直擊命門的專利糾紛

4月16日，港股迎來了一位很典型的“悶聲發(fā)大財”型選手：思格新能源。

這家公司在國內知名度不算高的企業(yè)，卻引爆了資本狂歡。

上市首日，思格開盤價較發(fā)行價324.2港元高出79.2%，盤中一度沖到669港元，最高上漲約105%；收盤報 659.5 港元，市值達 1628 億港元。

在公開發(fā)售階段，它的香港公開發(fā)售還錄得1102.05倍認購，已經和壁仞科技、智譜AI、MiniMax等AI賽道頂流坐到同一桌了。

思格新能源成立于2022年 5 月，距今還不到 4 年就登陸港股上市，創(chuàng)下了中國企業(yè)港股 IPO 的最快紀錄。

上市之后，思格新能源也正式成為了“AI+光儲一體化第一股”；放在“星光熠熠”的港股，都算是王炸開場。

另一方面，思格新能源的基石投資者名單，也著實令人羨慕：

既有淡馬錫、瑞銀資管、高盛資管、AXA、法國巴黎銀行資管、霸菱這樣的國際機構，也有高瓴、博裕、景林、高毅、CPE源峰、富國基金、中國太保等熟面孔。

資本看好、股價狂飆，這一家成立不過數年的硬科技公司，究竟有什么獨到之處？

兩年營收暴漲154倍

思格之引爆資本熱情最直觀的原因，當然是它那條陡得有點過于夸張的增長曲線。

招股書顯示，思格2023年收入只有5830.2萬元，2024年猛增至13.3億元，2025年更是直接飆升90.01億元，相比2023年增長了154倍；

毛利率方面，思格的增長也高得夸張：2023年是31.3%，然后一路升到46.9%，再升到50.1%；

利潤端也完成了從虧損到大賺的切換，從2023年的虧損3.73億，到2025年實現29.19億的凈利潤。

僅僅兩年時間，思格新能源的收入增長150多倍，毛利率還越做越高，手里拿著這樣的成績單，思格新能源理所當然會成為市場的搶手貨。

但是，思格新能源身上，卻還有比數字更吸引資本的東西。

首先是人。思格創(chuàng)始人許映童，在華為待了接近23年，做過智能光伏業(yè)務，也做過昇騰AI計算業(yè)務，兩條都是當前市場最受關注的賽道。

更關鍵的是，思格核心團隊里還有大量華為舊部，讓思格成了“同一套班底出來再創(chuàng)業(yè)”的公司。

而且這批被投資者視為“打過硬仗的制造業(yè)老兵”，還迅速把硬實力，體現在產品上。

思格新能源的高格猛進，正是因為押中了一個核心爆款：SigenStor。

這款產品把光伏逆變器、儲能變流器、儲能電池、直流充電模塊和能源管理系統(tǒng)整合在一起，做成了“五合一”可堆疊光儲充一體機。

招股書援引弗若斯特沙利文數據稱，按2024年出貨量算，思格已經是全球最大的可堆疊分布式光儲一體機解決方案公司，市場份額28.6%；在過去三年，SigenStor對總收入的貢獻一直都在90%以上。

而且，思格的商業(yè)模式還非常特別：完全地押注海外市場，主攻高價高利潤。

招股書顯示，2025年思格收入幾乎全部來自海外市場，占比達到了99%，業(yè)務覆蓋了全球85個國家/地區(qū)，并擁有多達172家合作分銷商，注冊安裝商超過1.7萬家。

而且，思格新能源打開了海外市場，結合了它華為系出身的身份，還帶來了一點不一樣的味道：

產品技術路徑與華為有同源性，卻通過模塊化可堆疊+AI集成實現差異化，最終在海外打開一番新天地...

一個不可多得的精彩勵志故事。

只是，華為系的光環(huán)給思格新能源帶來了光環(huán)，也給它的未來蒙上了一道陰影。

華為系的“同門之爭”

在思格新能源上市之際，一紙訴狀打破了平靜。

4月3日，華為已向地方知識產權局提交專利侵權糾紛處理請求書，請求處理思格及其關聯公司涉嫌侵犯專利權的行為；

目前事件仍處于行政處理階段，尚未進入法院正式訴訟。

根據公開資料，這次糾紛涉及的兩項專利分別是“逆變器母線電壓的調整方法及裝置”和“全域最大輸出功率確定方法與裝置”。

而21世紀經濟報道援引消息稱，華為實際主張的專利可能不止兩項，而是多達10余項。

如果是無關痛癢的專利糾紛，也就罷了，可這次專利糾紛涉及的，卻是思格新能源“絕對不能出事”的產品：SigenStor。

從媒體披露來看，涉及產品主要包括：

SigenStor光儲一體機、Sigen Hybrid光儲逆變器以及Sigen PV工商業(yè)光伏逆變器。

這些偏偏正是占了思格新能源營收90%的產品。

因此，招股書也已經提前提醒過，公司業(yè)務對SigenStor依賴度較高，如果核心產品銷售受影響，可能對業(yè)務和財務表現造成重大不利影響。

也就是說，若認定侵權，思格新能源可能面臨停止生產/銷售的SigenStor和相關產品、支付賠償/許可費、產品整改、品牌重建，甚至對客戶/合作伙伴的連帶責任等一系列麻煩。

而光是停止生產/銷售的SigenStor和相關產品，就有可能成為思格新能源的滅頂之災。

只不過，至少從思格新能源掛牌首日的情況來看，投資者顯然更愿意先看增長，再看官司。

畢竟，思格踩中的是當前最王炸的賽道組合：AI+儲能，還有海外高端市場，以及一個已經被驗證過的強力產品。

AI算力增長帶來的電力需求、全球能源轉型帶來的儲能需求，再疊加AI對能源管理系統(tǒng)本身的提效想象，巨大的行業(yè)前景，很難讓投資人因為一宗還處于行政處理階段的糾紛停下腳步。

當然，對思格新能源來說，或許比起專利糾紛，更大的麻煩，是產品結構過于單一、聚焦研發(fā)設計與系統(tǒng)集成而對供應鏈依賴較強，和儲能賽道海外巨頭圍剿等一系列問題。

盡管上市首天就拿到了潑天富貴，公司的市值也突破了 1600 億，但思格新能源的挑戰(zhàn)，才剛剛開始。

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