2025光伏行業(yè)變局：部分企業(yè)黯然退場(chǎng)，國資精準(zhǔn)“托底”優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
光伏行業(yè)洗牌進(jìn)入深水區(qū)：跨界轉(zhuǎn)型企業(yè)遭遇退市破產(chǎn)危機(jī)，國資則精準(zhǔn)篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)完成接盤，行業(yè)原有格局正在被重新構(gòu)建。
2025年4月，ST嘉寓與ST旭藍(lán)發(fā)布終止上市公告，成為A股當(dāng)年首批因面值問題退市的光伏企業(yè)。同一時(shí)期，甘肅金剛光伏因超8000萬元借款逾期被法院強(qiáng)制執(zhí)行，旗下四家子公司申請(qǐng)重整。與之形成鮮明對(duì)比的是，曾IPO折戟的一道新能迎來轉(zhuǎn)機(jī)——衢州國資通過旗下公司獲取不少于34.05%的表決權(quán)，實(shí)現(xiàn)單獨(dú)控股。光伏企業(yè)的命運(yùn)呈現(xiàn)兩極分化，有的倒在行業(yè)調(diào)整期，有的則在國資支持下獲得生存空間。
2025光伏行業(yè)部分破產(chǎn)企業(yè)：
（預(yù)見能源根據(jù)公開信息整理）
這種“冰火兩重天”的局面，揭示了本輪光伏洗牌的核心邏輯：這并非普適性的周期回調(diào)，而是對(duì)企業(yè)“融資能力”與“自我造血能力”的終極考驗(yàn)。當(dāng)全產(chǎn)業(yè)鏈陷入虧損，能否獲得資金支持、是否有強(qiáng)大背景依托，成為企業(yè)留在競(jìng)爭(zhēng)賽道的關(guān)鍵。
01
退市與破產(chǎn)陰影：融資渠道徹底關(guān)閉
ST嘉寓和ST旭藍(lán)的2025年春天充滿寒意。兩家公司的退市并非單純業(yè)績虧損，而是信用體系全面崩塌。*ST嘉寓自2021年起累計(jì)虧損超37億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)180.05%，三家子公司進(jìn)入破產(chǎn)清算，重整計(jì)劃也宣告失敗。資本的邏輯清晰：當(dāng)企業(yè)喪失自我造血能力，且無法通過重組恢復(fù)市場(chǎng)信心，二級(jí)市場(chǎng)的融資通道將被完全阻斷。
金剛光伏同樣面臨債務(wù)危機(jī)。因江蘇銀行借款逾期，公司及子公司銀行存款被凍結(jié)、扣劃超8200萬元，截至2024年三季度末，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)111.76%，已資不抵債。更嚴(yán)峻的是，盡管公司在2025年4月同意四家下屬公司申請(qǐng)重整，但“產(chǎn)能利用率偏低”的現(xiàn)狀意味著，即便重整成功，經(jīng)營回暖仍需時(shí)間。
這類企業(yè)的困境并非個(gè)例。2025年初以來，ST聆達(dá)、海源復(fù)材等多家企業(yè)發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)提示，原因集中在凈資產(chǎn)為負(fù)、資金占用未整改或營收跌破“生死線”。這共同指向一個(gè)殘酷事實(shí)：當(dāng)光伏企業(yè)被資本市場(chǎng)貼上“失信”或“退市”標(biāo)簽，便已失去參與下一輪競(jìng)爭(zhēng)的資格。
02
國資接盤邏輯：精準(zhǔn)“掐尖”而非盲目輸血
與退市企業(yè)的慘淡形成對(duì)比的是一道新能的“易主”。2024年8月，一道新能撤回IPO申請(qǐng)，上市夢(mèng)碎。但七個(gè)月后，衢州國資通過下屬企業(yè)收購其17.46%股份，并通過表決權(quán)委托實(shí)現(xiàn)單獨(dú)控股。這家曾位列全球組件出貨第九的企業(yè)，終于擺脫IPO擱淺的困境，找到新的支撐。
國資入局并非無差別投入。衢州與一道新能早有淵源——2024年上半年，衢州市國有資本運(yùn)營有限公司的第一大客戶便是一道新能，電池片、單晶硅片銷售額達(dá)5.66億元。此前，衢州國資已控股新能源材料企業(yè)東峰集團(tuán)，形成從材料到電池的產(chǎn)業(yè)鏈布局。這表明，國資接盤的是能與本地產(chǎn)業(yè)形成協(xié)同的“核心資產(chǎn)”，而非爛攤子。
