血液腫瘤領(lǐng)軍者穩(wěn)步進階，2026年發(fā)展步伐將進一步加快
在血液腫瘤領(lǐng)域表現(xiàn)突出的生物制藥企業(yè)亞盛醫(yī)藥正是如此。
2025年，亞盛醫(yī)藥的商業(yè)化基礎(chǔ)進一步鞏固，產(chǎn)品線持續(xù)更新，構(gòu)建起覆蓋血液腫瘤與實體瘤、機制多元且具有協(xié)同效應(yīng)的創(chuàng)新藥體系。
更重要的是，亞盛醫(yī)藥的全球化布局正式進入加速階段，迎來從中國頭部企業(yè)向全球領(lǐng)先企業(yè)跨越的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點。
種種跡象表明：2026年，亞盛醫(yī)藥的發(fā)展速度還會更快。正如亞盛醫(yī)藥CEO楊大俊在2026年JPM大會上所言，“2026年全球創(chuàng)新戰(zhàn)略將進入新階段”。
這種在較短時間內(nèi)展現(xiàn)出的清晰發(fā)展脈絡(luò)，或許正是中國創(chuàng)新藥最值得期待的地方。
01 從單一核心產(chǎn)品到雙引擎驅(qū)動，自我造血能力不斷增強
2025年，亞盛醫(yī)藥邁上新臺階的標(biāo)志是：從依賴單一核心產(chǎn)品進入雙引擎驅(qū)動時代，自我造血的基礎(chǔ)愈發(fā)穩(wěn)固。
去年7月，利生妥?在中國獲批上市，成為首個國產(chǎn)原創(chuàng)Bcl-2抑制劑，同時也是全球第二個上市的Bcl-2抑制劑、全球首個單藥治療BTK抑制劑經(jīng)治CLL/SLL的Bcl-2抑制劑。
由此，亞盛醫(yī)藥形成了第三代BCR-ABL抑制劑耐立克?與Bcl-2抑制劑利生妥?共同驅(qū)動的發(fā)展格局，增長動力更加強勁。
這一變化在公司2025年的財報中得到充分體現(xiàn)。與多數(shù)仍依賴BD（業(yè)務(wù)拓展）推動業(yè)績增長的創(chuàng)新藥企不同，亞盛醫(yī)藥憑借自身的自我造血能力，交出了一份亮眼的成績單。
具體來看，亞盛醫(yī)藥的產(chǎn)品銷售收入及商業(yè)化權(quán)利收入（不含武田制藥選擇權(quán)付款）保持高速增長，同比大幅增長90%，達到5.74億元人民幣。
銷售收入及商業(yè)化權(quán)利收入
增長的核心支撐來自常態(tài)化的產(chǎn)品收入貢獻。2025年，公司核心產(chǎn)品收入突破5億元，同比增速高達110%，既彰顯了產(chǎn)品的核心競爭力，也反映出公司出色的市場準(zhǔn)入與商業(yè)化銷售能力。
分產(chǎn)品來看，耐立克?在全部適應(yīng)癥納入醫(yī)保的情況下，銷售收入同比增長81%，達到4.35億元人民幣。
耐立克?銷售收入曲線
利生妥?上市五個月，在未進入醫(yī)保的情況下，就實現(xiàn)了7058萬元的銷售額，充分體現(xiàn)了公司高效的商業(yè)化能力和執(zhí)行力。截至目前，利生妥?已覆蓋全國超1300家醫(yī)院，全國DTP藥房和準(zhǔn)入醫(yī)院達到328家。
更可貴的是，亞盛醫(yī)藥的高增長并非依賴費用投入，而是建立在經(jīng)營效能持續(xù)優(yōu)化的基礎(chǔ)上。財報顯示，耐立克?的銷售費用率進一步下降，為公司后續(xù)釋放利潤、實現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正奠定了關(guān)鍵基礎(chǔ)，也標(biāo)志著其正式進入高質(zhì)量、可持續(xù)發(fā)展的新階段。
