近日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2026年第一季度例會。此次例會作為判斷未來一段時間貨幣政策走向的重要風向標，釋放出一系列關(guān)鍵政策信號。

在研判國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢時，本次例會認為，當前外部環(huán)境變化影響加深，世界經(jīng)濟動能疲弱，地緣沖突和經(jīng)貿(mào)沖突多發(fā)頻發(fā)，主要經(jīng)濟體經(jīng)濟表現(xiàn)有所分化，通脹走勢和貨幣政策調(diào)整存在不確定性。例會還稱，我國經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，但仍面臨供強需弱、外部沖擊等問題和挑戰(zhàn)。

對比2025年第四季度例會來看，本次例會新增了“地緣沖突和經(jīng)貿(mào)沖突多發(fā)頻發(fā)”和“面臨外部沖擊”的相關(guān)表述。2026年2月，美伊沖突爆發(fā)，全球能源運輸“命門”霍爾木茲海峽航運嚴重受阻，引發(fā)國際油價大幅走高和部分國家的輸入型通脹風險。

中信證券首席經(jīng)濟學家明明告訴記者，今年一季度美伊沖突惡化以來，海外衰退預期對我國外需存在潛在沖擊，原油等商品的輸入性通脹對我國物價管理也有一定挑戰(zhàn)。從央行表態(tài)來看，“促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價合理回升”的表述沒有發(fā)生變化，下一階段或更多關(guān)注對沖海外地緣風險、貿(mào)易沖突等因素對國內(nèi)的輸入性影響。

本次例會研究了下階段貨幣政策主要思路，建議發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應，綜合運用多種工具，加強貨幣政策調(diào)控，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節(jié)奏和時機。該表述與2025年第四季度例會完全一致。

一位業(yè)內(nèi)專家告訴記者，當前我國貨幣政策仍有空間，持續(xù)營造適宜的社會融資環(huán)境、支持經(jīng)濟穩(wěn)定增長是有基礎、有條件的，但面對經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，貨幣政策保持靈活性也是十分必要的。該業(yè)內(nèi)專家還稱，“十五五”期間要構(gòu)建科學穩(wěn)健的貨幣政策體系，需要在方法論上堅持貨幣政策的穩(wěn)健性，平衡好短期與長期、穩(wěn)增長與防風險、內(nèi)部與外部等各方面關(guān)系，加強逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，避免貨幣政策大放大收，支持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

降低企業(yè)和個人融資中間費用

備受關(guān)注的是，本次例會在維持社會融資成本低位運行的基礎上，新提“規(guī)范信貸市場經(jīng)營行為，降低融資中間費用”，這與2026年政府工作報告的相關(guān)表述一脈相承。

3月6日，在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上，中國人民銀行行長潘功勝表示，在利率上，將根據(jù)經(jīng)濟金融形勢的變化和宏觀經(jīng)濟運行情況，引導和調(diào)控好利率水平，促進社會綜合融資成本低位運行。強化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，對于一些不合理的、容易削減貨幣政策傳導的市場行為加強規(guī)范。要求銀行向企業(yè)明確展示貸款的年化綜合融資成本，規(guī)范融資中間費用。

明明告訴記者，“融資中間費用”是指企業(yè)或個人在獲取融資過程中，除本金和利息之外的各類附加費用，是綜合融資成本的重要組成部分。后續(xù)相較于總量降息，類似于服務費、渠道費等費用可能會優(yōu)先壓降。

近兩年，中國人民銀行開展明示企業(yè)貸款綜合融資成本試點工作，引導商業(yè)銀行向企業(yè)明確展示貸款的年化綜合融資成本。在試點中，銀行會同企業(yè)填寫《企業(yè)貸款綜合融資成本清單》（即“貸款明白紙”），明確企業(yè)獲得貸款所需承擔的利息和非利息成本，規(guī)范融資中間費用和隱性成本。

個人貸款綜合融資成本也將更透明。3月15日，金融監(jiān)管總局、中國人民銀行對外發(fā)布《個人貸款業(yè)務明示綜合融資成本規(guī)定》（下稱《規(guī)定》），要求貸款人向借款人展示綜合融資成本明示表，清晰披露個人貸款息費成本，使個貸各項息費“陽光化”“透明化”。《規(guī)定》將與個人貸款相關(guān)的所有成本納入綜合融資成本，包括但不限于正常履約情形下借款人需支付的貸款利息、分期費用、增信服務費等融資成本，以及違約情形下需要支付的逾期罰息等或有成本。

《規(guī)定》要求貸款人開展個人貸款業(yè)務時，向借款人逐項明示具體成本項目、收取方式、收取標準（折算為年化水平）以及收取主體。同時應明確提示，除已明示的成本項目外，貸款人及其合作機構(gòu)不再向借款人收取其他與貸款相關(guān)的任何息費。

招聯(lián)首席經(jīng)濟學家、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼指出，這意味著在企業(yè)貸款和個人貸款利率處于歷史低位的情況下，降低融資成本并非簡單地降低貸款利率。此前，綜合融資成本中除了貸款利息，往往還包含擔保費、評估費、過橋費等大量隱性成本?！耙?guī)范信貸市場經(jīng)營行為，降低融資中間費用”的提法，就是要擠掉這些中間費用和隱性成本，讓企業(yè)和個人更加直觀、透明地感受到融資成本下降，增強體驗感和獲得感。

優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具管理

本次例會還提出，用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，優(yōu)化工具管理，扎實做好金融“五篇大文章”，加強對擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領域的金融支持。對比2025年第四季度例會來看，本次例會在繼續(xù)強調(diào)扎實做好金融“五篇大文章”的基礎上，新提要“用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，優(yōu)化工具管理”。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運金告訴記者，今年適度寬松貨幣政策的一大重磅看點是優(yōu)化創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性工具，今年有望繼續(xù)擴容。潘功勝在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上也表示，聚焦重點、合理適度、有進有退，優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。

王運金表示，目前我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具種類多、覆蓋面廣，年初又下調(diào)了再貸款利率0.25個百分點，并部分進行了額度擴容與工具創(chuàng)新。今年可能還會考慮繼續(xù)下調(diào)再貸款利率，進一步增強結(jié)構(gòu)性工具在支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、改善民生、穩(wěn)定投資等方面的積極作用，加力支持擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領域。

今年1月，中國人民銀行召開的2026年信貸市場工作會議也明確，進一步完善金融“五篇大文章”各項機制，落實好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具增量政策，加強與財政政策協(xié)同，大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融，強化消費領域金融支持。建設多層次金融服務體系，著力支持擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領域。

彼時，一位地方監(jiān)管人士告訴記者，上述會議的一大關(guān)注點是“落實好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具增量政策，加強與財政政策協(xié)同，”這與此前央行加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持力度，進一步助力經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化的表態(tài)高度一致。

對此，中歐國際工商學院教授、中國首席經(jīng)濟學家論壇研究院院長盛松成解讀稱，我國經(jīng)濟發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少，更需要結(jié)構(gòu)性政策發(fā)揮作用。一方面，財政政策可以直接介入經(jīng)濟活動，以促進經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)調(diào)整；另一方面，結(jié)構(gòu)性貨幣政策通過加大對商業(yè)銀行的激勵力度，也有助于增強財政政策落地效能，發(fā)揮政策集成作用，激發(fā)經(jīng)濟內(nèi)生增長動力。

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