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撰文/小魚

掛牌新三板十年后，有著“洋快餐之王”之稱的華萊士正式告別資本市場！與多數(shù)因債務(wù)危機被迫退市的企業(yè)不同，華萊士此次離場并非經(jīng)營不善，而是主動選擇摘牌。

據(jù)華士食品2025年半年報顯示，公司上半年營收約46.25億元，歸母凈利潤超1.21億元，同比增長35.32%，業(yè)績依舊穩(wěn)健。從2016年掛牌到2026年摘牌，華萊士的進退之路并非個例，它恰是那個時代餐飲人資本化群像的縮影。

十年前，一大批優(yōu)秀餐飲企業(yè)爭相沖擊“新三板”，試圖借資本之力實現(xiàn)跨越；十年后，潮起潮落間，它們有的堅守，有的離場，有的黯然沉沒。

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潮起：餐飲企業(yè)扎堆涌入新三板，追逐上市夢

在中國餐飲業(yè)資本化進程中，2015年是繞不開的關(guān)鍵節(jié)點。彼時新三板站上風口，成為資本市場的“香餑餑”，也成了眾多餐企通向資本化的入口。

當時A股對餐飲企業(yè)門檻極高，擬上市企業(yè)需連續(xù)三年營收累計超3億元，多數(shù)餐企難以企及。自2009年湘鄂情作為首家民營餐飲企業(yè)登陸A股后，該板塊對民營餐企的大門實際關(guān)閉了八年，直到2017年廣州酒家上市才打破沉寂，期間不少企業(yè)沖擊A股均未成功。

一面是A股的高門檻困境，一面是對資本市場的渴望，新三板成為餐企資本化的另一路徑。相較A股，新三板門檻顯著降低：企業(yè)只需存續(xù)滿兩年、業(yè)務(wù)明確且合法規(guī)范經(jīng)營即可掛牌。

掛牌新三板不僅能拓寬融資渠道、提升品牌形象與市場估值，還能通過掛牌規(guī)范內(nèi)部治理，為后續(xù)資本運作打基礎(chǔ)，各地政府還提供財政獎勵降低掛牌成本。多重利好下，新三板掛牌仿佛成了餐飲企業(yè)“成功”的標志，大量餐企不論有無融資需求都爭相涌入。

2015年2月，新疆百富餐飲率先掛牌，成為“新三板餐飲第一股”。此后兩年，望湘園、紫羅蘭、優(yōu)格花園、狗不理集團等20家餐飲企業(yè)接連登陸，掀起掛牌熱潮，如今門店遍布全國的華萊士也是當年布局的一員。

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潮落：多個新三板“第一股”相繼退市，一場不劃算的買賣

然而，光鮮表象下，資本化之路并非坦途。新三板雖門檻低、融資快，但存在流動性不足、市場活躍度低、融資效果有限的問題，且餐飲企業(yè)成本核算難、財務(wù)透明度不足，資本市場對其熱情有限。

更現(xiàn)實的壓力是高昂的合規(guī)成本：掛牌中介費和交易所費用通常超百萬元，后續(xù)每年還需承擔督導費、年費、信息披露費等，對薄利的餐飲企業(yè)而言是沉重負擔。

華萊士的告別正是這一困境的縮影。這家2016年掛牌的企業(yè)日前正式摘牌，公告稱是基于經(jīng)營情況、市場環(huán)境及長期戰(zhàn)略，為提高決策效率、降低運營成本。

財報數(shù)據(jù)更折射深層壓力：2025年上半年營收46.25億元，同比下降0.49%，為多年擴張首次負增長；毛利率僅6.04%，凈利率2.63%。負債也飆升，截至2025年上半年，負債總額21.08億元，資產(chǎn)負債率73.73%，遠超60%警戒線，而2022年這一數(shù)字僅10.85億元，三年翻了一倍。

