谷歌股票是買入、賣出還是持有?

01 摘要

谷歌今年以近-34%的回報率落后于大盤。因此，這提醒我們，谷歌也不能幸免于即將到來的經(jīng)濟衰退。

其估值在2022年的高點是不可持續(xù)的。人們過于樂觀(包括我們)，認為谷歌可能繼續(xù)跑贏大盤，但市場有其他想法。

然而，谷歌遭受的重大打擊極大地提高了其估值。我們解釋了為什么我們喜歡它目前的回報與風險比例。

盡管如此，我們還是討論了為什么如果市場預期會出現(xiàn)嚴重衰退，投資者必須為進一步的價值壓縮做好準備。

谷歌 (NASDAQ:GOOGL)股票-33.4%的總回報率提醒投資者，即便是谷歌，其估值也在2022年2月被提至不可持續(xù)的估值，因為它的表現(xiàn)低于SPDR標準普爾500 ETF（SPY ）的-23.8%的年迄今總回報率。

我們在8月份的文章中強調(diào)，復蘇將是非常具有挑戰(zhàn)性的，投資者不應期望快速復蘇。雖然我們預計谷歌將維持5月份的低點，但市場顯然另有想法。因此，自從我們上次更新以來，隨著市場進一步打擊其估值，谷歌的表現(xiàn)一直不佳。

我們認為市場正處于一個關鍵時刻。鑒于谷歌的估值受到重創(chuàng)，我們越來越傾向于看多該股，并在當前水平上看到有吸引力的進入?yún)^(qū)間。然而，我們敦促投資者為進一步下跌做好準備，鑒于市場的定位，正如我們最近更新的標準普爾500指數(shù)(S&P 500)所討論的那樣。

我們重申對谷歌的買入評級，并鼓勵投資者繼續(xù)積累股票。值得注意的是，在這個水平上，我們比8月份時更傾向于看漲。

02 日益嚴峻的廣告環(huán)境

廣告行業(yè)預計將在2023年繼續(xù)疲軟，并可能進入衰退。威廉?布萊爾(William Blair)在9月份的一篇評論中指出，全球廣告支出可能“在2023年下降2%至8%”。

不過，它仍對谷歌在搜索廣告方面的領導地位持建設性態(tài)度，但認為YouTube的廣告收入面臨更高風險。值得注意的是，它估計谷歌的廣告收入每年將增長10%(沒有經(jīng)濟衰退)，但在經(jīng)濟衰退時將下降8%。

再加上來自TikTok（BDNCE）的競爭更加激烈，我們敦促投資者繼續(xù)為YouTube的復蘇前景做準備。盡管如此，YouTube最近加大了對TikTok的賭注，利用它與短格式視頻創(chuàng)作者的收入分成。因此，YouTube首席執(zhí)行官蘇珊·沃西基及其團隊正在與TikTok展開激烈的競爭，以爭奪他們在短格式領域的領導地位。此外，TikTok的觀看指標(每天的分鐘數(shù))在8月份的增長已經(jīng)從高點明顯放緩。

Insider報道稱，“YouTube與去年同月相比仍增長了3%——對于一個比TikTok歷史悠久得多的應用程序來說，這是令人印象深刻的表現(xiàn)?！毕啾戎?，TikTok的觀看量在8月份同比增長了9%。然而，這一比例遠低于前幾年45%的高點。

此外，微軟(Microsoft)也在加大進軍廣告領域的力度。這家軟件巨頭的目標是將其廣告收入從100億美元翻一番，增至200億美元。隨著數(shù)字廣告行業(yè)的增長持續(xù)放緩，如果成功的話，微軟的雄心可能會從領先的谷歌和Meta公司手中奪取市場份額。

因此，谷歌確保自己在谷歌搜索中與Z世代保持相關性，我們并不感到驚訝。谷歌在7月承認，Z世代用戶越來越依賴TikTok作為他們的主要搜索引擎，而不是谷歌搜索或地圖。因此，谷歌“對其地圖和搜索功能進行了一些視覺上的改變”，以與TikTok展開激烈競爭。

Insider Intelligence在9月份的一篇特稿中也強調(diào)了谷歌搜索面臨的威脅。它表示:

TikTok在年輕消費者中非常受歡迎。我們估計，美國61.3%的Z世代人群至少每月使用一次TikTok。此外，皮尤研究中心(Pew research Center)今年春天進行的研究顯示，在13歲至17歲的美國青少年中，58%的人每天至少訪問一次TikTok, 16%的人“幾乎經(jīng)?！痹L問TikTok?！獌?nèi)幕情報

03 谷歌云來拯救?

因此，谷歌首席執(zhí)行官桑達爾·皮查伊越來越重視谷歌云業(yè)務，以幫助提升公司中期內(nèi)廣告收入增長放緩的局面，這一點也不奇怪。

在谷歌Cloud首席執(zhí)行官Thomas Kurian的領導下，谷歌Cloud的營收繼續(xù)超過公司的平均水平，第二季度營收增長了35.6%。

然而，投資者被敦促關注企業(yè)云支出的近期疲軟，這可能進一步阻礙GCP的近期勢頭。盡管如此，隨著GCP在云計算領域與Azure和AWS展開競爭，作為一家以消費者為中心、擁有顯著企業(yè)優(yōu)勢的公司，Kurian和團隊仍然有信心實現(xiàn)谷歌的擴張。

谷歌Cloud正在利用其在數(shù)據(jù)云、行業(yè)垂直領域的勢頭，以及其客戶對多云功能的偏好，使其對單一超規(guī)模計算程序的依賴多樣化。

但是，它的盈利之路需要密切關注，因為它可能會損害谷歌的利潤增長，因為它的其他盈利業(yè)務部門放緩。

04 谷歌股票是買入、賣出還是持有?

由于NTM EBITDA倍數(shù)低于其10年平均值的一個標準差區(qū)域，很難說谷歌的估值沒有受到打擊。

盡管如此，我們認為，如果市場經(jīng)濟衰退比預期嚴重，廣告業(yè)有必要進一步削減預估，投資者應該為價值壓縮做好準備（保留一些備用彈藥）。

因此，這可能會使谷歌跌至其10年均值下的兩個標準差區(qū)域，從而進一步改善其回報-風險狀況。

如上圖所示，市場果斷地走出了谷歌在5月份的低點，盡管我們預期它會保持住。

然而，隨著谷歌在其200周移動均線(紫色線)上方得到支撐，我們假設市場已經(jīng)反映出其估值的重大損失。

但是，如果市場預期出現(xiàn)嚴重的經(jīng)濟衰退，從而導致收益進一步縮水，我們推斷谷歌可能會跌向中間支撐位(跌幅高達28%)。我們假設谷歌可以在這兩個支撐水平之間形成最終的底部。

因此，我們鼓勵投資者增加風險敞口，以利用潛在的下行波動，因為谷歌的估值在當前水平上似乎具有吸引力。所以，我們重申對谷歌的買入評級。

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