2026年第一季度GDP數(shù)據(jù)將于4月16日正式公布。

官方數(shù)據(jù)尚未發(fā)布，但結(jié)合已披露的1-2月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與市場分析，多數(shù)預(yù)測認(rèn)為一季度GDP增速將接近全年4.5%-5%增長目標(biāo)區(qū)間的上限，大約在5%左右。時(shí)代周報(bào)記者匯總9家機(jī)構(gòu)的預(yù)測值，平均值為4.9%。

1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，不過部分受春節(jié)時(shí)間變動(dòng)影響，可能導(dǎo)致3月數(shù)據(jù)被壓低。但整體而言，一季度實(shí)現(xiàn)“開門紅”問題不大。

△各機(jī)構(gòu)對一季度GDP的預(yù)測 數(shù)據(jù)來源：各機(jī)構(gòu)研報(bào)

機(jī)構(gòu)預(yù)測區(qū)間為4.5%-5%

在時(shí)代周報(bào)記者選取的9家機(jī)構(gòu)里，有6家預(yù)測一季度GDP增長約5%，另外3家預(yù)測略低于5%，但均高于4.5%。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示，一季度中國經(jīng)濟(jì)開局良好，預(yù)計(jì)同比增長5%左右。經(jīng)濟(jì)有力起步，主要得益于宏觀政策效果顯現(xiàn)、有效需求改善。

比如，財(cái)政資金提前投放，基建投資大幅增長，支撐固定資產(chǎn)投資正增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，一季度新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行1.16萬億元，同比增長20.8%；財(cái)政支出也明顯加快，1-2月一般公共預(yù)算和政府性基金預(yù)算支出同比分別增長3.6%和16%，兩本預(yù)算支出總和同比增長6.6%。

相應(yīng)地，1-2月基建投資同比增長11.4%，較去年全年加快10.8個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)全部投資增長3個(gè)百分點(diǎn)。

需要注意的是，一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏和數(shù)據(jù)受“春節(jié)錯(cuò)月”因素明顯干擾。今年春節(jié)較晚，使得“節(jié)前趕工-春節(jié)停工-節(jié)后復(fù)工”周期整體后移，技術(shù)性推高了1-2月同比數(shù)據(jù)，3月數(shù)據(jù)則可能被反向壓低。

華創(chuàng)證券、申萬宏源等機(jī)構(gòu)也給出5%左右的預(yù)測。華創(chuàng)證券認(rèn)為，綜合來看，考慮到1-2月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能對應(yīng)的月度GDP增速已在5.1%左右，3月生產(chǎn)動(dòng)能平穩(wěn)且短期出口受外部影響可控，預(yù)計(jì)一季度GDP增速有望在5%附近，實(shí)現(xiàn)“開門紅”。

民銀研究認(rèn)為，預(yù)計(jì)一季度GDP同比增長5.0%左右，較去年四季度的4.5%有所反彈。若3月工業(yè)、消費(fèi)和服務(wù)業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，實(shí)際結(jié)果也不排除略高于5.0%的可能。

對比1-2月和去年的數(shù)據(jù)，能發(fā)現(xiàn)一些變化。從生產(chǎn)端看，1-2月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.3%，較去年全年加快0.4個(gè)百分點(diǎn)；同期服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.2%，較去年全年回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

從需求端看，前2個(gè)月我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口同比增長18.3%，其中出口增長19.2%，大幅高于去年全年和去年同期；內(nèi)需修復(fù)相對溫和，1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長2.8%，低于去年全年。投資方面，1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長1.8%，較去年全年的-3.8%大幅反彈。

總體而言，消費(fèi)溫和恢復(fù)、投資趨穩(wěn)，出口延續(xù)景氣。不過，也有部分機(jī)構(gòu)對一季度GDP的預(yù)測略低于5%。

根據(jù)北大匯豐智庫測算，預(yù)計(jì)一季度GDP增速為4.8%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速為6.5%，社零增速為3%（相對較弱），固投增速為1.9%，出口增速為16.2%（超過預(yù)期）。與2025年四季度相比，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均有回升，這是較好的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)全年呈現(xiàn)“出口亮眼、工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)、內(nèi)需弱”的格局。

野村證券則將一季度GDP同比增速預(yù)測從之前的4.1%上調(diào)至4.5%，與去年四季度持平。主要基于強(qiáng)勁的出口表現(xiàn)以及為緩解投資下滑而前置的財(cái)政政策支持。

