美以襲擊伊朗引發(fā)的中東局勢(shì)緊張，讓全球市場(chǎng)陷入風(fēng)聲鶴唳的狀態(tài)。

資本市場(chǎng)首當(dāng)其沖受到?jīng)_擊。

油價(jià)與金價(jià)應(yīng)聲上漲，而股市則開啟了大撤退模式，尤其是那些具有離岸屬性、對(duì)外資依賴度較高的亞洲市場(chǎng)表現(xiàn)更為明顯。

日經(jīng)225指數(shù)已連續(xù)兩天下跌超3%，韓國(guó)綜合指數(shù)昨日大跌超7%，今日更是狂泄超12%，早盤韓國(guó)KOSPI200指數(shù)期貨下跌5%，觸發(fā)熔斷機(jī)制導(dǎo)致程序化交易暫停5分鐘。

港股同樣未能幸免，恒生科技指數(shù)跌破5000點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)下近10個(gè)月來的新低。

所有人都在追問：究竟是誰在拋售？

01 誰在主導(dǎo)拋售？

先看港股的三大資金來源：外資、南下資金和本地資金。其中外資與南下資金是主要力量，本地資金規(guī)模較小暫不重點(diǎn)討論。

外資方面，2026年2月底爆發(fā)的中東變局是直接誘因。這類地緣事件容易觸發(fā)外資的“避險(xiǎn)”算法——港股作為典型離岸市場(chǎng)，定價(jià)權(quán)長(zhǎng)期由美元流動(dòng)性主導(dǎo)，盡管南下資金定價(jià)權(quán)有所上升，但尚未超過外資。當(dāng)?shù)鼐壵物L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)飆升時(shí)，歐美量化基金的算法模型會(huì)自動(dòng)啟動(dòng)“風(fēng)險(xiǎn)降維”操作。通俗來說，中東戰(zhàn)火威脅能源與供應(yīng)鏈安全，推高通脹風(fēng)險(xiǎn)并壓制美元降息預(yù)期，資金會(huì)果斷賣出高Beta的成長(zhǎng)科技股，轉(zhuǎn)向黃金、原油及高息股。

同時(shí)，美股AI科技股正處于深度調(diào)整期，云計(jì)算廠商過高的AI資本開支侵蝕利潤(rùn)率、傳統(tǒng)軟件產(chǎn)業(yè)面臨AI替代風(fēng)險(xiǎn)，這些因素直接傳導(dǎo)至港股科技板塊，加劇恒生科技指數(shù)下跌。3月2日（中東戰(zhàn)事后首個(gè)港股交易日）成交額飆升至3577億港元，歐洲與北美機(jī)構(gòu)賣盤占比超45%，拋盤主要集中在大摩、高盛、摩根大通等外資券商席位。

南下資金的表現(xiàn)則有所不同：3月2日全天逆勢(shì)凈買入162億港元，延續(xù)上一交易日超100億的增倉態(tài)勢(shì)，年初至今累計(jì)凈買入超1700億港元?？梢娔舷沦Y金并未大幅減倉，甚至在“逆勢(shì)接盤”，展現(xiàn)出一定擔(dān)當(dāng)。不過在外資不計(jì)成本砸盤時(shí)，南下資金的承接力有限，更多起到托底作用而非拉升。值得注意的是，南下資金買盤結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，從美團(tuán)、阿里等“老科技”流出，轉(zhuǎn)向中海油、中國(guó)移動(dòng)等高息避險(xiǎn)資產(chǎn)，這也在一定程度上加劇了恒生科技指數(shù)的下跌。

此外，全年約1.6萬億的解禁壓力容易被散戶忽略。2025年是港股IPO爆發(fā)年，2026年3月迎來首個(gè)解禁高峰，涉及信息技術(shù)、可選消費(fèi)、醫(yī)療健康等熱門成長(zhǎng)板塊。2025年低位入場(chǎng)的基石投資者，借地緣動(dòng)蕩“獲利了結(jié)、落袋為安”，這種內(nèi)生拋售壓力不容忽視。

綜上，港股此輪下跌并非單純戰(zhàn)爭(zhēng)恐慌，而是伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)、全球AI公司估值重置、內(nèi)部IPO解禁等多重因素共振下的“結(jié)構(gòu)性抽水”，既沖擊市場(chǎng)情緒，也壓制估值。需要強(qiáng)調(diào)的是，這并非港股獨(dú)有的現(xiàn)象，而是全球性的資本大逃亡。

