B站2025年首次實現(xiàn)全年盈利，營收達303.5億元，調(diào)整后凈利潤25.9億元。

近日，B站2025年第四季度及全年財報的發(fā)布，在投資圈引發(fā)了廣泛關注與討論。

這份財報中的數(shù)據(jù)不再像過去幾年那樣滿是醒目的虧損紅色預警，而是傳遞出久違的穩(wěn)健暖意：全年營收303.5億元，同比增長13%；調(diào)整后凈利潤25.9億元。

這是B站自2018年上市以來，首次達成全年盈利目標。

曾經(jīng)被外界質疑“難以長大”的二次元社區(qū)，終于在2026年的春天，完成了它的“成人禮”。

回顧幾年前，提到B站，人們聯(lián)想到的關鍵詞多是“虧損”“擴圈”“去二次元化”。B站董事長兼CEO陳睿曾多次表示“盈利并非首要目標”，那時的B站就像被寵愛的孩子，拿著投資人的資金在社區(qū)內(nèi)大力投入，卻鮮少考慮盈利模式。

然而市場的耐心有限。隨著互聯(lián)網(wǎng)流量紅利見頂，資本市場不再輕信“故事”，只看重“利潤”。2024年，B站經(jīng)調(diào)整凈虧損雖收窄至3900萬元，但盈利的窗戶紙始終未被捅破。

轉折發(fā)生在2025年。

這一年，B站轉變發(fā)展思路，不再盲目追求用戶規(guī)模的野蠻增長，而是深耕用戶“含金量”。財報顯示，2025年第四季度，B站日均活躍用戶（DAU）達1.13億，月均活躍用戶（MAU）為3.66億，更關鍵的是，用戶日均使用時長提升至107分鐘。

這意味著用戶不僅愿意來到B站，還愿意長時間停留。在這107分鐘里，廣告主看到了營銷機會，游戲廠商發(fā)現(xiàn)了潛在玩家，大會員用戶則關注到獨家內(nèi)容。

25.9億元的調(diào)整后凈利潤，不僅是一個數(shù)字，更是B站向市場交出的“投名狀”：它已不再是那個只會燒錢的少年，而是學會了如何實現(xiàn)盈利。

01 解析B站的商業(yè)模式

很多人首先會問：B站是不是靠裁員、砍項目才省下這20多億利潤？

降本增效確實是基礎，但深入分析財報會發(fā)現(xiàn)，B站的盈利更多源于“開源”，尤其是廣告業(yè)務的爆發(fā)式增長。

1. 廣告業(yè)務：百億級新引擎

2025年，B站廣告收入達100.6億元，同比增長23%，首次突破百億。過去，B站為維護社區(qū)體驗，對廣告限制嚴格，甚至承諾“永不加貼片廣告”。

如今，B站找到了平衡之道：原生廣告與Story模式。用戶刷豎屏視頻（Story Mode）時，融入信息流的廣告既不打斷觀看體驗，又能精準觸達用戶。2025年Q4，廣告收入前五行業(yè)為游戲、數(shù)碼家電、網(wǎng)服、電商和汽車，AI應用與汽車行業(yè)投放成為新增長來源。B站副董事長李旎在電話會中提到，“AI應用的繁榮”顯著拉動了廣告業(yè)務，這表明B站年輕、高知、對新科技敏感的用戶畫像，正成為廣告主的重要目標。

2. 游戲業(yè)務：老牌業(yè)務煥發(fā)新活力

游戲一直是B站的現(xiàn)金牛，但也曾拖累業(yè)績。2025年，隨著版號發(fā)放常態(tài)化（同比增長近60%），B站代理和自研游戲管線開始釋放紅利。雖然財報未單獨披露游戲營收，但全年毛利111.1億元（同比增長27%）的表現(xiàn)，顯示高毛利的游戲業(yè)務正在回暖。

3. 用戶價值的升級

最核心的變化是用戶群體的成長。2018年上市時，B站用戶平均年齡21歲；到2026年1月，這一數(shù)字升至26.5歲?？此莆⑿〉?歲增長，實則帶來消費能力的巨大提升：21歲用戶可能還在校園，消費能力有限；26.5歲用戶已步入職場，有穩(wěn)定收入，開始涉及購房、購車、數(shù)碼產(chǎn)品等消費領域，直接支撐了B站廣告和電商的轉化。

