生豬市場正遭遇2018年非洲豬瘟后的最嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

今年以來，生豬價(jià)格一路下滑，累計(jì)跌幅已超15%。3月，豬價(jià)加速下跌，創(chuàng)下7年來新低。

中國養(yǎng)豬網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至3月20日，全國外三元生豬出欄均價(jià)跌至10.24元/公斤，即將跌破10元/公斤的心理支撐位。

這一價(jià)格距離2018年的歷史低點(diǎn)9.92元/公斤僅差0.32元。

10元/公斤已成為豬企的生死線。

01

本輪豬價(jià)自2024年達(dá)到階段高點(diǎn)后，便呈倒V型下行。

至2025年底，全國生豬均價(jià)降至12.13元/公斤，同比下跌23%，豬肉養(yǎng)殖行業(yè)長期處于微利甚至虧損狀態(tài)。

但今年情況更嚴(yán)峻，生豬市場堪稱“血流成河”。

白酒行業(yè)雖輝煌不再但利潤仍豐厚，而豬行業(yè)的慘在于全行業(yè)無利可圖。

目前，中小型養(yǎng)殖企業(yè)成本普遍約13元/公斤，主打“自繁自養(yǎng)”的頭部豬企成本也在12元/公斤左右。

也就是說，以當(dāng)前價(jià)格，無論行業(yè)巨頭還是小型養(yǎng)殖戶，均處于絕對(duì)虧損狀態(tài)。

按10元/公斤計(jì)算，每出售一頭豬單頭虧損超300元。

近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，豬飼料主原料玉米近半年漲近10%，豆粕年內(nèi)漲超10%。

當(dāng)前豬糧比持續(xù)低于5:1，近5年該比例處于5:1區(qū)間的概率僅18%。

繼開年集體漲價(jià)后，3月初新希望、海大雙胞胎等多家飼料企業(yè)再次密集漲價(jià)，教槽料、濃縮料漲100元/噸，保育料漲75元/噸，其余豬料普漲50元/噸，進(jìn)一步推高養(yǎng)殖成本。

成本上漲、豬價(jià)下跌導(dǎo)致養(yǎng)殖戶虧損加劇，反而促使豬肉出欄量增加。

因養(yǎng)殖成本提高，養(yǎng)殖戶縮短養(yǎng)殖周期加速出欄；疊加豬價(jià)下行引發(fā)的恐慌心理，市場豬肉供過于求，價(jià)格持續(xù)下跌。

數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月全國上市豬企生豬出欄量達(dá)3044萬頭，同比漲近10%，恐慌性出欄加劇了供給過剩，進(jìn)一步壓低豬價(jià)。

豬價(jià)加速下行源于供需雙重?cái)D壓。

春節(jié)后是豬肉消費(fèi)淡季，終端走貨放緩；生豬供給“堰塞湖”遲遲未疏通。

盡管行業(yè)深度虧損，但產(chǎn)能去化未達(dá)目標(biāo)。截至2025年底，全國能繁母豬存欄3961萬頭，超農(nóng)業(yè)農(nóng)村部設(shè)定的3900萬頭正常保有量上限。

此外，養(yǎng)殖技術(shù)提升使生產(chǎn)效率（PSY、MSY）顯著提高，即便母豬存欄維持3900萬頭，生豬供給仍可能增加。

多重因素導(dǎo)致生豬供給持續(xù)過剩且日益嚴(yán)重。

供需失衡與行業(yè)虧損下，市場悲觀情緒蔓延，近期仔豬價(jià)格下跌，顯示養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄意愿下降。

期貨市場同樣低迷，生豬期貨主力合約價(jià)格刷新歷史最低紀(jì)錄，反映資本市場對(duì)生豬遠(yuǎn)期價(jià)格極度悲觀。

在行業(yè)哀鴻遍野之際，政策開始發(fā)力。

2月10日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部全國畜牧獸醫(yī)工作部署視頻會(huì)議將“強(qiáng)化生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控”列為今年首要任務(wù)之一。

3月初，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部聯(lián)合國家發(fā)改委緊急召集7家大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)召開專題會(huì)議，提出進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)能調(diào)控，能繁母豬存欄調(diào)控目標(biāo)或下調(diào)至3650萬頭左右，較當(dāng)前下降約7.9%；并將建立年度生產(chǎn)備案制，出欄量及產(chǎn)能相關(guān)數(shù)據(jù)納入備案。

以往存欄量目標(biāo)多為軟性約束，執(zhí)行效果不佳；年度生產(chǎn)備案制意味著生產(chǎn)數(shù)據(jù)受監(jiān)管，存欄量等數(shù)據(jù)有了硬性約束，大型豬企不能再隨意擴(kuò)產(chǎn)。

