周期反轉(zhuǎn)，模擬芯片行業(yè)迎來上行新周期
經(jīng)歷2022至2024年行業(yè)供過于求與激烈價(jià)格競爭的調(diào)整期后，模擬芯片行業(yè)在2025年迎來回暖拐點(diǎn)。WSTS數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年模擬IC市場規(guī)模溫和復(fù)蘇4%，全年預(yù)計(jì)同比增長3.3%，2026年增幅將進(jìn)一步擴(kuò)大至5.1%。
國內(nèi)頭部廠商年度財(cái)報(bào)中，營收增長、扭虧為盈、毛利率修復(fù)成為核心關(guān)鍵詞；海外方面，德州儀器、亞德諾半導(dǎo)體等巨頭也紛紛呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢。
01 業(yè)績拐點(diǎn)已至：五家國產(chǎn)模擬芯片企業(yè)的復(fù)蘇路徑
若說2024年國內(nèi)模擬芯片企業(yè)仍陷“增收不增利”困境，2025年則成為關(guān)鍵分水嶺。多家企業(yè)不僅營收表現(xiàn)亮眼，更在利潤端實(shí)現(xiàn)從虧轉(zhuǎn)盈的跨越，展現(xiàn)從“量”到“質(zhì)”的提升趨勢。
納芯微是2025年?duì)I收增長最突出的國產(chǎn)模擬芯片企業(yè)。據(jù)業(yè)績快報(bào)，其2025年?duì)I收達(dá)33.68億元，同比大增71.80%，增長主要源于三大驅(qū)動(dòng)因素：汽車電子需求穩(wěn)健增長且產(chǎn)品持續(xù)放量，泛能源領(lǐng)域復(fù)蘇帶動(dòng)光伏儲能、工業(yè)自動(dòng)化客戶需求回升，AI驅(qū)動(dòng)下服務(wù)器電源客戶需求快速增長。不過需注意，納芯微2025年歸母凈利潤仍為-2.41億元，雖虧損較2024年收窄約40%，但已連續(xù)三年虧損。
芯朋微呈現(xiàn)不同態(tài)勢。這家以“半導(dǎo)體能源賽道”為核心戰(zhàn)略的企業(yè)，2025年?duì)I收11.43億元，同比增長18.47%，歸母凈利潤1.86億元，同比大增67.34%。利潤增速超營收的背后是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化——新興市場（服務(wù)器、通信、工業(yè)電機(jī)、光儲充、新能源車）營收同比增長約50%，新品類（DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module）營收同比增長約39%。值得關(guān)注的是，芯朋微2025年推出12款A(yù)I計(jì)算能源領(lǐng)域核心新品，完成服務(wù)器電源全鏈路布局，創(chuàng)新性功率模塊營收同比增長1.9倍。
晶豐明源2025年實(shí)現(xiàn)從虧轉(zhuǎn)盈的關(guān)鍵反轉(zhuǎn)。全年?duì)I收15.70億元，同比增長4.40%，歸母凈利潤3600萬元（2024年同期虧損），扣非后歸母凈利潤約1800萬元，同比增幅達(dá)299.79%。扭虧核心動(dòng)力來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略推進(jìn)——電機(jī)控制驅(qū)動(dòng)芯片和高性能計(jì)算電源芯片收入及占比同比增加，帶動(dòng)整體盈利能力提升。需注意的是，晶豐明源傳統(tǒng)主業(yè)LED照明驅(qū)動(dòng)芯片占比仍達(dá)51.44%，該領(lǐng)域增長空間有限，公司正通過布局高性能計(jì)算電源等新賽道改善收入結(jié)構(gòu)。
必易微也是2025年扭虧為盈的典型。公司2025年?duì)I收6.83億元，歸母凈利潤1207.54萬元（上年同期虧損1717.09萬元）。營收基本持平下實(shí)現(xiàn)扭虧，核心在于成本管控和盈利能力改善。更具戰(zhàn)略意義的是，必易微2025年完成對興感半導(dǎo)體的收購，整合形成“電流檢測—運(yùn)動(dòng)感知—電源管理—電池管理—電機(jī)驅(qū)動(dòng)”完整產(chǎn)品體系，旨在提升工業(yè)控制、新能源汽車、航空航天等新興市場競爭力。
