鳳凰網財經《IPO觀察哨》

近期，深圳市德蘭明海新能源股份有限公司（以下簡稱“德蘭明?！保┱ν七M港股IPO進程，力求在資本市場占據一席之地。

這家定位為便攜式儲能頭部企業(yè)的擬上市公司，在招股書披露后，其經營中的多項問題引發(fā)市場關注，包括逃匯處罰、突擊分紅的會計處理、持續(xù)虧損下的營銷投入等，這些都成為其IPO闖關需回應的關鍵問題。

作為專注于便攜式儲能產品研發(fā)、生產與銷售的新能源企業(yè)，德蘭明海核心業(yè)務涵蓋便攜式儲能電源、光伏板及相關配件的研發(fā)設計、生產制造與全球銷售，產品主要應用于戶外露營、應急備電、戶外作業(yè)等場景。憑借多品類產品布局，公司已躋身全球便攜式儲能行業(yè)前列，產品遠銷北美、歐洲、東南亞等多個國家和地區(qū)。

德蘭明海的創(chuàng)始人、實際控制人為尹相柱

公開資料顯示，尹相柱于2013年創(chuàng)立德蘭明海，深耕新能源儲能領域多年，憑借對行業(yè)趨勢的判斷搭建起公司核心業(yè)務框架。他目前擔任公司董事長、總經理，通過直接及間接（透過其控制的明海富隆及明海共創(chuàng)）方式合計控制公司約51.70%的投票權，主導公司戰(zhàn)略規(guī)劃、產品研發(fā)與市場布局，是德蘭明海從初創(chuàng)走向行業(yè)頭部的核心推動者。

01 外匯違規(guī)與貨運謊報或成審核“絆腳石”

合規(guī)是所有擬IPO公司登陸資本市場的基礎要求，而德蘭明海在合規(guī)管理方面曾出現違規(guī)情況。

天眼查數據顯示，2024年4月，德蘭明海因存在逃匯行為，被國家外匯管理局深圳市分局處以22.90萬元罰款。此外，2021年還曾因在托運普通貨物時夾帶危險貨物或將危險貨物謊報為普通貨物托運，被處罰11.25萬元。

“逃匯”與“謊報”事件的發(fā)生，反映出德蘭明海在跨境資金管理方面存在不足。作為一家以海外市場為主要營收來源的企業(yè)，其日常經營涉及大量跨境資金結算、外匯收支等業(yè)務，遵守外匯管理規(guī)定是常態(tài)化經營的基本要求。

港股IPO審核中，監(jiān)管機構對擬上市公司的合規(guī)性審查較為嚴格，外匯管理違規(guī)屬于監(jiān)管關注的重點領域。對于德蘭明海而言，“逃匯”及“謊報”處罰，均是其IPO審核過程中需向監(jiān)管機構和投資者詳細說明的內容，也是其闖關資本市場面臨的合規(guī)挑戰(zhàn)。

02 借“利息開支”之名行分紅之實 “先補虧后派息”承諾成空談

除了逃匯處罰這一顯性合規(guī)問題，德蘭明海IPO前夕的突擊分紅及特殊會計處理方式，作為公司治理層面的安排，同樣受到市場關注。

招股書顯示，在2026年1月向港交所遞交上市申請時，德蘭明海決定向全體股東派發(fā)現金股利8740萬元。

然而，德蘭明海近年盈利情況并不樂觀：2023年實現營業(yè)收入17.77億元，凈虧損1.84億元；2024年營業(yè)收入增至21.74億元，凈虧損收窄至0.47億元；2025年前三季度實現營業(yè)收入15.72億元，較2024年同期的15.21億元有所增長，凈虧損進一步收窄至0.30億元。

經調整后，2023年至2025年前三季度，德蘭明海凈利潤分別為-1.16億元、0.2億元、0.25億元，目前雖已扭虧為盈，但累計仍虧損2.26億元。

值得注意的是，招股書明確援引中國法律及法律顧問意見，強調宣派股息的前提是“已彌補過往所有累計虧損”且“按規(guī)定撥入法定公積金”，同時指出股息“僅可自可合法用作分派的利潤及儲備中宣派或支付”。但實際情況是，公司在累計虧損未彌補的情況下，于2025年宣派并支付3710萬元股息，2026年1月又宣派8740萬元股息，直接違背了其披露的派息核心前提。

這種行為與規(guī)則的沖突，還通過特殊會計處理進一步凸顯。德蘭明海招股書指出，2026年宣派的8740萬元股息并未從留存收益中列支，而是“于損益中確認，并計入授予普通股持有人的特殊權利利息開支”。這種處理方式本質上是通過會計分類調整，規(guī)避了“無利潤不分派”的常規(guī)限制，與“股息須來自可分配利潤及儲備”的原則直接對立，導致文字層面的合規(guī)承諾與實際操作出現根本性割裂。

此次IPO，德蘭明海計劃通過募資補充資金，用于研發(fā)升級、市場擴張與產能建設等。在此背景下的大額分紅安排，引發(fā)市場對其資金分配邏輯的討論。

作為便攜式儲能行業(yè)頭部企業(yè)之一，德蘭明海擁有一定的產品技術與市場渠道優(yōu)勢，創(chuàng)始人尹相柱的行業(yè)經驗也為公司發(fā)展提供了支撐。但在沖刺IPO過程中，其合規(guī)管理、公司治理、盈利模式等方面的問題，均需向監(jiān)管機構和投資者作出充分說明，這也是其闖關資本市場面臨的主要挑戰(zhàn)。

德蘭明海的IPO進程，不僅關乎公司自身發(fā)展，也折射出當前便攜式儲能行業(yè)擬上市企業(yè)的共性問題。其最終能否成功闖關，取決于監(jiān)管機構對其風險的認定，以及公司對相關問題的整改與說明成效。