02 拋售潮何時(shí)終結(jié)？

從技術(shù)指標(biāo)看，恒生科技指數(shù)已跌入熊市線（較去年10月高位回落30%），甚至處于深度熊市狀態(tài)，對(duì)比納指僅7%的跌幅更為慘烈，這與港股的離岸市場(chǎng)屬性有關(guān)，而納指則享有一定“棄車保帥”的優(yōu)勢(shì)。

若“買在炮火連天時(shí)”的逆向思維成立，當(dāng)前充滿恐慌的恒生科技是否存在機(jī)會(huì)？答案是有可能。從估值角度看，恒生科技指數(shù)PE已跌至20以下，歷史分位不足10%，具備“便宜”的特征。

不過市場(chǎng)的非理性行為有時(shí)會(huì)蓋過理性聲音，要確認(rèn)機(jī)會(huì)需先等市場(chǎng)見底，而見底的關(guān)鍵是賣盤枯竭。結(jié)束拋售需滿足三個(gè)層面條件：

首先是中東局勢(shì)緩和。理想情況是戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束、雙方達(dá)成協(xié)議，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)消失，資金回流；退一步講，即使戰(zhàn)事持續(xù)，也需確保不升級(jí)，讓市場(chǎng)在現(xiàn)有計(jì)價(jià)基礎(chǔ)上逐漸鈍化，無需額外定價(jià)。觀測(cè)指標(biāo)可關(guān)注金價(jià)、原油、美元指數(shù)、美債收益率，尤其是布倫特油價(jià)若能從84-85美元高位回落并穩(wěn)定在80美元以下，港股流動(dòng)性擠壓將率先緩解。

其次是AI估值重置結(jié)束。一方面要看美股AI科技板塊調(diào)整是否終結(jié)，另一方面需關(guān)注下月開始的財(cái)報(bào)。目前美股與港股仍處于“盲目”階段：資金不愿為巨額AI資本開支買單，擔(dān)憂AI替代傳統(tǒng)軟件產(chǎn)業(yè)，但估值模型依賴1-2月財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，已完成階段性計(jì)價(jià)，因缺乏新數(shù)據(jù)導(dǎo)致方向不明——拉漲怕Q1數(shù)據(jù)惡化被套，下跌又抵不住“便宜”誘惑。

第三是流動(dòng)性寬松。若3月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議明確“年內(nèi)繼續(xù)降息”路徑，而非因油價(jià)轉(zhuǎn)向鷹派，外資回流港股的動(dòng)力將增強(qiáng)。同時(shí)南下資金的“撐場(chǎng)”力度也很重要，若凈買入持續(xù)增加且流向科技板塊，能穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。此外還需關(guān)注港股解禁潮的“抽水”力度，但目前這些條件均未明確。

03 投資者該如何應(yīng)對(duì)？

明確上述信息后，應(yīng)對(duì)策略已逐漸清晰：

若追求穩(wěn)健，建議持幣觀望。當(dāng)前恒生科技指數(shù)雖“便宜”，但無法確定是否已跌到底——即使確認(rèn)是“左側(cè)”機(jī)會(huì)，也可能只是下跌途中的山腰，入場(chǎng)易虧損。若彈藥充足能持續(xù)補(bǔ)倉則另當(dāng)別論。

等待“右側(cè)”信號(hào)會(huì)更穩(wěn)妥，但“右側(cè)”信號(hào)何時(shí)出現(xiàn)、具體是什么？可能的時(shí)點(diǎn)在月中至月底：3月17-18日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將公布利率決議，點(diǎn)評(píng)伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)通脹的影響，為AI估值提供新數(shù)據(jù)；月底特朗普“4周”作戰(zhàn)期滿，伊朗戰(zhàn)事走向?qū)⒏逦?月Q1財(cái)報(bào)開啟，機(jī)構(gòu)將從地緣風(fēng)險(xiǎn)計(jì)價(jià)轉(zhuǎn)向財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)價(jià)，投行提前公布的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)也會(huì)給資金提供參考。此外，交易層面因跌幅較大，資金可能押注Q1數(shù)據(jù)利好進(jìn)行前瞻性拉升，加上IPO解禁潮消退，流動(dòng)性將不再緊繃。

另一種可能是極端事件沖擊，如去年4月對(duì)等關(guān)稅那樣，將市場(chǎng)一次性拖入深淵，觸發(fā)多頭杠桿斷裂、空頭反撲，之后迎來反彈。若下跌幅度足夠深，地緣風(fēng)險(xiǎn)、AI資本開支、解禁抽水等問題都將被消化，那時(shí)才是真正的“黃金坑”。不過需牢記：即使“黃金坑”出現(xiàn)，也要確保有資金買入。