老牌模擬芯片企業(yè)上海貝嶺2025年?duì)I收31.74億元，同比增長12.59%，增長穩(wěn)健。但其歸母凈利潤2.36億元，同比減少40.28%，主要受非經(jīng)常性損益變動(dòng)影響。分產(chǎn)品看，集成電路產(chǎn)品收入20.60億元，同比增長9.77%；半導(dǎo)體材料配件收入10.81億元，同比增長19.66%，成為營收增長主要驅(qū)動(dòng)力。這表明行業(yè)整體回暖下，不同業(yè)務(wù)板塊增長分化仍明顯。
02 汽車電子：國產(chǎn)模擬芯片最大增量市場
若問本輪復(fù)蘇中哪個(gè)下游應(yīng)用對國產(chǎn)模擬芯片拉動(dòng)最扎實(shí)可持續(xù)，答案很可能是汽車電子。AI服務(wù)器帶來的電源管理需求增長迅猛，但集中在高端多相電源、DrMOS等少數(shù)品類，市場規(guī)模相對有限；而汽車電子覆蓋模擬芯片幾乎所有品類——電源管理、信號鏈、隔離芯片、傳感器、驅(qū)動(dòng)芯片、MCU，為國產(chǎn)企業(yè)提供廣闊價(jià)值空間。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前模擬芯片市場聚焦方向有限，AI端側(cè)應(yīng)用是當(dāng)下熱度最高、落地最快的賽道，盡管汽車電子賽道當(dāng)前熱度不及AI端側(cè)，但其具有長期潛力。
從市場規(guī)模看，2025至2029年國內(nèi)汽車模擬芯片市場年復(fù)合增長率將達(dá)18%，2029年有望超過消費(fèi)電子，成為模擬芯片最大下游應(yīng)用市場。然而，F(xiàn)rost&Sullivan數(shù)據(jù)顯示，2024年中國模擬芯片CR10占比38.1%，其中海外廠商占比33%；汽車模擬芯片細(xì)分領(lǐng)域CR10占比86.1%，海外廠商占比84.3%。這一數(shù)據(jù)意味著巨大替代空間。行業(yè)認(rèn)為，國家對車規(guī)級芯片國產(chǎn)化率的硬性要求，將持續(xù)推動(dòng)國產(chǎn)汽車芯片受益，國產(chǎn)替代的確定性與市場空間將不斷擴(kuò)大，成為模擬芯片周期上行的重要中長期支撐。
從單車價(jià)值量看，當(dāng)前國內(nèi)電動(dòng)車滲透率已接近50%，電動(dòng)智能化將帶動(dòng)單車模擬芯片價(jià)值量達(dá)2200至4000元，而主流國產(chǎn)廠商目前覆蓋能力仍有較大提升空間——納芯微車載芯片覆蓋單車價(jià)值量已超1500元，規(guī)劃未來提升至3000至4000元，足見賽道成長彈性。產(chǎn)品應(yīng)用層面，國產(chǎn)廠商正從外圍器件向核心系統(tǒng)滲透：納芯微隔離類產(chǎn)品已在汽車三電系統(tǒng)成熟量產(chǎn)，高低邊開關(guān)、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)等產(chǎn)品拓展至電池管理系統(tǒng)和底盤與安全等場景；上海貝嶺車規(guī)級IGBT驅(qū)動(dòng)芯片和電源管理產(chǎn)品已切入比亞迪、吉利等頭部車企供應(yīng)鏈；晶豐明源收購易沖科技后，汽車電源管理相關(guān)芯片有望成為新增長極；芯朋微在車載充電器領(lǐng)域持續(xù)布局，必易微通過“三電+感知+控制”一體化產(chǎn)品戰(zhàn)略加速向新能源汽車領(lǐng)域拓展。國產(chǎn)模擬芯片企業(yè)在汽車電子賽道的布局已從“點(diǎn)狀突破”走向“面狀覆蓋”，系統(tǒng)性競爭力正在加速形成。
03 海外龍頭的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向
國產(chǎn)廠商的崛起，離不開全球競爭格局的變化。過去兩三年，德州儀器率先發(fā)起激進(jìn)價(jià)格戰(zhàn)，試圖以低成本優(yōu)勢擠壓競爭對手市場空間。但2025年下半年開始，TI戰(zhàn)略出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向——承認(rèn)誤判行業(yè)周期，大幅下調(diào)2026年及以后資本開支，從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“利潤修復(fù)”，連續(xù)兩輪漲價(jià)是最明確信號。亞德諾半導(dǎo)體（ADI）緊隨其后，2026財(cái)年第一季度營收31.6億美元，同比增長30%，創(chuàng)近兩年單季營收新高，GAAP凈利潤8.31億美元，同比增長112%。所有終端市場均實(shí)現(xiàn)同比增長，工業(yè)、汽車和通信領(lǐng)域需求尤為強(qiáng)勁。這份財(cái)報(bào)被市場廣泛視為模擬芯片行業(yè)復(fù)蘇的重磅驗(yàn)證信號。
