下半年貨幣信貸政策的重點工作明確了方向。

8月1日，據(jù)中國人民銀行官網(wǎng)消息，中國人民銀行、國家外匯管理局當天召開2023年下半年工作會議，總結(jié)上半年工作，分析當前形勢，部署下一階段工作。

會議認為，自2023年以來，中國人民銀行和國家外匯管理局認真貫徹黨的二十大和中央經(jīng)濟工作會議精神，準確有力地實施穩(wěn)健的貨幣政策，有效地防范和控制金融風險，不斷深化金融改革，切實改善金融服務，全面加強黨的建設，在各方面取得新成績。

首先看看下半年央行工作的重點安排：

1、維持合理充足的流通，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用；

2、促進企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率穩(wěn)步下降；

3、高度重視跨境資金的起伏，加強宏觀審慎管理和預期引導，保持人民幣匯率在合理平衡方面基本穩(wěn)定；

4、延長住房貸款支持計劃的實施期限；繼續(xù)引導個人住房貸款利率和首付比例下降；指導商業(yè)銀行依法有序調(diào)整個人住房貸款利率；

5、協(xié)調(diào)資金支持地方債務風險解決工作；

6、簡化中國境外投資者投資市場程序，豐富可投資資產(chǎn)類型；

7、統(tǒng)籌推進重點立法修法項目；深入開展涉賭涉詐“資金鏈”治理；不斷推進數(shù)字貨幣研發(fā)試點。

七個方面總結(jié)上半年的工作。

大會在總結(jié)上半年的工作成果時，主要從總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策、外匯市場、金融風險、金融對外開放等七個方面進行整理。

比如在總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面，貨幣信貸和融資總量保持合理增長，保持合理充裕的流動性，及時引導金融企業(yè)保持適當?shù)男刨J總量和穩(wěn)定的節(jié)奏，穩(wěn)步降低實體經(jīng)濟資本成本，保持金融支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定。增加支持農(nóng)業(yè)支持小額再貸款和再貼現(xiàn)金額，繼續(xù)實施普惠小額貸款支持工具、碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用重點再貸款。引導金融企業(yè)利用好設備更新改造重點再貸款。加強農(nóng)村振興和農(nóng)業(yè)強國金融服務建設。

在外匯市場方面，加強外匯市場“宏觀審慎” 微控制兩位一體管理，提高公司匯率規(guī)避服務。人民幣匯率在合理平衡方面保持基本穩(wěn)定。促進跨境貿(mào)易和投融資外匯便利化政策的擴大和提高質(zhì)量。確保外匯儲備資產(chǎn)的安全、流動和資本增值。

此外，金融風險在重點領(lǐng)域得到有序處理。推動重點機構(gòu)風險進一步解決。加快金融穩(wěn)定保障基金積累。充分發(fā)揮存款保險功能。構(gòu)建銀行風險監(jiān)測、預警、硬約束分級分段初期糾正工作框架。增加“金融16條”相關(guān)政策適用期，支持民營房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行債券。增加保障性建筑的金融支持。

再次指導銀行依法有序調(diào)整存量房貸利率

對于下半年貨幣信貸政策的重點工作，上半年貨幣信貸和融資總量將繼續(xù)保持合理增長，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，為實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。同時，本次會議值得密切關(guān)注房地產(chǎn)、地方債務風險化解和資本成本下降的聲明。

在這些方面，在房地產(chǎn)金融方面，會議表示，支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展。落實“金融16條”，延長住房貸款支持計劃實施期限，保持房地產(chǎn)融資穩(wěn)定有序，加強住房租賃、城中村改造、保障性住房建設等金融支持。由于城市政策的準確實施差異化住房貸款政策，繼續(xù)引導個人住房貸款利率和首付比例下降，更好地滿足居民的剛性和改善住房需求。指導商業(yè)銀行依法有序調(diào)整個人住房貸款利率。

值得注意的是，這是央行對個人住房貸款利率調(diào)整的第二次聲明。7月14日，央行貨幣政策司司長鄒瀾在國務院辦公室新聞發(fā)布會上表示，我們支持和鼓勵商業(yè)銀行和貸款人自主討論變更合同規(guī)定，或者根據(jù)社會化和法制化原則發(fā)放新的貸款來更換原有的存量貸款。

這個消息引起了市場的高度關(guān)注。到目前為止，雖然還沒有銀行統(tǒng)一調(diào)整存量個人住房貸款利率，但也有部分銀行在部分地區(qū)嘗試小規(guī)模創(chuàng)新。例如，據(jù)媒體報道，興業(yè)銀行廣州分行在轄區(qū)內(nèi)多家分行試點，對符合條件的存量住房貸款給予一年期利率優(yōu)惠券。

此次央行大會再次提到“指導商業(yè)銀行依法有序調(diào)整個人住房貸款利率”，預計銀行將看到更多“實際招聘”，減輕個人住房貸款人償還壓力。

此外，為了支持“保證建筑交付”，央行已經(jīng)配合推出了兩批3500億元保證建筑交付的重點貸款，并設立了2000億元保證建筑交付貸款支持計劃，引導商業(yè)銀行提供配套融資，促進各地項目復工建設。據(jù)了解，2000億元保證建筑貸款支持計劃期限延長至2024年5月底。

