泡泡瑪特：無需“下一個LABUBU”，核心IP的長期生命力才是關鍵
3月25日，泡泡瑪特發(fā)布了2025年的業(yè)績報告。過去一年，公司實現(xiàn)收入371.2億元，同比增長185%；凈利潤130.1億元，同比增長293%。
圍繞泡泡瑪特的討論再次升溫，不過與去年中報發(fā)布時的熱烈氛圍不同，此次亮眼財報伴隨而來的是資本市場的負面情緒。
面對這種情況，泡泡瑪特迅速采取行動，連續(xù)四個交易日斥資12億港元進行回購，以此向市場傳遞公司長期向好的信心。
股價的大幅波動背后，還是那些一直被討論的問題：泡泡瑪特能否維持2025年的高速增長，以及公司是否過度依賴單一IP LABUBU。
從IP收入結(jié)構(gòu)來看，過去一年LABUBU所在的THE MONSTERS系列收入超百億元，占公司總收入的38%左右；而SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY等6個IP的收入均超20億元，17個IP收入超1億元，這些IP的收入總和已與LABUBU相當。
新IP中，2024年年中推出的星星人表現(xiàn)突出，以16倍的增長成為泡泡瑪特IP矩陣的重要力量。
這體現(xiàn)出泡泡瑪特作為IP運營公司的核心能力。
對于此次股價波動，潮玩行業(yè)的資深從業(yè)者認為，更多是情緒因素導致，“公司財報的基本面沒有問題，大家的心態(tài)都比較穩(wěn)定?！?/p>
有投資者表示，泡泡瑪特CEO王寧其實一直在給公司“降溫”，不追求規(guī)模和增速，而是注重高質(zhì)量增長。只是LABUBU的光芒太耀眼，很少有人注意到這些言論。
從更長的時間維度來看，IP集中度高是所有內(nèi)容公司的必經(jīng)階段——迪士尼靠米老鼠開啟童話王國，漫威憑復仇者聯(lián)盟建立宇宙紀元，三麗鷗則用Hello Kitty定義了全球“可愛經(jīng)濟學”。沒有哪家IP公司是從“平均分布”起步的，關鍵在于如何讓IP在百年后依然被人記住，比如米老鼠、復仇者聯(lián)盟和Hello Kitty。
泡泡瑪特首席運營官司德曾對媒體表示：“我們從迪士尼學到最核心的一點就是持續(xù)投入、持續(xù)運營。”如今泡泡瑪特仍在大力投入LABUBU這個已誕生十年的IP，目標是讓它成為“具有長生命周期的世界級IP”。
如何讓IP活得更久、產(chǎn)生更多復利，是泡泡瑪特成為年收入超300億元的公司后，需要面對的重要課題。
“這一個LABUBU”還會活很久
過去三年，LABUBU先后在東南亞、中國及歐美等地爆火，增長驚人。雖然沒有哪個IP能一直高速增長，但優(yōu)秀的IP會有更長久的生命力和更多復利，也更值得投資。
正如段永平3月30日在投資平臺所說“收回不投資泡泡瑪特的想法”——經(jīng)濟學中的“速度”其實相當于物理中的“加速度”。投資買的是未來的總量，即物理中的“速度×時間”得到的“總長度”，當然有“加速度”會讓單位時間內(nèi)走得更遠。言外之意是，泡泡瑪特未來確實能走得更遠，LABUBU的爆火只是讓現(xiàn)在的泡泡瑪特跑得更快了。
2025年，泡泡瑪特的毛絨產(chǎn)品收入達187億元，同比增長560.6%，首次超過手辦，成為最掙錢的品類，開啟了新的增長故事。
這個故事的起點正是LABUBU。2022年，為激發(fā)創(chuàng)意、提高生產(chǎn)效率，泡泡瑪特產(chǎn)品部門按品類拆分為MEGA組、毛絨組、積木組等，為如今毛絨品類的爆發(fā)埋下伏筆。
2023年，毛絨組多次將搪膠毛絨形態(tài)的LABUBU樣品展示給高管，直到第一代產(chǎn)品出現(xiàn)，司德評價“這事兒成了”。
后來的故事廣為人知：過去兩年的財報中，搪膠毛絨LABUBU總是伴隨著三位數(shù)增長和破百億收入；在消費端，它永遠是秒沒、售罄的狀態(tài)。
搪膠毛絨工藝與LABUBU形象的完美結(jié)合，證明了品類和產(chǎn)品設計對延續(xù)IP生命力的重要性，這也是泡泡瑪特一直在做的事。過去一年，SKULLPANDA、CRYBABY等IP也都推出了毛絨形態(tài)的產(chǎn)品。
產(chǎn)品形態(tài)的更新，通過視覺、設計等更直觀的方式，能讓消費者更好地理解和喜愛IP。
從打造好IP到讓IP觸動消費者，線下場景是關鍵。樂園、超級門店等具有藝術氛圍的場景，能更好地詮釋和呈現(xiàn)IP。
于是，偶裝形態(tài)的LABUBU走進了樂園，消費者多了一個接觸、感受這個“小精靈”的場景。
2025年11月，THE MONSTERS家族參與了梅西百貨感恩節(jié)游行——這是始于1924年的全球最古老、最盛大的感恩節(jié)游行。