薄利難撐高成本，新三板給華萊士的資本回報微?。簰炫平陜H融資1000萬元，對門店擴張無實質(zhì)助力，反而持續(xù)的審計、信披、督導等合規(guī)支出成了固定成本，加上監(jiān)管與公眾監(jiān)督的治理壓力，這場“上市”更像得不償失的買賣。

這并非孤例。當年蜂擁而入的餐企如今大多已離場，2019年新三板餐飲企業(yè)達20家，目前僅剩9家，優(yōu)格花園、粵珍小廚、伊秀股份、新五心、小尾羊、幸運時間、咖啡之翼、金百萬等均已摘牌。

目前新三板掛牌餐飲企業(yè)

回望離場者，命運各異：有的因融資不暢主動離場，有的因官司纏身陷入泥潭，有的因未按時披露財報被強制摘牌。

紫羅蘭2015年掛牌，是“全國首家中式快餐新三板企業(yè)”，2021年主動摘牌，如今已進入破產(chǎn)重整程序；香草香草2016年掛牌，是“新三板火鍋第一股”，巔峰時門店超60家，后因?qū)嵖厝诉`規(guī)占用資金、未按時披露年報，2018年摘牌，直營門店全數(shù)關(guān)閉；金百萬2017年掛牌，是“新三板烤鴨第一股”，掛牌后實控人股份被司法凍結(jié)、拖欠供應(yīng)商款項，僅融資1000萬元，一年半后因未披露半年報被強制摘牌；咖啡之翼2017年登陸，是“中國咖啡輕餐行業(yè)第一股”，因明星股東自帶話題，但掛牌后二級市場無成交，首份年報營收下降、凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧，2019年終止掛牌，子公司還被曝成“老賴”。

至今，尚無餐飲企業(yè)借新三板成功轉(zhuǎn)板A股。

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潮思：掛牌≠成功，資本化路難走，餐企需修內(nèi)功

十年前的“新三板掛牌熱”中，不少餐企將登陸資本市場視為終極目標，仿佛敲開新三板大門就拿到成功通行證。但熱潮退去后的現(xiàn)狀警示：掛牌新三板不是終點，甚至只是起點。

許多餐企陷入誤區(qū)，將“掛牌”等同于“上岸”、“融資”視作萬能藥，卻不知對餐飲行業(yè)而言，融資并非最迫切需求。餐企核心競爭力始終是產(chǎn)品力、組織力和可持續(xù)盈利能力，若內(nèi)部管理混亂、單店模型不成熟、供應(yīng)鏈脆弱，即便掛牌上市，也只是將問題暴露在聚光燈下，定期財報、公眾審視、股東問責可能加速問題爆發(fā)。

更需警惕的是，資本加持并非無代價。進入資本市場后，企業(yè)需在戰(zhàn)略靈活性上犧牲：決策要走程序、調(diào)整要報備、擴張要論證，而餐飲行業(yè)需快速應(yīng)變、靈活轉(zhuǎn)身，當“市場驅(qū)動”與“資本約束”沖突時，不少企業(yè)陷入窘境。

如今眾多餐企摘牌退市，是那輪資本化歷程的縮影——熱烈又倉促，風光又脆弱。喧囂過后終見本質(zhì)：資本化之路終究要回歸經(jīng)營本身，這是潮起潮落留給行業(yè)最深刻的啟示。

職業(yè)餐飲網(wǎng)小結(jié)：

潮起潮落終有時。華萊士的轉(zhuǎn)身，為餐飲業(yè)新三板十年畫上耐人尋味的句點。

回望十年，有人把掛牌當上岸，有人把融資當解藥，最終發(fā)現(xiàn)：資本從來不是護身符，真正的底氣藏在產(chǎn)品與運營細節(jié)里。

熱潮退去，留下的不只是逐夢者背影，更是行業(yè)鏡鑒：資本可放大價值，卻無法替代內(nèi)功。

畢竟，能端穩(wěn)飯碗的，從來不是資本故事，而是煙火氣里的真功夫。

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