來源 | 無冕財(cái)經(jīng)（ID：wumiancaijing）

“我首先要重申一個(gè)觀點(diǎn)，能賣得掉的公司，其實(shí)都是好公司，只有賣不掉的才是壞公司?！?月17日，郭廣昌對(duì)外回應(yīng)賣掉南鋼一事。

3月14日晚，復(fù)星國際（00656.HK）公告稱，其附屬公司復(fù)星高科、復(fù)星產(chǎn)投及復(fù)星工發(fā)擬以135.8億元定價(jià)，將南京南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司(簡稱“南京南鋼”)60%股權(quán)出售給沙鋼集團(tuán)。

除轉(zhuǎn)讓南京南鋼股權(quán)外，今年1月，復(fù)星宣布轉(zhuǎn)讓其所持鋼企建龍系全部股權(quán)，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為67億元。

此次完成南京南鋼和建龍系股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，復(fù)星將完全退出鋼鐵行業(yè)。

公告顯示，為順利推進(jìn)出售事項(xiàng)，復(fù)星將向南鋼股份收購萬盛股份29.5645%股權(quán)，現(xiàn)金代價(jià)為26.5億元，將以自有資金及/或融資組合方式支付。

長期以來， 復(fù)星對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的態(tài)度模棱兩可，一方面覺得大有可為，一方面又小心翼翼。

野村證券分析指出，周期性制造業(yè)是復(fù)星退出力度最大的業(yè)務(wù)板塊，退出鋼鐵等周期性賽道將帶來大額回款資金，保障現(xiàn)金流，降低杠桿率。

如今，單獨(dú)留下的萬盛股份，是否意味著，郭廣昌尋找到了下一個(gè)“周期性行業(yè)”？

被留下的萬盛股份，不簡單

留下萬盛股份，表面上看，是出于流程考慮。

在3月13日召開的2023年第二次臨時(shí)股東大會(huì)上，萬盛股份相關(guān)人士回應(yīng)稱，“一方面，我們還在復(fù)星的體系內(nèi)，實(shí)控人是郭廣昌。另一方面，我們是南鋼股份的控股子公司。如果不對(duì)萬盛股份的股權(quán)進(jìn)行剝離，南鋼股份的股權(quán)是不能被處理的。”

不過，香頌資本董事沈萌對(duì)媒體分析，上市公司股份限售并不是障礙，因?yàn)榭梢酝ㄟ^相關(guān)責(zé)任義務(wù)的轉(zhuǎn)移來進(jìn)行解決。

這樣看來， 萬盛被剝離，或許不單是為配合程序。

從業(yè)務(wù)方向來看，萬盛股份是復(fù)星新能源版圖的一環(huán)，復(fù)星沒有必要將它拱手讓人。

萬盛股份主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)磷系阻燃劑，屬于全球龍頭企業(yè)，是新能源汽車上游產(chǎn)業(yè)鏈中的一環(huán)。

簡單來說，因?yàn)槟壳靶履茉措姵匾兹家妆?，需要阻燃劑?guī)避爆炸和起火風(fēng)險(xiǎn)。

萬盛股份是國內(nèi)生產(chǎn)能力最大的有機(jī)磷系阻燃劑生產(chǎn)企業(yè)之一，此外還涉及電解液添加劑和導(dǎo)電新材料業(yè)務(wù)。

所以，只要新能源汽車市場保持增長，萬盛股份的業(yè)務(wù)也會(huì)隨之增加。

曾看中多家車企，但都沒投

“如果現(xiàn)在不投，兩年以后，很完美的行業(yè)出現(xiàn)的時(shí)候，你想投就沒有機(jī)會(huì)了，這個(gè)行業(yè)（指新能源汽車行業(yè)）還是非常值得投資的?！睆?fù)星國際副總裁、復(fù)星創(chuàng)富聯(lián)席董事長張良森早在2019年10月就說了這番話。