B站已不再是“小破站”，而是高消費力年輕人的聚集地。

02 財務解析

為直觀展示B站的財務蛻變，我們對比2024年與2025年核心數(shù)據(jù)：

注：來源為公開披露，2024年部分數(shù)據(jù)根據(jù)財報推算或取整，以突出趨勢。

從數(shù)據(jù)可見，B站的盈利并非以犧牲增長為代價：營收、用戶規(guī)模、使用時長均在增長，利潤更是從虧損轉為盈利。

這種“多目標兼顧”的局面，證明其商業(yè)模式已跑通。尤其是毛利率的提升，體現(xiàn)了B站在內(nèi)容成本控制與高毛利業(yè)務（如廣告、增值服務）占比上的良好平衡。

03 短視頻行業(yè)的競爭格局

放眼整個短視頻行業(yè)，B站的盈利顯得尤為難得。

當前短視頻行業(yè)已形成“兩超多強”格局：抖音和快手占據(jù)近七成用戶時長，抖音憑借算法和全域電商成為“超級商場”，快手扎根下沉市場，微信視頻號依托社交關系鏈快速崛起。

在這樣的競爭環(huán)境中，B站是獨特的存在。

1. 差異化人群護城河QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月，抖音、快手在51歲以上用戶群體滲透率超22%，銀發(fā)經(jīng)濟特征明顯；而B站30歲以下用戶占比仍高達66.5%。這意味著B站未與抖音、快手爭奪全年齡段用戶，而是堅守“年輕人”陣地。對于想觸達Z世代、Alpha世代的品牌，B站是不可替代的渠道，這種人群純粹性構成了其核心護城河。

2. 內(nèi)容深度壁壘抖音以15秒短視頻“殺時間”，B站則以幾十分鐘的科普、評測、劇情片等中長視頻“殺深度”。

在AI生成內(nèi)容泛濫、短視頻碎片化的當下，B站的中長視頻和社區(qū)氛圍成為稀缺資源。用戶在這里不僅是“刷視頻”，更是“學習”和“交流”，這種高粘性社區(qū)文化讓B站的流量價值遠高于普通短視頻平臺。

3. 競爭中的生存策略未來短視頻行業(yè)競爭將從“流量博弈”轉向“價值深耕”：抖音布局AI電商，快手發(fā)展信任電商，B站則構建“內(nèi)容+社區(qū)+交易”閉環(huán)。B站無需達到抖音的規(guī)模，只需服務好1億多高價值日活用戶，就能實現(xiàn)良好發(fā)展。

04 未來挑戰(zhàn)仍存

盈利是里程碑，也是新起點。資本需要看到更持續(xù)的增長預期，但B站的盈利并未帶動股價上揚。

注：截至2026年3月8日公司股價

對于B站而言，2026年及以后的道路不會因一次盈利而變得平坦。

成年人的世界規(guī)則更殘酷。

首先，如何保持增長持續(xù)性？廣告收入破百億后，增速是否會放緩？游戲業(yè)務能否持續(xù)產(chǎn)出爆款？B站需證明2025年盈利并非偶然，而是具備可持續(xù)造血能力。在宏觀經(jīng)濟波動下，廣告主預算收緊是常態(tài)，B站需尋找第二、第三增長曲線。

其次，社區(qū)氛圍與商業(yè)化的平衡。這是B站的老難題，也是永恒挑戰(zhàn)。隨著廣告增多、商業(yè)化加強，老用戶是否會反感？“小破站”的初心能否保留？一旦社區(qū)氛圍稀釋、用戶流失，商業(yè)大廈將失去根基。B站必須在盈利與留住用戶之間找到精細平衡。

最后，AI時代的機遇與風險。李旎提到AI應用帶來的廣告增量，未來AIGC（人工智能生成內(nèi)容）將如何重塑B站內(nèi)容生態(tài)？是降低UP主制作門檻，帶來內(nèi)容爆發(fā)？還是導致低質AI內(nèi)容泛濫，破壞社區(qū)體驗？B站需利用AI賦能創(chuàng)作者，而非被AI淹沒。

結語

八年前，B站帶著二次元夢想登陸資本市場，一路充滿爭議與坎坷；八年后，它用盈利財報回應了所有質疑。

B站的盈利不僅是一家公司的勝利，更象征著中國視頻行業(yè)從“燒錢圈地”的草莽時代，進入“精耕細作”的成熟階段。那個曾經(jīng)喊著“干杯”的少年，如今學會了算賬與經(jīng)營，但心中的熱愛似乎并未熄滅。

對投資者而言，B站的故事翻開了新頁；對用戶而言，希望這個“長大成人”的B站，在變得富有的同時，仍記得最初的出發(fā)理由。

畢竟，盈利是為了更好地守護年輕人的精神角落——這才是B站盈利的最大意義。

本文來自微信公眾號“投行圈子”，作者：投行大師姐，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

本文僅代表作者觀點，版權歸原創(chuàng)者所有，如需轉載請在文中注明來源及作者名字。

免責聲明：本文系轉載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權或非授權發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com