元的營收，相較于2024年的3.1億元，實現(xiàn)了翻倍增長。其增長動力源于業(yè)務(wù)模式從“重”向“輕”的轉(zhuǎn)變。
要理解這一變化，可以把智譜比作一家電力公司。
過去，智譜主要開展的是“賣發(fā)電機”的業(yè)務(wù)——也就是本地化部署，將AI大模型直接安裝在政府、國企、金融機構(gòu)等大客戶的自有服務(wù)器上。
這種模式的利潤并不低，2024年毛利率高達66%，且客戶粘性較強。但問題也十分突出：這是一種“項目制”的業(yè)務(wù)模式，每承接一個大訂單都需要專門派遣團隊上門服務(wù)，交付周期長、人效比低，難以實現(xiàn)指數(shù)級增長。
從財報數(shù)據(jù)中就能看出其中的艱難。截至2025年末，智譜的應(yīng)收款項約為3.39億元人民幣，占全年7.24億元營收的近47%。同時，其銷售及營銷費用高達3.91億元人民幣，幾乎是云端部署業(yè)務(wù)全年收入的兩倍。
這顯然不是一項“有吸引力”的業(yè)務(wù)，若想實現(xiàn)快速發(fā)展，必須尋找新的增長曲線。
如今，智譜正轉(zhuǎn)型為AI時代的“賣電”企業(yè)——即云端API服務(wù)?？蛻魺o需自行購買“發(fā)電機”，直接使用平臺上的“電力”即可，按照“用電量”（也就是Token消耗量）進行付費。
這種模式的標準化程度高，增長不依賴于人力擴張，而是取決于“用電”規(guī)模。相比“賣發(fā)電機”，“賣電”模式的想象空間要大得多。
這一點在財報中體現(xiàn)得十分明顯。2025年，智譜的本地化部署業(yè)務(wù)占收入的73.7%，增速為102.3%；而云端部署收入雖僅為1.90億元，但同比大幅增長了292.6%。
本地化部署仍是智譜當前的核心收入來源，但云端API才是未來的增長引擎。
不過，轉(zhuǎn)型并非沒有代價。
云端業(yè)務(wù)的毛利率雖然已從2024年的3.3%大幅提升至18.9%，但與本地化部署48.8%的毛利率相比，仍有較大差距。同時，由于客戶要求提高、交付成本上升，本地化部署的毛利率也從之前的66%大幅下滑。智譜2025年的整體毛利率從56.3%驟降至41%，下降了15個百分點。
這是一種典型的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型陣痛：為了實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，不得不暫時承受利潤率的下滑。
但這些代價是可以彌補的，智譜展現(xiàn)出了更值得期待的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
2024年下半年至2025年初，中國大模型市場陷入價格戰(zhàn)——字節(jié)豆包的報價低至0.0008元/千tokens，智譜自身也曾將GLM-4-Plus降價90%。
2026年一季度，智譜率先打破了這一局面，其API服務(wù)價格上漲了83%，結(jié)果卻吸引了更多客戶，調(diào)用量大幅增長400%。
蘇商銀行特約研究員付一夫?qū)Υ吮硎菊J可，他向AI藍媒匯指出：“一方面，智譜在保持技術(shù)性能的同時，價格相較于國內(nèi)外部分廠商更具競爭力，尤其在高Token消耗場景下提供了更經(jīng)濟的解決方案；另一方面，國內(nèi)企業(yè)出于數(shù)據(jù)安全、本地化支持以及成本等因素的考慮，可能更傾向于選擇國產(chǎn)替代產(chǎn)品?！?/p>
“模型的定價權(quán)由我們的技術(shù)實力以及長期趨勢帶來的領(lǐng)先地位所決定?！?月31日晚，智譜CEO張鵬在回應(yīng)智譜模型連續(xù)漲價的考量時如此說道。
他認為，當模型足夠強大時，API本身就是最佳的商業(yè)模式。
這條路徑在海外已經(jīng)得到驗證，而這正是智譜所對標對象Anthropic的發(fā)展模式。
作為美國AI企業(yè)中API商業(yè)模式的典型代表，Anthropic的核心發(fā)展路徑就是通過提供最強模型來實現(xiàn)價值變現(xiàn)。
目前，Anthropic服務(wù)的企業(yè)客戶已超過30萬家。過去三年，其年收入增長均超過10倍，根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)，Anthropic的年化收入（ARR）已達300億美元，超過了OpenAI，“史上增長最快的企業(yè)軟件公司”這一稱號名副其實。
智譜希望在中國復(fù)制這一模式，但事情真的會如此簡單嗎？
與Anthropic之間的差距
“中國版Anthropic”確實是一個吸引人的故事，但故事的最終走向，目前還無法定論。