3月25日，司德在業(yè)績會上表示，2025年樂園明星角色開展外出特別活動達40場，正通過線下場景不斷加深IP與粉絲的情感連接。
近期，LABUBU還走進了大熒幕。
3月19日，LABUBU官宣成為電影主角，泡泡瑪特與索尼影業(yè)合作，將由《帕丁頓熊》導演保羅·金執(zhí)導拍攝LABUBU真人動畫電影。
消息公布后，網(wǎng)友開始梳理THE MONSTERS家族的人物關系，還有人希望小野、星星人也能登上大熒幕。
新的一年，LABUBU的新故事已經(jīng)開啟。
回望IP發(fā)展歷史，曾經(jīng)的“LABUBU們”如今過得怎樣？
經(jīng)常上網(wǎng)的網(wǎng)友，應該見過一個頭發(fā)卷曲、四肢瘦小、總穿黃色衛(wèi)衣的小男孩——他是1950年《花生漫畫》中的查理·布朗，小狗史努比也來自這部漫畫。
《花生漫畫》用日常生活傳遞普世情感，半個多世紀后仍充滿活力。2025年，索尼以4.6億美元控股Peanuts（《花生漫畫》母公司）——即便實景娛樂項目Wonderverse閉店，Peanuts仍能通過授權體系貢獻穩(wěn)定現(xiàn)金流，反哺IP生態(tài)。
類似的案例還有寶可夢和三麗鷗：前者依托游戲、卡牌、動畫持續(xù)更新；后者通過年度角色票選和高頻限定周邊運營，二者都憑借全年齡情感共鳴和成熟授權生態(tài)，實現(xiàn)了跨代長青。
這給了已走過10年、還要走更遠的LABUBU一些啟示。
“下一個LABUBU”還未出現(xiàn)嗎？
除了LABUBU，泡泡瑪特也在打造新IP的故事。
2025年財報顯示，泡泡瑪特有6個IP收入超20億元，而去年同期只有2個。
2025年年中，星星人的可愛偶裝形象成為泡泡瑪特樂園乃至朝陽公園的打卡熱點，人們愿意排兩小時隊和它互動。
2025年12月，星星人與喜茶聯(lián)名產(chǎn)品上線即秒空；今年1月，IP情人節(jié)限定“怦然星動”系列線上首發(fā)就售罄。
有消費者說：“原本以為自己不會買泡泡瑪特，直到看到了星星人?！?/p>
事實上，星星人是泡泡瑪特2024年8月才推出的新IP，如今已成長為收入超10億元、增速超16倍的爆款。
還有PUCKY的煥活：2026年1月中旬，泡泡瑪特推出“PUCKY敲敲系列”毛絨掛件，被網(wǎng)友稱為“電子木魚”“打工治愈神器”，在社交平臺引發(fā)關注。
一個小小的功能設計，讓潮玩多了互動場景，切中了當代年輕人面對工作生活壓力時，對低成本、即時性情緒釋放和精神慰藉的需求，讓PUCKY成功破圈。
在此之前，PUCKY一直不溫不火，但泡泡瑪特運營IP的邏輯不是只看數(shù)據(jù)，而是像韓國培養(yǎng)練習生那樣“陪跑”有潛力和設計感的IP。
SKULLPANDA、DIMOO這些“老”IP在2025年財報中仍保持三位數(shù)增長，背后是泡泡瑪特長線運營IP的能力。
2026年是MOLLY誕生二十周年，MOLLY二十周年主題展覽在全球多地巡展。其中，上海復星藝術中心的巡展是迄今為止全球最大的MOLLY線下IP主題展，邀請20余位藝術家及非遺匠人跨界創(chuàng)作，大幅提升了其藝術與文化價值。
在此過程中，王寧始終強調(diào)要持續(xù)運營IP，避免過度消耗。業(yè)績會上他主動表示，2026年公司增速約20%，更重要的是追求健康增長，而非增收不增利的擴張。
除了IP，泡泡瑪特在樂園、零售領域的布局也在加快。
3月25日的業(yè)績會上，司德表示，泡泡瑪特城市樂園1.5期施工順利，預計今年夏天開放。2025年，樂園在關閉近一半?yún)^(qū)域的情況下，營收和客流仍超預期，并成功打造了星星人這一明星角色。
繼首飾品牌popop后，泡泡瑪特推出甜品品牌POP BAKERY?？此撇幌嚓P的業(yè)務背后，其實已有消費者基礎——此前品牌展會上多次售賣IP形象的甜品，比如需要掰開吃的星星人雪糕，曾是潮玩愛好者的必購品。
此外，泡泡瑪特管理層在業(yè)績會上表示，今年中國市場的開店和改造數(shù)量都將提升，核心邏輯是通過“門店即樂園”模式提升用戶停留時間和體驗感。過去一年，部分門店面積增加30%-40%后，店效實現(xiàn)翻倍增長。
正如2025年年報業(yè)績會上，泡泡瑪特CEO王寧所說：“之前很多優(yōu)秀的消費品牌做到了Fashion For All，滿足了很多人的需求，希望有一天我們能做到Fun For All或者Happy For All?！?/p>
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