截至2月5日收盤(pán)，國(guó)內(nèi)唯一跟蹤白銀期貨的場(chǎng)內(nèi)基金——國(guó)投瑞銀白銀LOF已連續(xù)四個(gè)交易日一字跌停，其場(chǎng)外基金凈值在2月2日更是暴跌31.5%，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

超30%的跌幅源于國(guó)投瑞銀對(duì)該基金的估值調(diào)整，但“收盤(pán)后發(fā)公告、當(dāng)日即生效”的操作讓不少基民損失慘重，質(zhì)疑聲隨之而來(lái)。風(fēng)波背后，基金估值方法、信披時(shí)效與風(fēng)險(xiǎn)控制等問(wèn)題也被推至臺(tái)前。

“意外”暴跌引發(fā)眾怒

作為公募基金中的小眾產(chǎn)品，國(guó)投瑞銀白銀場(chǎng)外基金此前關(guān)注度不高。

隨著國(guó)際白銀價(jià)格開(kāi)啟近十年最強(qiáng)上漲行情，該基金凈值從2025年10月的1.26元飆升至2026年1月29日的5.25元，累計(jì)漲幅超300%。

極端行情推動(dòng)基金規(guī)模大增，截至2025年12月31日，國(guó)投瑞銀白銀期貨(LOF)A的管理規(guī)模從9月底的43.47億元升至104.47億元，接近翻倍。

公開(kāi)信息顯示，國(guó)投瑞銀基金是國(guó)內(nèi)首家外方持股比例達(dá)上限（49%）的合資基金公司，現(xiàn)任董事長(zhǎng)傅強(qiáng)、總經(jīng)理王彥杰，2025年末管理規(guī)模2525.78億元。

狂熱中風(fēng)險(xiǎn)已潛伏。1月30日起國(guó)際白銀價(jià)格“跳水”，單日最大跌幅超25%。2月2日晚，國(guó)投瑞銀白銀A類(lèi)份額凈值從前一交易日的3.2838元驟降至2.2494元，單日跌幅31.5%，遠(yuǎn)超當(dāng)日白銀期貨市場(chǎng)跌幅，創(chuàng)公募基金單日下跌紀(jì)錄。

同日，國(guó)投瑞銀發(fā)布當(dāng)日生效的估值調(diào)整公告，稱(chēng)凈值波動(dòng)因估值方法調(diào)整。

國(guó)投瑞銀解釋?zhuān)瑯O端行情下白銀期貨國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)遠(yuǎn)超上期所漲跌停限制（以上期所某合約為例為±17%），若仍用上期所結(jié)算價(jià)估值，凈值可能無(wú)法反映底層資產(chǎn)真實(shí)公允價(jià)值，故參考國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)重估資產(chǎn)。

國(guó)投瑞銀強(qiáng)調(diào)，調(diào)整依據(jù)是《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》和基金合同。

但“收盤(pán)后突襲”操作引發(fā)持有者不滿(mǎn)：2月2日15點(diǎn)前提交贖回申請(qǐng)的投資者，在不知情下蒙受虧損。（如有類(lèi)似經(jīng)歷，可登陸鳳凰投訴反映：https://finance.ifeng.com/questionnaire）

基民的質(zhì)疑在討論區(qū)蔓延，有網(wǎng)友稱(chēng)“買(mǎi)時(shí)受限，跌時(shí)暴跌，毫無(wú)信譽(yù)”。

對(duì)于盤(pán)后才公告的原因，國(guó)投瑞銀回應(yīng)：提前公告擔(dān)心被解讀為引導(dǎo)不贖回，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的恐慌和擠兌。

風(fēng)險(xiǎn)早有伏筆

市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)投瑞銀的解釋未完全消疑，除信披問(wèn)題外，投資者還質(zhì)疑機(jī)構(gòu)風(fēng)控缺位。

白銀價(jià)格暴漲讓該基金成“網(wǎng)紅基”，場(chǎng)外申購(gòu)受限后，資金涌入場(chǎng)內(nèi)，推動(dòng)場(chǎng)內(nèi)價(jià)格遠(yuǎn)高于凈值形成溢價(jià)，社交媒體曾流傳套利教程，將其包裝為“穩(wěn)賺神器”。

數(shù)據(jù)顯示，1月30日國(guó)投白銀LOF場(chǎng)內(nèi)價(jià)格5.247元/份，當(dāng)日A類(lèi)凈值僅3.2838元/份，溢價(jià)率達(dá)60%。

但LOF套利存在T+2時(shí)滯，申購(gòu)后兩天才能賣(mài)出，期間行情突變、溢價(jià)回落加手續(xù)費(fèi)，投資者可能從“套利”變“被套”。

截至目前，該場(chǎng)內(nèi)基金自2月2日起已連續(xù)4個(gè)交易日開(kāi)盤(pán)跌停。

鳳凰網(wǎng)《投資觀察》梳理發(fā)現(xiàn)，2026年以來(lái)該基金累計(jì)發(fā)布25次溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示、19次停復(fù)牌公告及2次停牌公告，但未充分揭示估值調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

央媒《半月談》指出，投資者買(mǎi)“網(wǎng)紅基金”虧損的案例應(yīng)敲響警鐘。監(jiān)管部門(mén)需細(xì)化商品期貨類(lèi)LOF基金估值規(guī)則，規(guī)范估值調(diào)整流程與信披要求；基金公司要強(qiáng)化責(zé)任，健全信披機(jī)制，重大估值調(diào)整需提前公示、充分說(shuō)明，敬畏規(guī)則對(duì)投資者負(fù)責(zé)。

近期銀價(jià)反彈讓該基金A類(lèi)凈值有所修復(fù)，但距填補(bǔ)31.5%跌幅差距仍大，場(chǎng)內(nèi)基金仍持續(xù)跌停。這場(chǎng)估值調(diào)整爭(zhēng)議尚未結(jié)束，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《投資觀察》將繼續(xù)關(guān)注。

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