盡管蔚來(NIO)的交付量在10月份實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)（當(dāng)月交付強(qiáng)勁，達(dá)到了10059輛，同比增長(zhǎng)了174%），但由于蔚來在10月底和11月初遭遇了主要工廠停產(chǎn)的打擊（蔚來位于合肥的兩座工廠因?yàn)榉酪咭笠呀?jīng)相繼停產(chǎn)）。

目前來看，主要工廠的停產(chǎn)已經(jīng)導(dǎo)致蔚來第四季度的交付預(yù)期被下調(diào)了，這也導(dǎo)致蔚來11月份和12月份的交付量不及市場(chǎng)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)加大，與此同時(shí)地緣政治緊張局勢(shì)的加劇和對(duì)供應(yīng)鏈的擔(dān)憂也導(dǎo)致蔚來的股價(jià)一直以來在下跌。

    10月份的交付相當(dāng)強(qiáng)勁

雖然蔚來10月份的交付量較9月份的高點(diǎn)略有下降（環(huán)比下降了7.5%），但依然實(shí)現(xiàn)了174%的同比增長(zhǎng)，因?yàn)?0月份的交付量受到了重組和升級(jí)生產(chǎn)線以及準(zhǔn)備向市場(chǎng)推出新車而導(dǎo)致的“產(chǎn)量減少的影響”

如上圖所示，蔚來的交付量正在下降。盡管蔚來表示，“由于中國(guó)某些地區(qū)的疫情封鎖和我們的工廠遇到的運(yùn)營(yíng)挑戰(zhàn)以及供應(yīng)鏈的波動(dòng)”是導(dǎo)致交付量下降的原因，但猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為還有更深層次的原因。

    SUV的交付量出現(xiàn)了明顯下滑

從蔚來在SUV和轎車兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的交付量來看，蔚來本月的強(qiáng)勁表現(xiàn)來主要來自ES7和ET5的強(qiáng)勁交付。ES7交付了2814輛，月環(huán)比增長(zhǎng)了48.5%，ET5在第一個(gè)完整月的交付量增長(zhǎng)了366%，達(dá)到了1030輛。

轎車的交付量也在繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，繼7月份的疲弱之后又一個(gè)月實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。受ET5的提振，轎車的月環(huán)比增長(zhǎng)率達(dá)到了29.6%，而ET7的環(huán)比增長(zhǎng)率僅為4.2%。SUV的增長(zhǎng)率出現(xiàn)了大幅下降，當(dāng)月下降了22.6%，從交付量數(shù)據(jù)就可以看出蔚來的ES8、ES6和EC6交付量出現(xiàn)了明顯的下滑。

在8月份開始交付ES7之前，現(xiàn)有的三款SUV車型平均每月交付7330輛。4月份表現(xiàn)最為疲弱，整個(gè)SUV產(chǎn)品線的交付量在4月份下降到了4,381輛。而10月份的數(shù)據(jù)又突顯出了這三款車型更明顯的疲弱，因?yàn)檫@三款車型加起來僅交付了3165輛。

從整體來看，ES6僅在7月份就交付了5100輛，自2021年1月以來的21個(gè)月里平均每個(gè)月的交付量為3611輛，ES6的平均交付量高于所有三款SUV在10月份的總和。但在短短三個(gè)月內(nèi)，ES6的交付量與7月份相比就下降了75%。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，這種顯著的下降可能反映出蔚來遇到了以下三個(gè)問題:1) 蔚來在SUV市場(chǎng)份額出現(xiàn)了嚴(yán)重下滑;2)由于供應(yīng)鏈的挑戰(zhàn)，蔚來的SUV產(chǎn)量出現(xiàn)了大幅下滑;3)蔚來將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了轎車生產(chǎn)和新ES7的生產(chǎn)。不管具體原因是什么，蔚來的這三款SUV車型交付量出現(xiàn)下滑，肯定會(huì)對(duì)蔚來的股價(jià)構(gòu)成阻力。

