AI領(lǐng)域的財富創(chuàng)造能力，確實令人驚嘆。

AI領(lǐng)域的財富創(chuàng)造能力，確實令人驚嘆。

作者丨王滿華

編輯丨王慶武

來源丨投中網(wǎng)

港股市場的AI熱潮從春節(jié)前一直延續(xù)到節(jié)后，在這場資本狂歡里，MiniMax和智譜無疑是最受矚目的焦點。

2月20日，馬年港股首個交易日，國產(chǎn)AI大模型“雙子星”股價雙雙飆升。截至收盤，智譜大漲42.72%，報725港元/股；MiniMax也漲超14%，報970港元/股，兩家公司市值一同突破3000億港元。

3000億港元是什么概念？對比來看，當(dāng)前京東市值約2945.84億港元，這意味著兩家成立不到十年的AI公司，市值已悄悄超過了經(jīng)營二十多年的老牌互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

AI領(lǐng)域的財富創(chuàng)造能力，確實令人驚嘆。

兩月股價漲幅超400%

MiniMax與智譜的股價神話并非始于春節(jié)，而是從上市就已拉開序幕。作為國內(nèi)首批登陸港股的AI大模型企業(yè)，兩家公司上市后便開啟了強勁的上漲行情。

先看智譜，作為“全球大模型第一股”，它于2026年1月8日在港交所上市，發(fā)行價116.2港元/股，上市首日就迎來“開門紅”，市值達578.9億港元。值得注意的是，上市前公開發(fā)售階段，它獲得了近1160倍的超額認購，市場熱度可見一斑。

上市后，智譜股價穩(wěn)步上漲。尤其進入2月，海外社區(qū)爆火的神秘匿名模型“Pony Alpha”，被市場傳是智譜即將發(fā)布的新一代大模型GLM-5。受此消息刺激，智譜股價開啟“火箭式”上漲，僅2月9日至12日四個交易日，累計最大漲幅超110%。

2月12日，智譜正式開源新一代旗艦?zāi)Ｐ虶LM-5，同時宣布上調(diào)GLM Coding Plan訂閱價格，整體漲幅從30%起。次日，公司股價大漲20.65%。到2月20日馬年首個交易日，智譜大漲42.72%，單日市值增加967億港元，相當(dāng)于“漲出”一個嗶哩嗶哩的規(guī)模。

上市僅43天，智譜股價累計漲幅超524%，市值達3232.4億港元。

和智譜相比，MiniMax上市首日表現(xiàn)更亮眼。1月9日登陸港交所，當(dāng)天收盤大漲109.09%，股價報345港元，市值直接達1067億港元。

2月以來，MiniMax股價隨AI板塊上漲，從2月9日的515港元/股漲到正月初四的970港元/股，十余天漲幅近90%，較發(fā)行價165港元暴漲4.88倍，市值也從上市首日的1067億港元增至3042.3億港元。

值得一提的是，2月13日MiniMax正式宣布上線新一代文本模型MiniMax M2.5，市場普遍認為這是其股價持續(xù)走強的重要原因。

從上市首日的“開門紅”到股價漲幅超4倍，智譜和MiniMax的資本市場首秀堪稱完美。兩家公司在港股的強勁表現(xiàn)，不僅讓二級市場投資者獲利頗豐，也讓員工持股計劃迎來超級兌現(xiàn)。

根據(jù)此前招股書，兩家公司上市前都推出了員工持股計劃，其中智譜員工持股比例達51.2%，MiniMax幾乎全員持股。按當(dāng)前市值推算，已有不少核心員工靠持股實現(xiàn)了“財務(wù)自由”。

投資人迎來年初開門紅

當(dāng)然，比起二級市場“打新”的散戶和持股員工，那些從公司初創(chuàng)期就陪伴的一級市場投資機構(gòu)，才是這場財富盛宴中最受關(guān)注的受益者。

先看智譜，它由清華大學(xué)計算機系技術(shù)成果轉(zhuǎn)化而來，源自1996年成立的清華大學(xué)知識工程（KEG）實驗室。首席科學(xué)家唐杰來自該實驗室，曾主導(dǎo)研發(fā)中國首個萬億參數(shù)開源大模型“悟道2.0”，設(shè)計GLM系列模型架構(gòu)，推動國產(chǎn)大模型技術(shù)自主化。