類似邏輯也體現(xiàn)在ST中利身上。2025年1月，*ST中利撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示，原因是重整計(jì)劃執(zhí)行完畢，非經(jīng)營性資金占用問題整改完成。出手相助的是廈門國資旗下的常熟光晟。建發(fā)集團(tuán)更是動(dòng)作頻繁，接手ST中利僅半個(gè)月后，又托管老牌組件巨頭尚德電力。國資“托底”的特點(diǎn)明顯：挑選的是“尚有生存能力”且能匹配自身供應(yīng)鏈或地方產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的標(biāo)的。
03
海外巨頭隕落：全球化格局生變
國內(nèi)企業(yè)在退市與國資接盤間掙扎時(shí)，海外光伏巨頭處境同樣艱難。瑞士太陽能制造商梅耶博格因未按期提交2024年年度報(bào)告，被SIX交易所退市，德國兩家工廠停止運(yùn)營，近500名員工被解散。其隕落源于戰(zhàn)略誤判：美國工廠超支嚴(yán)重、工期延誤，關(guān)鍵客戶取消5GW供應(yīng)協(xié)議成為“致命一擊”。
這并非孤例。美國太陽能公司Sunnova2025年6月宣布裁員約55%，隨后申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，總債務(wù)達(dá)84.9億美元。德國SMA Solar裁員1100人，SolarEdge一年內(nèi)第四次裁員。全球光伏產(chǎn)業(yè)“裁員風(fēng)暴”背后的邏輯一致：在產(chǎn)能過剩、價(jià)格戰(zhàn)蔓延的背景下，缺乏政府補(bǔ)貼或強(qiáng)大資本支撐的企業(yè)，即便技術(shù)領(lǐng)先，也難逃流動(dòng)性枯竭的命運(yùn)。
值得關(guān)注的是，海外企業(yè)的困境為中國龍頭企業(yè)創(chuàng)造了空間。2025年9月，隆基綠能與晶科能源聯(lián)合宣布，結(jié)束全球范圍內(nèi)的全部專利糾紛，并就部分核心專利達(dá)成交叉授權(quán)許可。這一“和解”被解讀為龍頭企業(yè)從“內(nèi)耗”轉(zhuǎn)向“一致對(duì)外”的信號(hào)。當(dāng)海外對(duì)手紛紛倒下，中國企業(yè)開始意識(shí)到：與其內(nèi)部消耗，不如劃定界限，各自拓展市場(chǎng)。
04
洗牌深水區(qū)：何時(shí)見分曉？
2025年接近尾聲，光伏行業(yè)的“失血”狀態(tài)未根本緩解。據(jù)《財(cái)經(jīng)》統(tǒng)計(jì)，光伏八大龍頭企業(yè)2024年和2025年前三季度共虧損629.83億元，而2021-2023年三年共盈利1426.83億元。這意味著企業(yè)此前積累的利潤正快速消耗。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，光伏行業(yè)第四次洗牌將從2026年開始，屆時(shí)多數(shù)企業(yè)可能已虧光前期利潤。
但洗牌的終點(diǎn)并非“全行業(yè)潰敗”，而是資源向少數(shù)幸存者集中。從退市企業(yè)的共性看，跨界轉(zhuǎn)型、資金鏈斷裂、內(nèi)控失效是三大致命問題。而被國資“托底”的企業(yè)，均具備兩個(gè)特征：一是與地方產(chǎn)業(yè)鏈深度綁定，二是在細(xì)分領(lǐng)域仍有一定市場(chǎng)份額。
2025年12月，工信部部長李樂成在光伏行業(yè)座談會(huì)上明確表示，要“綜合治理光伏行業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)”“推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”。政策表態(tài)疊加國資的“掐尖式”入場(chǎng)，正在重塑洗牌的最終格局。未來光伏行業(yè)不會(huì)百花齊放，也不會(huì)寡頭壟斷，而是形成“國資系”“幸存龍頭系”“細(xì)分技術(shù)系”三分天下的新格局。
對(duì)于既無技術(shù)壁壘、又缺資本背書的企業(yè)，等待它們的或許只有兩條路：要么像梅耶博格那樣黯然退場(chǎng)，要么像金剛光伏那樣在訴訟與重整的夾縫中艱難求生。
本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>
免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com