作為國內(nèi)重要的財(cái)團(tuán)，復(fù)星曾十分看好新能源產(chǎn)業(yè)，這或許是其極力保住萬盛股份的原因。

不過，面對(duì)新能源風(fēng)潮，復(fù)星的投資風(fēng)格相當(dāng)謹(jǐn)慎。

早年，復(fù)星曾與多家車企接觸。

2018年，奇瑞汽車擬以增資擴(kuò)股形式引入外來投資者，當(dāng)時(shí)，復(fù)星成為談判方之一。不過，由于寶能姚振華插手，愿投入超過250億元，報(bào)價(jià)超過復(fù)星預(yù)期，因此，復(fù)星選擇放棄。

同年，福田汽車掛牌轉(zhuǎn)讓寶沃汽車67%股權(quán)，復(fù)星也前去接觸，與恒大、神州優(yōu)車、五礦集團(tuán)等同為對(duì)手競爭。最終，福田汽車選中了神州優(yōu)車。

復(fù)星還曾想過入股威馬， 郭廣昌甚至親自坐私人飛機(jī)，參觀了威馬成都研發(fā)中心，復(fù)星甚至給出了投資意向書。不過，雙方最終未達(dá)成合作。

復(fù)星還曾與蔚來在2019年傳出“緋聞”。據(jù)“autocarweekly”消息，復(fù)星的確接觸過蔚來，知情人士推測，如果蔚來謀求的資金規(guī)模在三五十億元，復(fù)星是不可能投的，一般最多也就（投）一億美元。

自始至終，復(fù)星并未大舉進(jìn)入造車行業(yè)，動(dòng)作相當(dāng)謹(jǐn)慎。如今看來，這些選擇是正確的。

當(dāng)年，對(duì)于寶能入主奇瑞消息，奇瑞控股集團(tuán)董事長尹同躍直言“胡說八道”。

雖然寶能愿砸錢進(jìn)入奇瑞，但奇瑞沒有選擇姚振華，而是選擇了青島五道口基金（青島國資）入股，后者以超過196億元，最終持有奇瑞控股51%、奇瑞汽車35.58%的股權(quán)，取代蕪湖國資委，成為奇瑞控股實(shí)際控股人。

當(dāng)時(shí)，青島五道口基金入主奇瑞的目的很明顯——為了加快奇瑞上市。然而，奇瑞至今沒有做到。

反而是，在入主兩年后的2021年8月，青島五道口背后實(shí)際控制人周建民退出奇瑞汽車。外界推測，奇瑞未能上市，奇瑞股權(quán)和管理層決策及經(jīng)營狀態(tài)有關(guān)。

總之，復(fù)星避開了這趟“渾水”。

復(fù)星曾看上的另一個(gè)車企寶沃汽車，結(jié)局更為慘烈。2022年4月，寶沃汽車申請(qǐng)破產(chǎn)清算。

一方面，寶沃汽車因缺乏核心技術(shù)、產(chǎn)品未受市場認(rèn)可等原因銷量慘淡。同時(shí)，押注傳統(tǒng)燃油車賽道，沒有及時(shí)掉頭。2020年，寶沃汽車全年銷量8740輛，較上年下跌84%。

另一方面，陸正耀“折騰”之下，寶沃汽車死得更快了。

陸正耀的瑞幸咖啡爆出財(cái)務(wù)造假后，神州系牽連其中。陸正耀及旗下關(guān)聯(lián)公司未完全償付受讓寶沃汽車的股價(jià)轉(zhuǎn)讓款，寶沃汽車欠福田汽車的債務(wù)最終改為以資抵債。

與寶沃類似的是，郭廣昌接觸過的威馬汽車，如今陷入停產(chǎn)危機(jī)。

至于造車新勢力蔚來，虧損依然嚴(yán)重，2022年凈虧損高達(dá)144.37億元，同比增長259.4%。

當(dāng)初，郭廣昌怕是看透了造車在短時(shí)間內(nèi)會(huì)瘋狂砸錢，收益期難估算，甚至滿盤皆輸，因此沒有大舉投資。

新能源產(chǎn)業(yè)不乏敗退者，復(fù)星謹(jǐn)慎小心，避開風(fēng)險(xiǎn)。就如郭廣昌所說，“每次都‘a(chǎn)ll in ’，但世界變化了，你能不輸嗎？”