英飛凌也在調(diào)整中尋找新增長點(diǎn)。2026財(cái)年第一季度營收36.62億歐元，同比增長7%。公司大幅提高AI相關(guān)業(yè)務(wù)營收目標(biāo)，預(yù)計(jì)2026財(cái)年該領(lǐng)域營收將達(dá)約15億歐元，到2030年末可服務(wù)市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)80億至120億歐元。今年2月，英飛凌宣布以5.7億歐元收購艾邁斯歐司朗的非光學(xué)模擬/混合信號傳感器業(yè)務(wù)，進(jìn)一步鞏固傳感器領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)地位，被收購業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)創(chuàng)造約2.3億歐元營收。
海外巨頭的動(dòng)作傳遞出幾個(gè)重要信息：第一，行業(yè)頭部玩家已放棄不計(jì)代價(jià)爭奪市場份額的策略，轉(zhuǎn)而追求盈利質(zhì)量和股東回報(bào)，為國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造更友好的價(jià)格環(huán)境；第二，汽車和AI是公認(rèn)的兩大高增長賽道，所有巨頭都在圍繞這兩個(gè)方向配置資源；第三，并購整合仍在持續(xù)，行業(yè)集中度可能進(jìn)一步提高。
中信建投預(yù)計(jì)，當(dāng)前國產(chǎn)模擬芯片市場份額約在20%至35%之間，對應(yīng)160億至280億美元的替代空間。這個(gè)體量顯著高于國內(nèi)廠商目前的整體收入規(guī)模，意味著未來數(shù)年成長天花板仍很高。參考全球模擬芯片市場格局——德州儀器一家就占據(jù)約19%的份額——行業(yè)預(yù)計(jì)未來中國大概率會誕生一家市占率超過10%、年收入超20億美元的模擬芯片龍頭企業(yè)。問題只是：誰會成為那一家？
04 復(fù)蘇非均勻，分化為主旋律
模擬芯片行業(yè)的本輪復(fù)蘇，本質(zhì)是一次結(jié)構(gòu)性分化。能夠真正實(shí)現(xiàn)躍升的企業(yè)，必然是在汽車電子、AI計(jì)算等關(guān)鍵賽道上率先完成系統(tǒng)化產(chǎn)品布局和深度客戶滲透的先行者。那些仍停留在低端消費(fèi)電子市場、缺乏技術(shù)壁壘和差異化產(chǎn)品線的公司，即使行業(yè)整體回暖，也難以獲得超額收益。
從五家公司表現(xiàn)可看出一些規(guī)律：納芯微的汽車電子“基本盤”最扎實(shí)，隔離產(chǎn)品技術(shù)壁壘較高，橫向拓展品類最豐富，屬于“厚積薄發(fā)”類型；晶豐明源的并購整合戰(zhàn)略見效最快，通過外延方式快速補(bǔ)齊短板，適合在行業(yè)整合期實(shí)現(xiàn)彎道超車；芯朋微在AI計(jì)算能源領(lǐng)域的全鏈路布局最具前瞻性，抓住了服務(wù)器電源國產(chǎn)替代的時(shí)間窗口；必易微的“三電+感知+控制”一體化方案體現(xiàn)小而精的差異化思路；上海貝嶺依托央企資源和車規(guī)級產(chǎn)品卡位，在財(cái)務(wù)穩(wěn)健性上具有獨(dú)特優(yōu)勢。
這些路徑?jīng)]有絕對優(yōu)劣，但都指向同一方向：從“量增”走向“質(zhì)變”，從“替代”走向“創(chuàng)新”。過去幾年，國產(chǎn)模擬芯片企業(yè)做得最多的是“pin-to-pin兼容”——做一顆與海外大廠功能、引腳完全相同的芯片，用更低價(jià)格搶市場。這種策略在消費(fèi)電子領(lǐng)域行之有效，但在汽車、工業(yè)、服務(wù)器等對可靠性、系統(tǒng)方案要求更高的領(lǐng)域，單純兼容和低價(jià)并不足以打動(dòng)客戶。真正能建立長期競爭力的，是那些能提供完整系統(tǒng)解決方案、與客戶聯(lián)合定義產(chǎn)品、在前沿應(yīng)用上率先突破的公司。
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