繼續(xù)促進信貸利率穩(wěn)步下降。

在降低實體經(jīng)濟資本成本方面，除了有望調(diào)整個人住房貸款存量利率外，會議還指出，繼續(xù)深化利率市場化改革，促進企業(yè)綜合融資成本和居民信貸利率穩(wěn)步下降。

在此之前，市場認為下半年仍有降息空間。但需要注意的是，在政策利率或貸款市場報價利率。（LPR）在降低貸款利率后，一些銀行可能會根據(jù)自己的債務成本控制需求，根據(jù)存款利率市場化調(diào)整機制，繼續(xù)降低存款利率。目前，銀行凈利差已經(jīng)縮小到1.7%，過低的凈利差不利于信貸擴張的可持續(xù)性和金融體系的穩(wěn)定性。

光大證券首席金融分析師王一峰表示，自第二季度以來，許多指標表明，中國宏觀經(jīng)濟下行壓力仍然很大，第三季度進入“RRR降息”時間窗口。后續(xù)不排除央行再次降低政策利率，引導銀行系統(tǒng)降低LPR價格，刺激總需求。屆時，銀行系統(tǒng)的差距將面臨進一步收窄的壓力，下半年增量債務成本控制政策仍可預期。政策可能包括但不限于:銀行進一步降低存款利率差，推動民營銀行跟進國有股票銀行存款上市利率下調(diào)；將結(jié)構(gòu)性存款期權(quán)收益納入存款利率自律機制評估，對結(jié)構(gòu)性存款進行“壓力控制價格”；繼續(xù)糾正偽創(chuàng)新存款、同業(yè)存款套殼協(xié)議存款等。

統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務風險解決工作

在防范和化解金融風險方面，本次會議特別提到“統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融支持地方債務風險解決工作”，這與中央政治局會議近日提出的“有效防范和化解地方債務風險，制定實施一攬子債務計劃”高度相關(guān)。

財政部PPP專家?guī)鞂＜摇?60政府企業(yè)安全集團投資總監(jiān)唐川告訴記者，考慮到當?shù)貍鶆湛傤~的數(shù)量水平和新增債務限額流程的復雜性，金融機構(gòu)引入資金，通過信貸或特殊再融債券的方式參與當?shù)貍鶆栈饣蚋吒怕蔬x項。

廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁也認為，如果有新一輪隱性債務置換，發(fā)行特殊再融資債券的概率仍然很高。特殊再融資債券由財政部發(fā)行，理論發(fā)行規(guī)模為地方政府債務限額與余額之間的差額。從地方政府債務空間來看，大規(guī)模發(fā)行特殊再融資債券的概率不高。新一輪特殊再融資債券規(guī)?？赡茉?000億元左右～6000億元的標準。

如果發(fā)行特殊的再融資債券，銀行自營資金和金融資金將是認購的主力軍。同時，考慮到降低地方隱性債務置換成本，降息也很重要。中國社會科學院金融研究所優(yōu)勢張曉晶表示，降息有利于減輕利息負擔；根據(jù)計算，只要降息1。％，可以減少近4萬億元的利息支付，相當于擴大了3個以上的赤字率，這對提高經(jīng)濟效益十分顯著。

加強和改善外匯政策供給

對于下一階段的外匯管理政策，會議指出，要高度重視跨境資金的起伏，加強宏觀審慎管理和預期引導，基本穩(wěn)定人民幣匯率的合理平衡。促進銀行完善匯率風險管理服務長效機制，加強對重點主體匯率避險的支持。進一步推進貿(mào)易外匯便利化等政策措施，進一步完善跨國企業(yè)本外幣一體化資金池業(yè)務管理框架。完善境外機構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資資金管理。維護外匯市場健康秩序，打擊地下錢莊、跨境賭博等違法活動。完善中國特色外匯儲備管理。

前不久召開的中央政治局大會也很少提到穩(wěn)定匯率。很多分析認為，經(jīng)過4月份以來的快速降價，人民幣兌美元匯率目前正迎來匯率的“轉(zhuǎn)折點”，預計下半年將企穩(wěn)回升。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫告訴記者，下半年，隨著中國經(jīng)濟復蘇趨勢的改善和歐美經(jīng)濟增速的下降，美聯(lián)儲和歐洲央行可能會結(jié)束這一輪貨幣緊縮政策周期，這將更多有利于人民幣匯率的穩(wěn)定因素。預計人民幣匯率將大幅上升。

王有鑫說：“就目前的趨勢而言，隨著國內(nèi)外市場形勢的動態(tài)演變，市場情緒已經(jīng)開始發(fā)生變化，人民幣匯率將逐步企穩(wěn)。

在監(jiān)管部門看來，王有鑫還強調(diào)，下半年實施跨境資本流動宏觀審慎政策的重要性降低。但如果市場形勢再次發(fā)生變化，考慮到我國跨境資本流動宏觀審慎政策工具體系逐步完善，政策調(diào)整及時有效，應對跨境資本和匯率的異常波動，有足夠的工具和豐富的經(jīng)驗。比如可以選擇調(diào)整長期售匯風險準備金率、外匯存款準備金率、公司海外貸款宏觀審慎調(diào)整參數(shù)、跨境融資宏觀杠桿率等。

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