盡管上調(diào)了預(yù)測，但野村證券認(rèn)為經(jīng)濟(jì)尚未真正復(fù)蘇。前兩個(gè)月好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)在很大程度上由不可持續(xù)因素推動(dòng)，尤其是春節(jié)時(shí)點(diǎn)的特殊性，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)將有所走弱。

固投增速有望上升

3月的CPI和PPI數(shù)據(jù)已發(fā)布。3月份，春節(jié)長假后消費(fèi)需求季節(jié)性回落，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比下降0.7%，同比上漲1.0%。受國際大宗商品價(jià)格快速上行、國內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）由降轉(zhuǎn)漲，環(huán)比上漲1.0%，同比上漲0.5%。

這將推高一季度名義GDP。去年四季度GDP實(shí)際增速為4.5%，但名義增速僅3.9%。受PPI回升提振，市場預(yù)測一季度名義GDP也有望明顯回升至4.9%左右。

從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車來看，出口方面，1-2月出口表現(xiàn)尤為亮眼，同比增長21.8%（按美元計(jì)）。不過，3月出口增速或有所下降。

華創(chuàng)證券預(yù)計(jì)，3月出口增速或在6.7%左右。3月高頻數(shù)據(jù)顯示，港口完成集裝箱吞吐量同比上漲約6.3%，貨物吞吐量同比下降2.3%，較2月有所放緩。參考海外情況，韓國3月出口同比增長48%、越南同比增長21%，顯示3月全球貿(mào)易總需求受地緣因素?cái)_動(dòng)相對可控。但由于去年3月的高基數(shù)影響，可能導(dǎo)致今年3月出口讀數(shù)下行。

其他幾家機(jī)構(gòu)對3月出口的預(yù)測也在6%-8%左右。

社零方面，石油及相關(guān)制品價(jià)格上漲是社零數(shù)據(jù)的主要拉動(dòng)項(xiàng)，但春節(jié)后居民服務(wù)消費(fèi)需求季節(jié)性回落也是重要影響因素。民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬預(yù)計(jì)，3月社零總額增速由2.8%回落至2.0%左右。

北京大學(xué)匯豐商學(xué)院院長王鵬飛也提到，社零增速中價(jià)格的作用自去年11月開始明顯提升，數(shù)量增速仍處于低位。今年前兩個(gè)月，社零增速為2.8%，其中數(shù)量增長1.3%，價(jià)格增長1.5%。值得注意的是，價(jià)格對社零增速的貢獻(xiàn)自2025年11月以來超過45%，數(shù)量增速低于過去兩年的絕大多數(shù)時(shí)間。

固投方面增速或有所回升，高于1-2月的1.8%。春節(jié)過后施工逐步恢復(fù)，加上各地全力推動(dòng)重大項(xiàng)目開工復(fù)工以搶抓“開門紅”，3月土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較上月升幅明顯，升至55%以上。資金來源方面，今年以來用于項(xiàng)目投資的新增專項(xiàng)債提前發(fā)行，支撐基建增長動(dòng)能。

此外，溫彬分析，在盈利修復(fù)、設(shè)備更新政策支持和高端制造擴(kuò)張的帶動(dòng)下，制造業(yè)投資有望繼續(xù)小幅回升，但考慮到外部擾動(dòng)增加、行業(yè)分化仍存在，預(yù)計(jì)3月制造業(yè)投資累計(jì)同比或小幅回升至3.5%左右。房地產(chǎn)開發(fā)投資預(yù)計(jì)有所收窄。

總體來看，一季度實(shí)現(xiàn)“開門紅”沒有問題，但未來走勢會(huì)怎樣？

粵開證券預(yù)計(jì)，二季度GDP同比增長4.8%左右，較一季度有所放緩。一季度受益于“十五五”開局之年政策提前發(fā)力、地方重大項(xiàng)目集中開工、“史上最長春節(jié)假期”等因素，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)良好開局。但進(jìn)入二季度，隨著上述脈沖效應(yīng)逐步消退，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將更多回歸內(nèi)生動(dòng)能驅(qū)動(dòng)，加上外部環(huán)境擾動(dòng)增多，增速或出現(xiàn)溫和回落。

從全年維度看，粵開證券認(rèn)為二季度可能出現(xiàn)的短暫放緩并不意味著趨勢性走弱，更多是季節(jié)性節(jié)奏調(diào)整、政策效應(yīng)切換、外部不確定沖擊的正常體現(xiàn)。

本文來自微信公眾號(hào) “時(shí)代周報(bào)”（ID：timeweekly），作者：王晨婷，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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