“這幾年，中國企業(yè)在逆境中積累的生存以及成長能力，不至于讓大家對(duì)市場預(yù)期那么悲觀。” 近日，中歐基金投資總監(jiān)王健接受澎湃新聞專訪時(shí)表示，現(xiàn)在市場之所以看起來比較低迷，它反映的是外在的不確定，國際環(huán)境傳導(dǎo)到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，和之前相比變得有更多不確定性。但自下而上去看，依然有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

王健對(duì)未來保持一份樂觀的依據(jù)在于，她看到了國內(nèi)不少行業(yè)不只是面對(duì)國內(nèi)市場，而是能夠?qū)崿F(xiàn)向外輸出，比如高端制造能力就是往外輸出的狀態(tài)，而其中不乏存在定價(jià)偏差的個(gè)股。

王健認(rèn)為，當(dāng)前市場已具備較好的中長期配置價(jià)值，將重點(diǎn)關(guān)注傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈條中，那些因供給出清以及市場拓展而獲得成長機(jī)會(huì)的公司，此外尤其值得重視的是具備國際拓展能力的公司。

作為一名從業(yè)超20年的投資老將，王健在中歐基金的從業(yè)資歷僅次于周蔚文和曹名長，截至2023年6月30日，王健在管基金8只，管理規(guī)模100.49億元。

關(guān)注具備國際拓展能力的公司

今年以來，A股市場行情持續(xù)低迷，整體波動(dòng)較大。王健分析認(rèn)為，宏觀環(huán)境的變化，導(dǎo)致個(gè)股相對(duì)長期的定價(jià)不夠穩(wěn)定?！爸袊餍懈鳂I(yè)差異度大，要自下而上地看公司。這幾年，中國企業(yè)積累的生存以及成長的能力，不至于讓大家對(duì)市場預(yù)期那么悲觀?！?/span>

王健就發(fā)現(xiàn)，一些公司，去年年底或者到今年業(yè)績環(huán)比增長趨勢明顯增強(qiáng)，如服裝行業(yè)的上游原料子行業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)，正逐月環(huán)比往上走。而這些公司因不在熱門主題上，不被市場所偏好。

王健說，弱市時(shí)會(huì)有更多的時(shí)間去看公司以及研判趨勢，而且“股價(jià)低、那么以后賺錢概率大”，國內(nèi)諸多被低估的企業(yè)，正處于“起來”的狀態(tài)。

站在當(dāng)下，王健看到了結(jié)構(gòu)中的積極部分，她坦言，組合中偏成長方向股票占比更多一些?！拔覀兊暮芏嗥髽I(yè)，不只面對(duì)國內(nèi)市場，還能夠開拓海外市場，比如我們的高端制造能力是往外輸出的狀態(tài)，已成長為全球化的公司?！?/span>

王健認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體處于弱復(fù)蘇進(jìn)程中，企業(yè)盈利或?qū)⒃诮衲甓径然蛘呷径汝懤m(xù)出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)。同時(shí)，她表示，“隨著上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)出臺(tái)，預(yù)計(jì)將會(huì)有穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策持續(xù)出臺(tái)，對(duì)市場信心有所推動(dòng)，企業(yè)盈利拐點(diǎn)的出現(xiàn)將進(jìn)一步對(duì)市場起到支撐作用。”

王健觀察到高端制造、新能源、電子、家電、工程機(jī)械等行業(yè)增速都較為亮眼。

“操作層面，我們將繼續(xù)按照企業(yè)估值與成長匹配原則進(jìn)行結(jié)構(gòu)選股?！蓖踅?qiáng)調(diào)，當(dāng)前A股市場仍然具備較為明顯的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。其主要關(guān)注方向除了具備國際拓展能力的公司外，還包括中長期持續(xù)關(guān)注高端制造及科技企業(yè)，還包括人工智能的持續(xù)進(jìn)步帶動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。

找到被市場錯(cuò)誤定價(jià)的公司

王健擅長投資低估值成長股的GARP（Growth at a Reasonable Price）策略。GARP策略的核心，就是尋找合理價(jià)格下的成長型股票。它的概念來自傳奇投資人、前富達(dá)麥哲倫基金經(jīng)理彼得·林奇。

從投資業(yè)績來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，王健擔(dān)任投資經(jīng)理以來的13年時(shí)間內(nèi)，累計(jì)收益327%，年化收益11%，連續(xù)12個(gè)完整年度跑贏偏股混合基金指數(shù)。除2014年“瘋?！毙星榕c2022年交易行情外，11個(gè)完整年度超越中證800指數(shù)。

王健的選股標(biāo)準(zhǔn)，既沒有向“高彈性”成長股靠攏，也不偏好“熱門股”，而是注重對(duì)公司的深入研究和分析，從而找到被市場錯(cuò)誤定價(jià)的公司。

“不能因?yàn)閮H僅是一個(gè)好公司或者僅僅在一個(gè)好的賽道里面就特別對(duì)待。如果股價(jià)已經(jīng)對(duì)未來透支太多，我們?nèi)ヅ渌囊饬x就不大了?！蓖踅≌f，最終是否配置還是要看公司的內(nèi)在價(jià)值是否高于現(xiàn)值，要衡量買的這些公司未來有沒有收益空間。

王健進(jìn)一步表示，沒有參與熱點(diǎn)沒關(guān)系，總會(huì)有遺憾，誰都不可能完美地抓住每次機(jī)會(huì)。與錯(cuò)失熱點(diǎn)相比，更重要的是對(duì)估值成長的準(zhǔn)確把握，要小心落入成長的漩渦。

“存在一些公司，因行業(yè)不夠性感，而被市場低估?！蓖踅?qiáng)調(diào)道，“一個(gè)新世界來了，并不意味著舊世界就沒有價(jià)值了?！?/span>

王健以并不受市場看好的“黑電”舉例，稱黑電“第一印象”是紅海里的價(jià)格戰(zhàn)，不僅競爭格局較差、集中度低，而且利潤率也低。“去年，某國產(chǎn)黑電龍頭躍居全球市場前列，與穩(wěn)居全球第一已經(jīng)十多年的企業(yè)差距逐漸縮小?！?/span>

“重要的是找到有定價(jià)偏差的個(gè)股?！闭驹诋?dāng)下，王健表示長期看好有可能對(duì)未來產(chǎn)生較大改變的領(lǐng)域，比如AI相關(guān)、機(jī)器人相關(guān)，甚至汽車智能化相關(guān)等科技性較強(qiáng)的東西。此外，汽車鏈條里零部件相關(guān)的公司；既有出海邏輯，也有國產(chǎn)替代邏輯的機(jī)械相關(guān)公司；以及中下游化工，醫(yī)藥、信息服務(wù)等行業(yè)，也是她關(guān)注的重要方向。

至于消費(fèi)行業(yè)，王健認(rèn)為雖然短期難以復(fù)制之前的輝煌，但仍不乏亮點(diǎn)，特別是在一些以70、80和90客群為中堅(jiān)力量的細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域，存在不少機(jī)會(huì)。

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