出品/零售商業(yè)評論

500億營收背后的新挑戰(zhàn)

一份年報往往蘊含著行業(yè)發(fā)展的信號。3月17日，好想來母公司萬辰集團公布的業(yè)績報告，引發(fā)了市場的廣泛關注。財報顯示，2025年公司營收突破500億元，量販零食業(yè)務在加回股份支付成本后，凈利潤率達到4.98%。

對于長期被貼上“薄利多銷”標簽的量販零食行業(yè)來說，這或許意味著利潤釋放的拐點已經(jīng)到來。

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500億背后的規(guī)模與質量

先看關鍵數(shù)據(jù)。2025年，萬辰集團量販零食業(yè)務同比增長近60%，占總營收的比例超過98%。

門店數(shù)量方面，截至2025年底，萬辰旗下各類門店總數(shù)達18314家，全年凈增4118家。從區(qū)域分布來看，華東地區(qū)作為大本營持續(xù)加密，凈增1623家；同時向華中、華北、西北、西南等潛力區(qū)域拓展。這表明萬辰已實現(xiàn)從區(qū)域龍頭到全國性品牌的跨越。

不過，真正讓市場敏感的是利潤指標。2025年凈利率達4.98%，分季度看，第四季度量販零食業(yè)務還原激勵費用后的凈利潤為8.4億元，凈利潤率5.71%，環(huán)比持續(xù)提升。

5%左右的凈利率在整個零售行業(yè)不算高，但在“低毛利、高周轉”的量販零食賽道中，這是一個具有標志性的數(shù)字，意味著規(guī)模效應開始轉化為實際利潤。

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成功的關鍵：解析好想來的增長動力

業(yè)績的增長并非偶然。拆解萬辰的增長邏輯，供應鏈、規(guī)模效應、商品力等關鍵詞缺一不可。

首先是供應鏈。量販零食的核心邏輯是“去中間化”，萬辰約95%的產(chǎn)品直接從品牌廠商采購，砍掉了多層分銷的加價環(huán)節(jié)，直接帶來了價格優(yōu)勢，使其能提供更低的平均零售價。

門店規(guī)模的擴大也增強了供應鏈端的談判能力。其門店數(shù)量從2022年底的232家增長到2025年底的1.8萬家，增幅超70倍。隨著采購量的增加，萬辰對上游供應商的議價權不斷提升，這一點從毛利率數(shù)據(jù)也能得到體現(xiàn)：量販零食業(yè)務全年毛利率12.32%，同比提升1.46個百分點。

此外，倉儲物流網(wǎng)絡的密度也是其競爭優(yōu)勢。截至2025年底，萬辰在全國布局了48個常溫倉和9個冷鏈倉，大部分門店的配送時長縮短至“T+1”，訂單滿足率保持在99%以上。

這意味著，蘇北縣城的門店當天下單，次日即可補貨。庫存周轉天數(shù)壓縮至12天左右，遠低于傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)。對于零食這類快消品而言，周轉速度越快，資金使用效率越高，損耗越低，終端價格也更具競爭力。在量販零食行業(yè)，“快”本身就是一種競爭力，誰能更快補貨、更精準匹配供需，誰就能在價格戰(zhàn)中占據(jù)主動，萬辰在供應鏈上的投入如今已見成效。

其次是商品力。有了供應鏈優(yōu)勢，還需提升消費者的購買意愿。量販零食店初期常被視為“低價大賣場”，靠低價吸引客流、靠走量維持利潤，但如今玩法已發(fā)生變化。去年萬辰推出“好想來超值”和“好想來甄選”兩個自有品牌系列，“超值”主打性價比，“甄選”側重差異化。自有品牌不僅能避免同質化競爭，還能提高毛利空間，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，自有品牌的毛利率通常比代理品牌高10到15個百分點。

去年1月，萬辰開始嘗試全品類零售，開設了來優(yōu)品省錢超市、好想來全食優(yōu)選門店，商品品類從零食擴展到水飲、乳制品、方便速食等12個核心品類，SKU超過2000個。這種“零食+”的模式本質上是為了提高單客價，讓消費者單次購買更多、購買頻率更高。

即時零售的全面布局也是萬辰的核心競爭力之一。2025年6月起，好想來與美團閃購、淘寶閃購等平臺深度合作，截至2026年1月初，已有約1萬家門店接入即時零售業(yè)務，有效拓展了3-5公里范圍內(nèi)的新客群。

根據(jù)外賣業(yè)務最新數(shù)據(jù)，2025年12月6日至2026年1月4日期間，好想來通過即時零售平臺實現(xiàn)的外賣實收額突破1億元，位列量販零食行業(yè)單量榜首，展現(xiàn)出強勁的增長勢頭。為滿足即時零售用戶需求，好想來從商品結構、倉儲策略和場景組合等方面進行優(yōu)化，每家線上門店平均上架1500-2000個SKU，并根據(jù)區(qū)域消費者口味偏好差異化選品，同時結合消費場景推出組合商品，如夏季“冰杯+酒水”套餐、立秋“秋天的第一份零食”禮盒等，有效提升了轉化率和自有品牌認知度。

會員運營是萬辰的另一競爭力。截至2025年底，萬辰注冊會員約1.9億，貢獻了集團約八成的GMV。2025年前八個月，活躍會員超1.1億人，月活躍會員人均月度消費頻次達2.9次。

此外，數(shù)字化系統(tǒng)也是萬辰業(yè)務的新引擎，支撐著選址、商品選品、倉儲物流、配送、門店運營及消費者互動等各個環(huán)節(jié)，這種全面的數(shù)字化能力是其區(qū)別于傳統(tǒng)零售企業(yè)的重要特征。

當然，萬辰也面臨著內(nèi)外挑戰(zhàn)。比如加盟模式的雙刃劍效應，1.8萬家門店中99.4%為加盟店，意味著管理難度大幅增加。加盟模式的擴張紅利期逐漸過去，如何讓加盟店像直營店一樣可控，是萬店連鎖必須解決的問題。

單店效益也是一大挑戰(zhàn)。隨著門店密度增加，單店收入面臨壓力，加盟商的盈利能力也受到影響。對萬辰而言，如何在保證加盟商盈利的同時保持擴張節(jié)奏，實現(xiàn)規(guī)模與效益同步增長，是核心挑戰(zhàn)。

從行業(yè)角度看，市場規(guī)模仍在擴大。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，中國零食量販市場規(guī)模預計到2027年將突破1500億元。

但量販零食行業(yè)的下半場，關鍵在于“運營效益”。不再是單純追求開店數(shù)量，而是要提高單店產(chǎn)出；不是一味壓低價格，而是通過優(yōu)化供應鏈維持性價比；不是堆砌SKU，而是讓每個SKU都能有效動銷。從“規(guī)模紅利”轉向“門店紅利”，或許才是行業(yè)發(fā)展的正確方向。

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