畢竟，從“龍蝦”的火爆一時，到后來受到質(zhì)疑，甚至被Anthropic封禁，這表明AI行業(yè)仍處于不斷調(diào)整和探索的階段。
智譜雖然在加快調(diào)整業(yè)務(wù)方向，不斷提升技術(shù)能力，但“智能上界”這最后一公里才是真正的關(guān)鍵差異所在。
這是智譜正在推崇的概念，其提出了一個公式：AGI商業(yè)價值=智能上界×Token消耗規(guī)模。這與MiniMax提出的“智能密度×Token吞吐量”或許有著相似的邏輯。
本質(zhì)上，它們都不想僅僅做一家只賣API的公司，而是要向上延伸，重新構(gòu)建系統(tǒng)、定義標準，打造以Token消耗量為驅(qū)動的AI時代商業(yè)模式。
在2025年的財報中，智譜驗證了兩條發(fā)展路徑：云端API業(yè)務(wù)增長勢頭迅猛，ARR體現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)；客戶愿意為更高的“智能上界”付費，驗證了智譜的定價權(quán)。
然而，這是否就意味著能夠打通“模型能力-API調(diào)用-收入增長-反哺研發(fā)”的商業(yè)模式呢？
邏輯看似順暢，但現(xiàn)實卻很殘酷。
調(diào)用量的增長雖然會帶來收入的增加，但并不會幫助降低成本，反而增長越快，成本壓力就越大。
4月4日，Anthropic宣布，Claude的訂閱額度不再支持OpenClaw等第三方工具使用。
有用戶表示，Openclaw是Token的“無底洞”，訂閱制的Token根本無法支撐：“任務(wù)開始后，每次只能調(diào)用一個工具等待反饋，然后再調(diào)用下一個，一個任務(wù)完成下來，幾十上百萬Token就消耗掉了?！迸c此同時，小米的羅福莉也發(fā)文提醒業(yè)內(nèi)關(guān)注Agent算力分配與定價邏輯。
而且，要維持大模型的高水準，研發(fā)投入必然會長期處于高位。
2025年，智譜的研發(fā)開支達到31.8億元，同比增長44.9%。這意味著，公司每賺取1元錢，就要在研發(fā)上投入4.4元。這也是導(dǎo)致智譜全年虧損47.18億元，同比擴大59.5%的主要原因。
在付一夫看來：“智譜目前受益于高Token消耗場景（如長文本處理、多輪對話等）的需求增長。要保持這種紅利的可持續(xù)性，還需要持續(xù)優(yōu)化模型效率以降低成本，并且開拓更多高附加值場景，如垂直行業(yè)定制、多模態(tài)應(yīng)用等?！?/p>
而在投入與產(chǎn)出方面，智譜與Anthropic的差距猶如鴻溝。
Anthropic是當前AI行業(yè)中增長最為驚人的案例。在一年多的時間里，其ARR從10億美元飆升至300億美元。其中，80%的收入來自企業(yè)用戶，這得益于美國成熟的付費習慣環(huán)境，美國企業(yè)每年在軟件預(yù)算上的支出高達數(shù)千億美元。
而智譜的MaaS業(yè)務(wù)ARR約為2.5億美元，即便這是在過去12個月增長60倍的情況下取得的成績，與Anthropic相比仍處于完全不同的量級。
智譜要讓“中國版Anthropic”的故事成為現(xiàn)實，繼續(xù)踐行AGI價值公式，就必須持續(xù)提升智能上界，才能擴大Token消耗規(guī)模，并保持自身的定價權(quán)。
此外，浙大城市學(xué)院文化創(chuàng)意研究所秘書長林先平向AI藍媒匯表示：“Anthropic在模型安全、對齊研究等領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，而智譜需要加強技術(shù)攻關(guān)和國際化布局?！?/p>
與擁有重資產(chǎn)自主算力布局的互聯(lián)網(wǎng)大廠相比，智譜還需要在技術(shù)與應(yīng)用層面保持壁壘，維持在模型層的強大競爭力，才能吸引客戶長期付費。
最近，在被稱為“軟件工程能力試金石”的SWE-bench Pro基準測試中，智譜的開源模型GLM-5.1刷新了全球最佳成績，直接超越了Claude Opus 4.6、GPT-5.4等一眾頭部模型，獲得全球第一。
但在大模型領(lǐng)域的金字塔頂端，向來是“各領(lǐng)風騷三五月”，目前世界上已經(jīng)沒有一個被公認、能長時間占據(jù)“最強大模型”位置的產(chǎn)品了。
在這個群雄逐鹿的時代，智譜能否講好自己的故事，市場都將拭目以待。
本文來自微信公眾號“AI藍媒匯”，作者：封華，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
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