2025年初至今，韓國股市漲幅已達(dá)121%。即便市值增長了1.7萬億美元，多家華爾街機(jī)構(gòu)依舊認(rèn)為“韓國折價(jià)”現(xiàn)象尚未消除。韓國股市的多頭們預(yù)計(jì)，隨著企業(yè)治理改革的加速推進(jìn)，這波上漲行情還會延續(xù)。摩根大通更是預(yù)測，KOSPI指數(shù)在年內(nèi)有望攀升至7500點(diǎn)，較當(dāng)前水平再漲超41%。

“韓國折價(jià)”依舊存在

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2025年到2026年2月6日，韓國KOSPI指數(shù)上漲了121%，市場市值增加1.7萬億美元。同一時(shí)期，日本東證指數(shù)上漲36%，美國標(biāo)普500指數(shù)上漲18%。即便有這樣大幅的上漲，韓國KOSPI指數(shù)當(dāng)前的市凈率僅為1.7倍，而日本東證指數(shù)和美國標(biāo)普500指數(shù)的市凈率分別為1.9倍和5.5倍。KOSPI指數(shù)成分股未來12個(gè)月的利潤預(yù)計(jì)將增長一倍以上，相比之下，日本東證指數(shù)成分股12個(gè)月的盈利預(yù)期增幅為12%。

木星基金管理公司的投資經(jīng)理康拉德（Sam Konrad）指出，這一情況主要得益于韓國總統(tǒng)李在明致力于消除“韓國折價(jià)”以及全球人工智能（AI）的蓬勃發(fā)展。雖然韓國股市的估值有所改善，但也只是勉強(qiáng)跟上企業(yè)盈利預(yù)期。所以，華爾街機(jī)構(gòu)今年對KOSPI指數(shù)的前景依然保持樂觀。

Matthews Asia的投資組合經(jīng)理樸素貞（Sojung Park）表示：“盡管韓國折價(jià)的幅度有所收窄，但和其他全球主要股指相比，韓國股市的估值仍存在明顯差距?？紤]到韓國上市企業(yè)強(qiáng)勁的盈利增長前景和基本面，韓國股市似乎還是被嚴(yán)重低估了?！?/p>

摩根大通分析師團(tuán)隊(duì)稱，KOSPI指數(shù)在2026年有望達(dá)到7500點(diǎn)。該行在報(bào)告里將該指數(shù)今年的基準(zhǔn)目標(biāo)位設(shè)定為6000點(diǎn)，牛市目標(biāo)位則是7500點(diǎn)。他們認(rèn)為，在芯片價(jià)格上漲的推動(dòng)下，權(quán)重股三星電子和SK海力士引領(lǐng)了KOSPI指數(shù)的上漲，經(jīng)測算，這兩只股票在2026年仍有45%~50%的上漲空間。此外，該行預(yù)計(jì)其他非存儲類工業(yè)板塊的每股收益也將實(shí)現(xiàn)約20%的增長。韓國持續(xù)推進(jìn)的企業(yè)治理、市場及稅收改革預(yù)計(jì)會成為額外的推動(dòng)因素。

在韓國國內(nèi)，韓國股市估值遠(yuǎn)未達(dá)合理水平的觀點(diǎn)在政界也較為普遍，提高股東回報(bào)的呼聲越來越高。韓國執(zhí)政黨共同民主黨黨首鄭清來上周表示，韓國的市凈率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體約3倍的平均水平，呼吁韓國股市應(yīng)獲得更多溢價(jià)。

后續(xù)發(fā)展方向

KOSPI指數(shù)的上漲主要得益于兩家芯片制造商，自2025年初以來，三星股價(jià)上漲了兩倍，SK海力士股價(jià)更是上漲了五倍。不過它們的估值依然相對較低，三星市盈率為7.9倍，SK海力士為5.7倍，而臺積電和英偉達(dá)的市盈率分別為19倍和24倍?？道卤硎荆骸叭请娮咏诠蓛r(jià)表現(xiàn)十分強(qiáng)勁，但市盈率仍然很低。如果該公司愿意將更高比例的盈利用于分紅，其股價(jià)或許會得到重新估值?！?/p>

韓國股市多頭還預(yù)計(jì)，隨著企業(yè)治理改革步伐加快，下一步很可能會通過修訂《商法》來強(qiáng)制注銷庫存股。

富時(shí)羅素的全球投資研究主管德（Indrani De）表示：“（像三星這樣的）財(cái)閥仍是韓國企業(yè)的主要組成部分，這導(dǎo)致了復(fù)雜的交叉持股、對少數(shù)股東保護(hù)力度不足以及股息收益率低于區(qū)域內(nèi)其他企業(yè)等問題。投資者仍需確認(rèn)，長期以來作為韓國經(jīng)濟(jì)重要組成部分的龐大家族企業(yè)集團(tuán)也會接受企業(yè)治理改革?！彼a(bǔ)充道，投資者希望看到“這些政策變化真正轉(zhuǎn)化為凈資產(chǎn)收益率（ROE）的提升”。

聯(lián)邦愛馬仕（Federated Hermes）的投資組合經(jīng)理派恩斯（Jonathan Pines）表示，韓國政府確實(shí)在尋求改變現(xiàn)狀，但后續(xù)能否修改繼承法至關(guān)重要。因?yàn)楦鶕?jù)現(xiàn)行規(guī)定，控股股東有動(dòng)機(jī)在繼承前容忍甚至人為壓低企業(yè)估值。如果隨著企業(yè)治理改革的持續(xù)推進(jìn)，一項(xiàng)要求遺產(chǎn)稅按凈資產(chǎn)而非市值征收的法案得以通過，將消除財(cái)閥繼承者壓低股價(jià)的動(dòng)機(jī)，最終可能徹底消除韓國折價(jià)現(xiàn)象。