資本市場(chǎng)正為一份財(cái)報(bào)沸騰。2天內(nèi)，A股漲幅超10%，港股更是飆升近20%。這一切的核心，是寧德時(shí)代2025年高達(dá)722億元的凈利潤(rùn)。

這家“造電池”企業(yè)的利潤(rùn)，超過(guò)了上汽、長(zhǎng)城、北汽、江淮等13家A股車(chē)企的利潤(rùn)總和。每日凈賺近2億的“寧王”，向汽車(chē)行業(yè)宣告：游戲規(guī)則已改寫(xiě)。

此前車(chē)企高管常嘆“給寧德時(shí)代打工”，如今看來(lái)，臺(tái)前車(chē)企卷至利潤(rùn)見(jiàn)底，幕后寧王獨(dú)攬行業(yè)紅利。寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群更是拿出361億元給股東分紅。

國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市占率方面，寧德時(shí)代份額下降1.67%至43.42%，但為何份額下滑，利潤(rùn)卻更豐厚？今天，我們拆解這份“驚人”財(cái)報(bào)背后的故事。

供應(yīng)商的“冰火兩重天”

先分享供應(yīng)鏈高管透露的兩個(gè)“扎心”細(xì)節(jié)。一家德國(guó)知名零部件企業(yè)高管稱(chēng)，公司業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但財(cái)報(bào)需做得“低調(diào)”，甚至要“藏”利潤(rùn)。原因是整車(chē)廠(chǎng)正打價(jià)格戰(zhàn)，利潤(rùn)高就會(huì)被車(chē)企采購(gòu)上門(mén)逼降價(jià)。

另一家美國(guó)零部件企業(yè)高管表示，做電驅(qū)動(dòng)基本無(wú)利可圖。中國(guó)車(chē)企很少給開(kāi)發(fā)費(fèi)，研發(fā)投入后，車(chē)企可能因競(jìng)品降價(jià)要求重談價(jià)格，甚至取消項(xiàng)目，研發(fā)投入打水漂。

大公司尚且如此，小企業(yè)更艱難。但寧德時(shí)代的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)卻十分亮眼——合同負(fù)債達(dá)492億元，這是客戶(hù)怕缺貨提前支付的定金。去年9-11月電池荒時(shí)，寧德時(shí)代總部門(mén)口滿(mǎn)是排隊(duì)搶產(chǎn)能的車(chē)企采購(gòu)。

差距顯而易見(jiàn)：別人藏利潤(rùn)，寧王收預(yù)款；別人求訂單，車(chē)企求寧王。寧德時(shí)代全球總法律顧問(wèn)稱(chēng)，未來(lái)電池廠(chǎng)將包攬底盤(pán)和電池，車(chē)企只需專(zhuān)注“外殼”打造，盡顯“規(guī)則制定者”的強(qiáng)勢(shì)。

“去寧德時(shí)代”為何難實(shí)現(xiàn)？

面對(duì)寧王的強(qiáng)勢(shì)，車(chē)企曾試圖“去寧德時(shí)代”，尋找二供、自研電池。吉利成立吉曜發(fā)布金磚電池，廣汽成立因湃電池并投百億建電池廠(chǎng)，長(zhǎng)安發(fā)布“金鐘罩”自研電池品牌，口號(hào)響亮要實(shí)現(xiàn)“電池自由”。

但2025年下半年，廣汽、嵐圖、江汽等十幾家車(chē)企又與寧德時(shí)代簽訂5-10年長(zhǎng)期協(xié)議。原因很現(xiàn)實(shí)：自研電池需砸百億，周期3-5年，等工廠(chǎng)建成，寧王技術(shù)可能已更新三代。部分車(chē)企放棄自研，部分選擇“兩條腿走路”。

更關(guān)鍵的是，寧德時(shí)代加強(qiáng)C端宣傳，“選電車(chē)認(rèn)準(zhǔn)寧德時(shí)代”深入人心，消費(fèi)者購(gòu)車(chē)時(shí)優(yōu)先考量。其高管透露，二手車(chē)市場(chǎng)中，裝寧德時(shí)代電池的車(chē)型殘值更高，用戶(hù)認(rèn)可度高。這種“C端包圍B端”的品牌化策略，成為寧德時(shí)代的核心護(hù)城河。

份額下滑為何利潤(rùn)反升？

寧王國(guó)內(nèi)裝車(chē)市占率下滑，部分原因是產(chǎn)能飽和。2025年其產(chǎn)能利用率達(dá)96.9%，部分訂單因產(chǎn)能受限無(wú)法交付，需求流向二三線(xiàn)電池企業(yè)。但寧德時(shí)代大規(guī)模交付神行超充電池和二代麒麟電池等高溢價(jià)產(chǎn)品，利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于普通電芯。

其次，寧德時(shí)代14.74%的產(chǎn)能用于儲(chǔ)能。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已成“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”，2025年儲(chǔ)能營(yíng)收624億，連續(xù)五年全球第一，且儲(chǔ)能電池毛利率比動(dòng)力電池高近3個(gè)百分點(diǎn)。

最后，寧王積極拓展海外市場(chǎng)，去年境外營(yíng)收占比超30%，毛利率達(dá)31.44%，比國(guó)內(nèi)高7.44個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)全球化之路并不平坦，2026年3月歐盟《工業(yè)加速法案》提案對(duì)中國(guó)電池企業(yè)提出嚴(yán)苛條件，如合資持股比例低于49%、共享知識(shí)產(chǎn)權(quán)等，可能稀釋寧德時(shí)代的成本優(yōu)勢(shì)。

總結(jié)

寧德時(shí)代的真正挑戰(zhàn)已非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而是能否跨越三大關(guān)口：預(yù)判技術(shù)趨勢(shì)、應(yīng)對(duì)全球變局、管理復(fù)雜業(yè)務(wù)版圖。

若你準(zhǔn)備買(mǎi)電車(chē)，會(huì)因“寧德時(shí)代電池”多付幾千元嗎？

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “車(chē)市物語(yǔ)”（ID：autostinger），作者：彭斐，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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