作者 | 渡塵

來源 | 投資家（ID：touzijias）

AI時代最狠的生意，當(dāng)屬賣鏟子。

掘金者往往九死一生，賣鏟人卻能盆滿缽滿。這條商業(yè)鐵律，從淘金時代到互聯(lián)網(wǎng)，再到如今的AI浪潮，一次次被驗證。近日，港交所官網(wǎng)的一紙招股書，讓整個創(chuàng)投圈再次聚焦于“賣鏟子”的生意——光芯片。作為A股第二高價股、科創(chuàng)板新晉“千元股”，源杰科技正式遞交申請，沖刺“A+H”雙重上市。

這家公司的爆發(fā)力，只能用“恐怖”來形容。

誰能想到，這家去年還虧損613萬元的公司，今年直接狂賺1.91億元。更離譜的是，就在遞表前一周，其股價剛剛突破1000元大關(guān)，成為2026年首只千元股，總市值一度逼近千億，股價自2025年低點以來累計漲幅超1000%。期間，它甚至反超“寒王”寒武紀(jì)，成為A股僅次于茅臺的第二高價股，總市值沖到近980億元。

伴隨股價飛漲的，還有公司實控人張欣剛的身家。這位70后清華學(xué)霸、美籍華人博士，憑借在實驗室里死磕出的光芯片，不僅拿到華為哈勃的投資，更在《2026胡潤全球富豪榜》中以85億元身家占據(jù)一席之地。

一

撐起這場逆襲的，是70后美籍華人張欣剛。

在創(chuàng)投圈，有些創(chuàng)始人的故事靠酒局和PPT講述，而張欣剛的故事，是帶隊在實驗室里死磕出來的。1970年出生的張欣剛，履歷堪稱“天之驕子”：1993年畢業(yè)于清華大學(xué)材料系，隨后在南加州大學(xué)拿下博士學(xué)位?；貒鴦?chuàng)業(yè)前，他在Luminent和索爾思光電等全球光通信巨頭擁有超十年研發(fā)經(jīng)驗。

這種實驗室思維，決定了源杰科技從誕生之初就不走易路。2013年，張欣剛在咸陽創(chuàng)立公司時，國內(nèi)光芯片市場幾乎被海外巨頭壟斷。他未選門檻較低的代工模式，而是硬磕最難的IDM模式——從芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試到成品加工，全鏈路自主化。

光芯片，即光通信核心器件激光器芯片，可理解為數(shù)據(jù)傳輸?shù)摹鞍l(fā)動機”，沒有它數(shù)據(jù)便無法高效流轉(zhuǎn)。過去十年，這條賽道并不“性感”：互聯(lián)網(wǎng)公司燒錢擴張，消費品牌瘋狂內(nèi)卷，新能源講述萬億故事，而光芯片既慢、又硬、還不擅講故事。在快錢至上的年代，“全鏈路自主”的決策短期內(nèi)看似低效甚至“軸”，因其意味著巨額研發(fā)投入和漫長回報周期。

創(chuàng)業(yè)前五年，源杰科技幾乎無市場存在感。張欣剛像隱士般帶著團隊打磨2.5G、10G激光器芯片。因持有美籍對國內(nèi)注冊流程不熟，最初公司股份由妹妹張欣穎代持，這種“兄妹聯(lián)手”的開局雖有草根色彩，內(nèi)核卻是前沿硬科技邏輯。

直到2018年，公司在25G芯片上取得關(guān)鍵突破，打破國外壟斷，才真正拿到入場券。這種專注曾讓投資人“絕望”，中科創(chuàng)星的米磊提到，為投進源杰科技，團隊整整跟了張欣剛兩年。正是這種“掃地僧”式的定力，讓源杰科技2022年順利登陸科創(chuàng)板。

即便2024年因電信市場疲軟短暫虧損613萬元，張欣剛?cè)晕聪鳒p研發(fā)投入。這種近乎固執(zhí)的堅守，讓他等到了AI算力爆發(fā)的“奇點”。當(dāng)大模型爆發(fā)、數(shù)據(jù)中心流量指數(shù)級增長、算力從“夠用”變“永遠不夠用”，光通信從幕后被推到臺前，邏輯瞬間改寫。一個看似“傳統(tǒng)”的芯片公司，突然成為AI產(chǎn)業(yè)鏈不可或缺的一環(huán)，張欣剛也完成從技術(shù)大牛到頂級富豪的身份躍遷。

這種爆發(fā)力，在業(yè)績反轉(zhuǎn)上體現(xiàn)得更為激進。

二

從虧損600萬到暴賺近2億。

在AI算力世界里，英偉達GPU提供大腦動力，但大腦算出的海量數(shù)據(jù)需通過光信號在成千上萬個芯片間高速流轉(zhuǎn)。若說光模塊是高速公路，光芯片就是車的“心臟”。算力越強，數(shù)據(jù)傳輸需求越恐怖。