據(jù)市場消息，3月19日相關(guān)部門召開會(huì)議，要求豬企匯報(bào)全年生產(chǎn)目標(biāo)，并做好調(diào)減承諾，在調(diào)減能繁母豬基礎(chǔ)上調(diào)減年度出欄量。

行業(yè)深度虧損與宏觀產(chǎn)能調(diào)控下，生豬市場將走向何方？

02

豬產(chǎn)業(yè)向來周期輪回，有低谷也有高峰。

盡管當(dāng)前豬價(jià)低位徘徊，但豬肉股走勢不同。

同花順iFind數(shù)據(jù)顯示，3月以來申萬生豬養(yǎng)殖業(yè)指數(shù)上漲超4%，其中京基智農(nóng)、神農(nóng)集團(tuán)漲超10%，溫氏股份漲超7%，牧原股份漲超4%。

歷史上，豬肉股往往比豬價(jià)提前10個(gè)月見底啟動(dòng)。如今豬肉股先于豬價(jià)異動(dòng)，是否是資金提前布局周期拐點(diǎn)？生豬市場是否已到周期底？

從時(shí)間維度看，2019-2021年超級(jí)周期結(jié)束后，生豬行業(yè)進(jìn)入碎片化波動(dòng)階段，近年小周期上漲窗口期通常不超半年。

本輪周期盈利期自2024年4月啟動(dòng)，持續(xù)至2025年9月，時(shí)長一年半。歷史上豬周期盈利期與虧損期時(shí)長趨同，按此規(guī)律，接下來的虧損及產(chǎn)能去化周期或需一年半，構(gòu)成完整三年長周期，這將是2019年以來最漫長煎熬的磨底期。

更大周期意味著更劇烈波動(dòng)與更徹底市場出清。

豬企1-2月銷售簡報(bào)顯示，19家上市豬企累計(jì)出欄3043萬頭，同比增9.9%；但因豬價(jià)下跌，呈現(xiàn)“量增價(jià)減”，銷售收入普遍下滑，牧原、溫氏2月銷售收入同比分別跌23.98%和15.58%。

上市豬企一季報(bào)大概率集體虧損。行業(yè)深度虧損連續(xù)一季度且現(xiàn)金流持續(xù)消耗，往往是新一輪上行周期前兆。

不過本輪周期特殊，2024-2025年盈利期讓頭部企業(yè)積累了緩沖現(xiàn)金流，2025年四季度階段性虧損未倒逼企業(yè)縮產(chǎn)，甚至上市豬企商品豬出欄較2024年增20%。

目前生豬市場產(chǎn)能去化邏輯明確，但真正劇烈出清需等巨頭儲(chǔ)備耗盡。只有虧損持續(xù)消耗儲(chǔ)備，養(yǎng)豬龍頭被迫出售資產(chǎn)或暫停擴(kuò)張時(shí)，現(xiàn)金流壓力才會(huì)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能去化動(dòng)力。

未來一段時(shí)間，豬企將以暫停擴(kuò)張甚至收縮產(chǎn)能為主，行業(yè)洗牌開啟，高成本企業(yè)或首當(dāng)其沖。

估值方面，生豬養(yǎng)殖行業(yè)指數(shù)PB雖從底部抬升，但仍處歷史中位數(shù)，有繼續(xù)抬升空間。豬肉股提前異動(dòng)或許是周期底部前兆，但龍頭現(xiàn)金儲(chǔ)備會(huì)使磨底更漫長。

未來具備成本優(yōu)勢、現(xiàn)金流充裕的頭部企業(yè)或難逃季度虧損，但行業(yè)產(chǎn)能實(shí)質(zhì)性去化后，有望迎來估值和利潤雙提升。

03

結(jié)語

如今豬業(yè)處于黎明前的黑暗，但黑暗時(shí)長未知。

短期看，3-4月生豬行業(yè)仍處快速去庫階段，豬價(jià)存進(jìn)一步下探空間；清明、五一假期消費(fèi)備貨或帶動(dòng)小幅反彈，但供過于求格局難徹底改變。

這意味著豬肉板塊還將面臨2-3個(gè)季度的持續(xù)虧損，本輪仔豬及商品豬雙虧損時(shí)間有望超2023年（2023年虧損推動(dòng)產(chǎn)能去化約10%）。

隨著行業(yè)加速產(chǎn)能去化疊加消費(fèi)回暖，豬價(jià)有望震蕩回升；若能繁母豬存欄降至3650萬頭紅線，供應(yīng)收縮，豬價(jià)或迎來實(shí)質(zhì)性上漲，周期拐點(diǎn)才會(huì)顯現(xiàn)。

在此之前，耐心比黃金更重要。