雖然這種觀點(diǎn)已經(jīng)受到了挑戰(zhàn)，因?yàn)镋T5在9月底上市的第一天就交付了221輛，這表明市場(chǎng)的需求依然高;但是供應(yīng)情況反映出滿足蔚來需要滿足這一需求還面臨很大的挑戰(zhàn)（一個(gè)月僅交付了1000輛）。最近有報(bào)道稱，由于疫情的影響，蔚來正面臨交付延遲，這給蔚來此前宣布的到12月份交付1萬輛ET5的目標(biāo)帶來了極大的壓力和挑戰(zhàn)。

    停產(chǎn)導(dǎo)致第四季度交付預(yù)期被下調(diào)17%了

據(jù)36氪報(bào)道，蔚來自10月中旬以來就一直面臨生產(chǎn)挑戰(zhàn)。為配合防疫，蔚來位于合肥的兩座工廠已經(jīng)相繼停產(chǎn)，江淮蔚來F1工廠原本計(jì)劃關(guān)個(gè)3、5天，但“隨著封控時(shí)間的延長(zhǎng)，整體生產(chǎn)和交付的節(jié)奏都受到了很大影響?！蓖瑫r(shí)蔚來在合肥經(jīng)開區(qū)的汽車產(chǎn)業(yè)園Neo Parkjax 近期也處于封閉管控狀態(tài)，F(xiàn)2工廠的整車生產(chǎn)線也暫停運(yùn)轉(zhuǎn)了。

江淮蔚來F1工廠的停產(chǎn)證實(shí)了SUV產(chǎn)量的下降，因?yàn)樵撋a(chǎn)線主要生產(chǎn)ES8、ES6和EC6車型，所以出現(xiàn)了上述的大幅下降。F2工廠的影響可能會(huì)影響ET5的生產(chǎn)和交付，但報(bào)告的交付延遲表明，這些影響和積壓可能會(huì)持續(xù)下去，并限制蔚來未來兩個(gè)月的交付。因此，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，蔚來ET5的交付量可能至少要比蔚來定的1萬輛目標(biāo)減少40%，如果這些延遲持續(xù)到11月上旬，那么可能還會(huì)少60%到70%。

考慮到生產(chǎn)的不利因素和由此導(dǎo)致的增長(zhǎng)停滯，蔚來此前對(duì)第四季度42000輛汽車的預(yù)期被下調(diào)了近17%。而在此前，蔚來的交付量在9月份已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第三個(gè)月增長(zhǎng)。

蔚來的首席執(zhí)行官李斌表示，他相信蔚來在第四季度“會(huì)打破紀(jì)錄”，因?yàn)槲祦怼耙恢痹诜e極準(zhǔn)備實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)”。然而，10月份的銷量遠(yuǎn)未達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平——當(dāng)月銷量沒有環(huán)比增長(zhǎng)，比6月份的12961輛低了22.4%。考慮到生產(chǎn)方面的不利因素，蔚來要在11月實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的單月銷量，正面臨越來越大的挑戰(zhàn)。在樂觀的情況下，SUV的交付和ET5交付的延遲將前景壓至11500輛。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手小鵬汽車(XPEV) 10月份的交付量為5101輛，環(huán)比下降了40%，同比下降了50%，這突顯出了新能源汽車行業(yè)面臨的供應(yīng)鏈和需求問題。

隨著挑戰(zhàn)在10月底浮出水面并持續(xù)到11月，蔚來第四季度的交付預(yù)期已經(jīng)被下調(diào)了17%，至3.5萬輛。這種下調(diào)意味著蔚來的增長(zhǎng)率已經(jīng)大幅下降，從第三季度的26.1%下降了約15.4個(gè)百分點(diǎn)，至約10.7%。

雖然蔚來10月份的交付數(shù)據(jù)看起來相當(dāng)強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)了174%，尤其是與同行相比。但深入研究蔚來的交付數(shù)據(jù)后，就會(huì)發(fā)現(xiàn)蔚來的SUV產(chǎn)品線出現(xiàn)了明顯的下滑?？紤]到生產(chǎn)方面面臨的挑戰(zhàn)(這種挑戰(zhàn)可能會(huì)持續(xù)到11月初)，以及蔚來第四季度的交付量預(yù)期已經(jīng)被下調(diào)了近17%，猛獸財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)這些挑戰(zhàn)將會(huì)對(duì)蔚來第四季度的交付造成巨大壓力，并增加交付量在年底出現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

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