公司CEO張鵬畢業(yè)于清華大學(xué)計算機系，是清華創(chuàng)新領(lǐng)軍博士；董事長劉德兵曾任清華數(shù)據(jù)科學(xué)研究院科技大數(shù)據(jù)研究中心副主任。

憑借“清華系”和“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)”的雙重背景，智譜成立之初就受資本關(guān)注，迅速成為一級市場“明星項目”。

據(jù)投中嘉川CVSource顯示，上市前智譜累計獲超50家機構(gòu)投資，包括中科創(chuàng)星、達晨財智、君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投、今日資本、光速光合、順為資本、紅杉中國、高瓴、云暉資本、招商局創(chuàng)投等VC/PE機構(gòu)，美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米等產(chǎn)業(yè)資本，以及北京、上海、成都、天津、杭州等地方國資。

目前這些未退出機構(gòu)仍在禁售期，但按當(dāng)前股價估算，賬面浮盈已很可觀。

早期投資方回報尤其驚人。2019年成立時，智譜獲中科創(chuàng)星4000萬元天使輪融資，投后估值3.75億元。截至目前，中科創(chuàng)星仍持有智譜約1.34%股份，隨著公司市值升至3232.4億港元，其持有市值達43.3億港元。

再看MiniMax，2022年初，前商湯副總裁閆俊杰在商湯上市前夕，放棄期權(quán)辭職創(chuàng)業(yè)成立MiniMax，專注全模態(tài)模型研發(fā)。

過去3年，公司也集齊頂級投資陣容，股東有高瓴、IDG、紅杉、經(jīng)緯、明勢、中國人壽等一線財務(wù)投資人，還有米哈游、阿里、騰訊、小紅書等產(chǎn)業(yè)投資者。

其中高瓴、米哈游、云啟資本、IDG是最早的天使輪投資方，當(dāng)時投后估值2億美元（約13.8億元人民幣），按2月20日收盤價計算，這些天使輪機構(gòu)賬面回報超百倍。

等兩家公司鎖定期滿，這些機構(gòu)將迎來真正的豐收時刻。

AI大模型集體開啟“吸金”模式

其實，MiniMax和智譜的股價飆升，只是近期AI大模型賽道在資本市場的一個縮影，一級市場的融資動態(tài)同樣引人關(guān)注。

最早消息來自月之暗面，12月31日它宣布完成5億美元C輪融資，由IDG領(lǐng)投，阿里、騰訊等老股東超額認購，投后估值43億美元。

接著2026年1月26日，階躍星辰宣布完成超50億人民幣B+輪融資，投資方包括上國投先導(dǎo)基金、國壽股權(quán)、浦東創(chuàng)投、徐匯資本、無錫梁溪基金、廈門國貿(mào)、華勤技術(shù)等，騰訊、啟明創(chuàng)投、五源等老股東進一步跟投。

這筆融資刷新了過去12個月中國大模型賽道單筆最高融資紀錄。

熱度還在持續(xù)，2月17日有媒體報道，月之暗面新一輪超7億美元融資即將完成交割，由阿里、騰訊、五源、九安等老股東聯(lián)合領(lǐng)投，最新估值突破100億美元。

此外，同為“AI大模型六小虎”的百川智能也釋放出資本化信號，預(yù)計2027年啟動IPO上市。

短短三個月，巨額融資消息不斷，背后是技術(shù)突破與商業(yè)化前景共同推動的資本重新估值。

作為智譜早期投資方，中科創(chuàng)星表示，當(dāng)前大模型能力正經(jīng)歷前所未有的提升，在語言、多模態(tài)、視頻、代碼、工具調(diào)用等關(guān)鍵領(lǐng)域相繼突破“能用”到“好用”的臨界點，大模型紅利窗口期已打開。

不過可以預(yù)見，隨著競爭加劇，未來資金與資源將加速向少數(shù)頭部公司集中。

本文來自微信公眾號“投中網(wǎng)”，作者：王滿華，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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