需求井噴讓源杰科技2025年打了場漂亮“翻身仗”：實現(xiàn)營業(yè)收入6.01億元，同比增長138.50%；凈利潤從2024年虧損613萬元暴漲至1.91億元。業(yè)績反轉(zhuǎn)直接引爆股價，漲幅超1000%，讓提前布局的投資人賺得盆滿缽滿。這種扭虧為盈的爆發(fā)力，在整個A股市場都極具沖擊力。

更深層邏輯在于，源杰科技完成關(guān)鍵“營收變陣”。以前主要收入靠電信業(yè)務(wù)（賣給運營商建5G基站），但該業(yè)務(wù)天花板低、競爭激烈。2025年，其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入首次超過電信業(yè)務(wù)，成為第一大收入來源，同比增幅超1000%。

這意味著源杰科技已成功轉(zhuǎn)型為AI驅(qū)動的硬核科技公司。它憑什么在全球市場搶飯吃？按2025年收入計算，源杰科技是全球第六大激光器芯片供應(yīng)商；在硅光高速率光互連產(chǎn)品前沿賽道，是全球第二大供應(yīng)商，市場份額高達23.6%。

源杰科技采用IDM模式，即設(shè)計、制造、加工、測試全自主。這種模式雖重，但在AI算力這種需快速迭代、對質(zhì)量極敏感的領(lǐng)域，意味著極高護城河。當(dāng)大廠瘋狂追求800G甚至1.6T光模塊時，能否拿出穩(wěn)定、高功率光芯片成了勝負手。

所以，源杰科技公告擬境外發(fā)行H股赴港上市時，資本市場興奮點不言而喻?！癆+H”雙上市布局，本質(zhì)是張欣剛搭建國際化資本平臺，為下一步更激進技術(shù)研發(fā)儲備彈藥。按規(guī)劃，募資不僅用于擴產(chǎn)，還將招160名頂級研發(fā)人才。

這就是硬科技公司的邏輯：用最硬技術(shù)卡位風(fēng)口，一旦撞上，不只是業(yè)績增長，更是估值的降維打擊。

三

賣鏟子的人，真能高枕無憂嗎？

作為算力時代的“頂級賣鏟人”，源杰科技股價沖破千元大關(guān)雖風(fēng)光，但硬核數(shù)據(jù)背后，潛在隱憂值得推敲。

2025年，源杰科技前五大客戶貢獻超70%收入。尤其是神秘的“客戶F”（山東上市公司），2024年貢獻4130萬元，2025年直接飆至3.2億元，占總營收半壁江山。雖反映其深度打入頂級供應(yīng)鏈，但“單點支撐”的營收結(jié)構(gòu)極其脆弱。

更耐人尋味的是，客戶和供應(yīng)商名單高度重疊。比如供應(yīng)商G，既是2024年五大供應(yīng)商之一，又是長期合作伙伴。這種“你買我的，我買你的”模式，在審核中常成監(jiān)管關(guān)注焦點。

此外，公司2024年曾收陜西證監(jiān)局監(jiān)管函，指出2022年年報存在提前確認收入情況，甚至將募集資金（原計劃投生產(chǎn)線）用于發(fā)員工工資。雖公司解釋是“理解不完全”導(dǎo)致的會計判斷問題，但赴港上市關(guān)鍵時刻，這些舊賬難免被反復(fù)審視。

同時，全球光通信技術(shù)風(fēng)向標(biāo)正在質(zhì)變。英偉達已開始通過資本手段向下游滲透，布局硅光集成技術(shù)。不久前的GTC 2026大會上，黃仁勛發(fā)布下一代芯片F(xiàn)eynman，首次將光通信引入芯片間互聯(lián)，還大手筆向Lumentum和Coherent投資40億美元鎖定未來先進激光組件產(chǎn)能。

源杰科技此次赴港上市，募資后計劃招160名頂級研發(fā)人才并擴建產(chǎn)能，本質(zhì)是用時間換空間。張欣剛清楚，現(xiàn)在的千元股價和1000%漲幅，很大程度是對“AI確定性”的提前透支，若不能在下一代技術(shù)高地持續(xù)領(lǐng)先，“賣鏟人”的紅利期終會有盡頭。

源杰科技的故事，是清華學(xué)霸用十幾年“寂寞守望”換來的財富神話，也是中國硬科技在AI風(fēng)口下集體突圍的縮影。股價暴漲是資本對實力的投票，港股IPO則是對企業(yè)透明度和全球競爭力的最終大考。源杰科技已拿到通往未來的門票，但接下來的路，可能比實驗室里的十年更難走。

AI時代，“賣鏟子”確實是好生意。

但當(dāng)所有人都意識到“賣鏟子更賺錢”時，這門生意還會像現(xiàn)在這么輕松嗎？