以前膽子太小，打算大干一番？

復(fù)星如今依然沒有大舉造車，投資路徑上，更偏向于選擇新能源汽車的上下游生意，小到動(dòng)力電池的一個(gè)原料，或自動(dòng)駕駛系統(tǒng)等。

在今年，復(fù)星創(chuàng)富已投資了碩盈峰新能源、坤天新能源兩家公司。碩盈峰新能源是從事動(dòng)力電池輔材粘結(jié)劑的研發(fā)與生產(chǎn)，服務(wù)業(yè)動(dòng)力電池廠商。河北坤天則是鋰離子電池負(fù)極材料生產(chǎn)商。

從這方面可以看出，復(fù)星在新能源投資上，不喜歡太重的資產(chǎn)， 而是偏向熱門賽道中的細(xì)分領(lǐng)域，例如萬盛股份，就符合這個(gè)邏輯。

不過，在新能源投資上看，復(fù)星是不是過于“膽小”了？

小心謹(jǐn)慎的代價(jià)是，復(fù)星犧牲了一些投資機(jī)會(huì)，未能在新能源領(lǐng)域大舉攻城略地。

以電池賽道為例，這個(gè)賽道是僅次于新能源賽道，除造車之外的第二熱點(diǎn)。

雖然復(fù)星多番投資動(dòng)力電池領(lǐng)域，包括原材料、新技術(shù)等，但復(fù)星在該領(lǐng)域未占據(jù)太多份額。

早在2018年，復(fù)星投資了捷威動(dòng)力。在多份2022年全國動(dòng)力電池裝機(jī)量排行中，捷威動(dòng)力并未擠入前十榜單。

據(jù)公開資料，2022年，捷威動(dòng)力總裝機(jī)電量為2.43GWh，市占率僅有約1%。

諾大的復(fù)星，顯然對(duì)自己在新能源產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出不滿足，它的觸角正開始向外延伸。

2022年，復(fù)星集團(tuán)高級(jí)副總裁、復(fù)星銳正董事長金華龍表示，復(fù)星銳正將深度布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

當(dāng)年4月，復(fù)星挖來了原拜騰汽車聯(lián)席CEO、首席事務(wù)官丁清芬。拜騰汽車是一家造車新勢力，在2021年宣告破產(chǎn)重整。這位女將在拜騰汽車資金鏈斷之時(shí)，為拜騰拉來富士康，為其“短暫續(xù)命”。

丁清芬進(jìn)入復(fù)星后，任聯(lián)席CEO特別助理、戰(zhàn)略投資發(fā)展部總經(jīng)理。

背后的意圖不言而喻， 復(fù)星希望找到一個(gè)熟悉汽車產(chǎn)業(yè)鏈的人士，加碼新能源產(chǎn)業(yè)。

與此同時(shí)，復(fù)星正逐步加碼大體量的鋰原料業(yè)務(wù)，與寧德時(shí)代、比亞迪等巨頭奔走于同一賽道。

2022年末至今，海南礦業(yè)動(dòng)作頻繁。

2022年12月15日，海南礦業(yè)2萬噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目，在海南洋浦開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2024年上半年投產(chǎn)；2022年12月27日，海南礦業(yè)擬收購洛克石油49%股權(quán)，交易完成后將實(shí)現(xiàn)全資控股；2023年1月19日，海南礦業(yè)再度發(fā)布公告，擬出資1.18億美元獲得馬里Bougouni鋰礦資產(chǎn)控股權(quán)。

其中兩個(gè)項(xiàng)目，都涉及動(dòng)力電池的原料——鋰。

鋰原料賽道需要大體量的資金。開發(fā)2萬噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目，投資額預(yù)計(jì)不超10.65億元。購買馬里Bougouni鋰礦，則花了1.18億美元（約8億人民幣）。

如今看來，復(fù)星似乎摩拳擦掌，想要再干一番大事。從南鋼套出的百億資金，不知道是不是正在尋找不錯(cuò)的新能源標(biāo)的。

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