作者 | 馮曉亭 編輯 | 吾人

2026年的春天，新能源賽道的寒意仍未消散。化工央企中化國際（600500.SH）近期發(fā)布公告，披露了控股子公司寧夏中化鋰電池材料有限公司（簡稱“寧夏鋰電”）破產(chǎn)重整的最新動態(tài)：3月5日召開的第二次債權(quán)人會議上，管理人提交的《重整計(jì)劃（草案）》因部分債權(quán)人需履行內(nèi)部審批流程，表決被迫延期。

這家2018年成立的鋰電材料企業(yè)，曾是中化國際布局新能源賽道的關(guān)鍵一環(huán)。作為主營三元正極材料的企業(yè)，它擁有年產(chǎn)數(shù)千噸的產(chǎn)能，一度承載著打通正極材料產(chǎn)業(yè)鏈的重任。然而，2025年10月，中化國際董事會同意寧夏鋰電申請破產(chǎn)重整；當(dāng)月30日，寧夏中衛(wèi)市中級人民法院裁定受理該申請。從成立到走向重整，寧夏鋰電僅用了不到十年時間，而這幾年恰是中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的階段。行業(yè)熱潮退去后，即便有央企背景，也難逃市場法則的考驗(yàn)。如今，重整計(jì)劃表決延期，寧夏鋰電的命運(yùn)懸而未決，其困境既是中化國際新能源戰(zhàn)略的挫折，也是鋰電行業(yè)產(chǎn)能過剩、洗牌加劇的縮影。

鋰電夢碎：七年布局的戛然而止

寧夏鋰電的誕生，見證了中化國際在新能源賽道的七年探索。2018年10月，公司在寧夏中衛(wèi)注冊，中化國際控股94%。彼時，新能源汽車產(chǎn)業(yè)即將迎來爆發(fā)，鋰電池材料成為資本追逐的熱點(diǎn)。作為化工央企巨頭，中化國際將寧夏鋰電定位為新能源材料板塊的核心資產(chǎn)，旨在構(gòu)建完整的正極材料產(chǎn)業(yè)鏈。公司專注于三元正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品涵蓋5系、6系、8系及NCA等系列，應(yīng)用于數(shù)碼、電動工具和汽車領(lǐng)域。

在產(chǎn)能與技術(shù)上，寧夏鋰電展現(xiàn)出國企的投入力度：建成多條產(chǎn)線，形成年產(chǎn)數(shù)千噸的三元正極產(chǎn)能；截至重整申請前，擁有數(shù)十項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利占比可觀；2021年、2022年研發(fā)費(fèi)用均達(dá)數(shù)千萬元，部分產(chǎn)品進(jìn)入主流電池企業(yè)供應(yīng)鏈。然而，這些優(yōu)勢未能轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年寧夏鋰電營收1.55億元，凈虧損5.25億元；2025年上半年?duì)I收8813.65萬元，凈虧損2158.12萬元，一年半累計(jì)虧損遠(yuǎn)超營收。

虧損背后，既有外部環(huán)境變化，也有內(nèi)部經(jīng)營問題。成本端，2022-2023年鋰、鈷、鎳等原材料價格暴漲，壓縮利潤空間；銷售端，行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)品價格下行，競爭加劇。更關(guān)鍵的是，公司以5系、6系中鎳產(chǎn)品為主，而市場需求已向磷酸鐵鋰轉(zhuǎn)移，產(chǎn)品迭代滯后使其陷入被動。2025年10月13日，中化國際董事會通過寧夏鋰電重整方案；10月30日，法院正式受理申請，中化國際的鋰電夢暫告段落。

重整波折：表決延期背后的多方博弈

進(jìn)入重整程序后，寧夏鋰電的命運(yùn)牽動各方。2025年12月26日，第一次債權(quán)人會議召開，表決通過財產(chǎn)管理及變價方案，為后續(xù)推進(jìn)奠定基礎(chǔ)。會上披露的資產(chǎn)負(fù)債、債權(quán)申報情況超出預(yù)期，涉及金融機(jī)構(gòu)貸款、供應(yīng)商貨款及職工薪酬等。

2026年3月5日，第二次債權(quán)人會議暨出資人組會議舉行，管理人提交《重整計(jì)劃（草案）》。但部分債權(quán)人因需履行內(nèi)部審批流程申請延期表決，經(jīng)法院同意后，表決未能當(dāng)場完成。這反映出債權(quán)人結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性：金融機(jī)構(gòu)和大型企業(yè)的決策流程漫長，涉及總行審批、董事會決議或國有資產(chǎn)處置程序，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下對風(fēng)險資產(chǎn)的態(tài)度更趨審慎。

業(yè)內(nèi)專家分析，延期表決利弊并存：一方面給予債權(quán)人充分決策時間，提升表決理性；另一方面可能加劇企業(yè)經(jīng)營沖擊，增加核心人才流失風(fēng)險。中化國際也提示風(fēng)險，稱寧夏鋰電重整成功與否存在不確定性。值得注意的是，中化國際同時推進(jìn)發(fā)行股份購買南通星辰合成材料股權(quán)的資本運(yùn)作，“一退一進(jìn)”戰(zhàn)略明顯：收縮新能源戰(zhàn)線，回歸化工主業(yè)。

行業(yè)縮影：鋰電產(chǎn)能過剩與洗牌陣痛

寧夏鋰電的困境并非個例，而是行業(yè)產(chǎn)能過剩、洗牌加劇的縮影。中化國際2025年業(yè)績預(yù)告顯示，全年歸母凈利潤預(yù)計(jì)虧損19.29億至24.11億元，主要因化工品價格下行及新能源業(yè)務(wù)承壓。同年，中化國際另一家子公司淮安駿盛新能源也進(jìn)入破產(chǎn)程序，相關(guān)股權(quán)處置損失約1.3億元，折射出新能源戰(zhàn)略的階段性挫敗。

2024年以來，數(shù)十家鋰電材料企業(yè)陷入困境，涵蓋鋰礦、正負(fù)極材料及電池制造等環(huán)節(jié)。行業(yè)從風(fēng)口跌落，根本原因是供需格局逆轉(zhuǎn)：過去在政策與資本推動下，產(chǎn)能“大干快上”導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性過剩，2024年正極材料產(chǎn)能利用率降至50%以下，低端產(chǎn)線不足30%。行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展后，過剩矛盾爆發(fā)，成本控制弱、技術(shù)不足的企業(yè)首當(dāng)其沖。

技術(shù)路線迭代更是致命打擊。三元材料曾因高能量密度受青睞，但磷酸鐵鋰在成本與安全性上的優(yōu)勢使其市場份額萎縮，重倉三元材料的企業(yè)難以快速轉(zhuǎn)型。寧夏鋰電的重整招募公告雖提及核心技術(shù)與引入戰(zhàn)略投資者的可能性，但市場法則殘酷，央企背景與技術(shù)積累未必能抵御寒冬。

鋰電產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷“初創(chuàng)—擴(kuò)張—泡沫—出清—成熟”的周期，出清雖痛苦卻是必經(jīng)之路。寧夏鋰電的命運(yùn)走向，將成為行業(yè)洗牌的重要樣本。2026年3月5日的會議后，其未來是涅槃重生還是清算解散，答案尚待揭曉，但無論結(jié)果如何，都為中國新能源產(chǎn)業(yè)留下了深刻的注腳。