本文來自微信公眾號： 灣酒觀察 ，作者：王靜娟

4月28日晚，酒鬼酒對外公布了2025年年度業(yè)績報(bào)告。報(bào)告顯示，當(dāng)期公司總營收為11億元，同比下滑22.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損3395萬元，對比上年同期盈利1249萬元，同比下降幅度達(dá)到371.76%。這是酒鬼酒自2014年以來，第一次在全年財(cái)報(bào)中出現(xiàn)虧損。針對業(yè)績表現(xiàn)，酒鬼酒在年報(bào)中解釋稱，2025年白酒行業(yè)依舊處于深度調(diào)整階段，市場競爭不斷加劇，次高端及更高價(jià)位帶的消費(fèi)場景明顯收縮，企業(yè)經(jīng)營面對多重壓力和挑戰(zhàn)。

作為手握內(nèi)參、酒鬼兩大核心品牌的酒企，在如今白酒行業(yè)存量競爭不斷加劇的環(huán)境下，已經(jīng)陷入營收下滑、高端產(chǎn)品增長失力的多重困境，如今和胖東來聯(lián)名推出“自由愛”系列，能幫酒鬼酒重新回到增長軌道嗎？

01

高端次高端全線承壓，一年減少超200家經(jīng)銷商

酒鬼酒在年報(bào)中分析，當(dāng)前白酒行業(yè)正處在新舊動能轉(zhuǎn)換、存量競爭持續(xù)深化的深度調(diào)整周期，前期渠道積累的庫存進(jìn)入集中去化階段；隨著行業(yè)競爭不斷升級，品牌之間的競爭從產(chǎn)品延伸到全鏈路，行業(yè)分化越來越明顯，馬太效應(yīng)進(jìn)一步凸顯，酒企的經(jīng)營壓力普遍持續(xù)增大。

拆分各產(chǎn)品線來看，2025年高端的內(nèi)參系列實(shí)現(xiàn)營收1.68億元，同比下滑28.61%。原本指導(dǎo)價(jià)定在1499元的內(nèi)參，近年市場成交價(jià)格持續(xù)走低，目前批發(fā)價(jià)已經(jīng)跌到700元以下，出現(xiàn)了價(jià)格倒掛的情況。核心的酒鬼系列去年?duì)I收6.61億元，同比下降20.78%；湘泉系列營收0.57億元，同比下降24.99%；其余產(chǎn)品線營收2.15億元，同比下降19.94%，全價(jià)格線都出現(xiàn)了不同程度的下滑。

酒鬼酒方面表示，報(bào)告期內(nèi)公司緊跟行業(yè)變化和消費(fèi)群體更新的趨勢，對全產(chǎn)品線進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，SKU精簡比例達(dá)到60%；同時(shí)嚴(yán)格推行“2+2+2”戰(zhàn)略單品體系，清晰劃分了150元到1500元的全價(jià)格帶布局，把資源集中傾斜給核心單品，另外也完成了33度、28度低度酒的酒體儲備研發(fā)，進(jìn)一步完善了各個(gè)價(jià)格帶的產(chǎn)品布局。

值得注意的是，去年酒鬼酒的經(jīng)銷商數(shù)量出現(xiàn)了大幅縮減。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年末酒鬼酒的經(jīng)銷商總數(shù)為1109家，對比2024年末的1336家，一年減少了227家。其中僅僅是大本營華中區(qū)域，就有119家經(jīng)銷商退出合作。

庫存方面，酒鬼酒2025年末的酒類庫存量對比2024年僅減少了0.35%，去庫存壓力依舊存在。

在營收下滑的情況下，酒鬼酒去年也大幅削減了各項(xiàng)費(fèi)用開支。銷售費(fèi)用同比大降41.14%，企業(yè)給出的解釋是銷售收入下滑帶動總投入減少，同時(shí)費(fèi)用改革也拉低了費(fèi)率。另外管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別同比下降6.85%、88.47%、0.73%。

02

胖東來成第一大客戶，聯(lián)名能撐起增長嗎？

本次年報(bào)還披露，許昌市胖東來超市有限公司已經(jīng)成為酒鬼酒的第一大客戶，2025年對胖東來的銷售額達(dá)到1.96億元，占公司全年總銷售額的17.66%。酒鬼酒表示，和胖東來合作推出的聯(lián)名產(chǎn)品“酒鬼·自由愛”上市之后迅速引爆市場，線下線上渠道持續(xù)售罄，已經(jīng)成為公司穿越行業(yè)調(diào)整周期的核心增長動力。

不過也有行業(yè)觀點(diǎn)提出了擔(dān)憂：“自由愛”系列從定價(jià)、營銷到渠道推廣都由胖東來主導(dǎo)，酒鬼酒的核心職能被壓縮到僅負(fù)責(zé)基酒供應(yīng)和生產(chǎn)，這種模式長期來看存在不少隱患：一方面，如果長期過度依賴單一客戶和渠道，很容易導(dǎo)致渠道結(jié)構(gòu)失衡，企業(yè)失去渠道話語權(quán)；另一方面，這款聯(lián)名產(chǎn)品定價(jià)在200元檔位，屬于大眾價(jià)格帶，也說明酒鬼酒原本布局的高端產(chǎn)品線仍然需要找到新的突圍方向。

有意思的是，酒鬼酒方面也透露，目前正在和胖東來洽談次高端價(jià)位的新聯(lián)名產(chǎn)品，未來這款產(chǎn)品有望成為公司業(yè)績增長的重要補(bǔ)充。

除了年報(bào)，酒鬼酒同時(shí)公布了2026年一季度財(cái)報(bào)，數(shù)據(jù)顯示今年第一季度公司營收3.17億元，同比下滑7.78%，凈利潤3318萬元，同比增長4.63%，利潤端實(shí)現(xiàn)小幅增長。

對于2026年的發(fā)展規(guī)劃，酒鬼酒表示今年會重點(diǎn)在產(chǎn)品端發(fā)力，全面推進(jìn)“高端做精、次高端做強(qiáng)、大眾酒做大”的產(chǎn)品策略。核心高端品牌內(nèi)參會繼續(xù)堅(jiān)持高端引領(lǐng)，重點(diǎn)打造52度內(nèi)參核心單品；酒鬼系列則聚焦紅壇大單品，做好省內(nèi)省外的產(chǎn)品區(qū)隔，其中紅壇18依托紅壇聯(lián)盟商穩(wěn)固優(yōu)質(zhì)終端、穩(wěn)定市場價(jià)格，重點(diǎn)聚焦宴席場景，深耕核心市場。大眾價(jià)位產(chǎn)品方面，公司會通過內(nèi)品系列產(chǎn)品矩陣，覆蓋大眾酒主流價(jià)格帶，湘泉?jiǎng)t繼續(xù)深耕低價(jià)口糧酒和光瓶酒賽道，完善100元以內(nèi)的產(chǎn)品線，夯實(shí)大眾市場的銷量基礎(chǔ)。

根據(jù)東方財(cái)富等機(jī)構(gòu)的預(yù)測，白酒行業(yè)大概率會在2026年下半年迎來周期性拐點(diǎn)。但業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，對酒鬼酒來說，想要重新回到增長賽道并不容易，仍然需要完成品牌力、產(chǎn)品力和渠道力的全方位內(nèi)生重構(gòu)，才能真正走出當(dāng)前的業(yè)績困局。