市場評估創(chuàng)新藥企的成長性，不僅關(guān)注已上市產(chǎn)品的商業(yè)化成果，更看重產(chǎn)品線的厚度與質(zhì)量。在已獲批產(chǎn)品快速發(fā)展的同時，亞盛醫(yī)藥也持續(xù)展現(xiàn)出對標(biāo)全球頂尖標(biāo)準(zhǔn)的分子設(shè)計能力和高效的臨床開發(fā)執(zhí)行力。
例如BTK降解劑APG-3288，從項目立項到獲得FDA臨床批準(zhǔn)僅用了8個月，充分體現(xiàn)了中國速度。其臨床前數(shù)據(jù)顯示，該分子相比現(xiàn)有在研及已上市產(chǎn)品，具有更優(yōu)的選擇性和更高的安全性，直觀展現(xiàn)了研發(fā)實力。
正是憑借這樣的研發(fā)實力與效率，亞盛醫(yī)藥不僅上市產(chǎn)品的種類持續(xù)增加，還構(gòu)建起層次完善的產(chǎn)品梯隊——風(fēng)險可控的后期管線與高潛力早期管線相互支撐。
這使得公司同時具備確定性與發(fā)展?jié)摿?。一方面，公司不斷拓展領(lǐng)域，已成為全球血液腫瘤領(lǐng)域布局最全面的企業(yè)之一；另一方面，在提升增長上限的同時，依托產(chǎn)品間的協(xié)同效應(yīng)，通過“聯(lián)合用藥”與“適應(yīng)癥拓展”，持續(xù)鞏固存量資產(chǎn)的競爭優(yōu)勢。
正如楊大俊所說，從已上市的核心產(chǎn)品到進入后期的實體瘤項目，再到基于前沿蛋白降解技術(shù)的早期創(chuàng)新療法，公司已建立起覆蓋血液腫瘤與實體瘤、機制多元且協(xié)同的創(chuàng)新體系，為應(yīng)對未來市場挑戰(zhàn)、實現(xiàn)長期可持續(xù)增長奠定了堅實基礎(chǔ)。
02 全面發(fā)力，全球化進程顯著加快
在商業(yè)化邁上新臺階的同時，亞盛醫(yī)藥的全球化布局也同步加速，取得進一步進展。
楊大俊強調(diào)，2025年是亞盛醫(yī)藥全球化加速的關(guān)鍵一年。核心舉措是全球臨床開發(fā)實現(xiàn)跨越式突破。目前，亞盛醫(yī)藥已有九項注冊III期臨床研究在全球推進，其中四項獲得美國FDA與歐洲EMA許可，是港股創(chuàng)新藥企中擁有全球注冊III期臨床數(shù)量最多的公司之一。
而且，這種突破并非單點推進，而是全面展開。僅耐立克?一款產(chǎn)品，就在全球同步推進三項注冊III期臨床試驗。
利生妥?則同步開展四項全球注冊III期研究。
這并非簡單的數(shù)量增加。原因在于，全球注冊臨床遠非多開展一項試驗?zāi)敲春唵?。正如亞盛醫(yī)藥首席醫(yī)學(xué)官翟一帆博士所說，“開展一項III期臨床，復(fù)雜度遠非I期可比”。
一方面，對藥物本身要求極高，注冊III期對臨床數(shù)據(jù)質(zhì)量、科學(xué)性與合規(guī)性的要求近乎嚴苛；另一方面，跨國臨床涉及多國監(jiān)管溝通、成本控制與執(zhí)行能力，挑戰(zhàn)巨大。中國獲批的方案，F(xiàn)DA、EMA未必認可。
在業(yè)績交流會上，翟一帆博士表示，僅POLARIS-1一項臨床就收到54條意見，背后是大量的溝通、協(xié)調(diào)與推進成本。當(dāng)然，能夠在密集的監(jiān)管反饋下快速推進試驗，本身就證明亞盛醫(yī)藥的全球臨床推進能力正在實現(xiàn)新一輪提升。
越是困難，價值越稀缺。隨著全球注冊III期臨床全面開展，亞盛醫(yī)藥的全球價值正逐漸被市場認可，并有望借此再上新臺階。
眾所周知，耐立克?的定位從來不止是一款第三代TKI，而是潛在的同類最佳（BIC），不僅有望改變CML全線治療格局，更有潛力推動Ph+ALL進入無化療治療時代。
3月25日，默沙東以67億美元收購Terns，核心資產(chǎn)正是一款尚處于Ph+ALL I/II期的新型口服變構(gòu)BCR-ABL1抑制劑。這從側(cè)面表明，市場對同類靶點的價值給予極高定價，而亞盛醫(yī)藥耐立克?的真實價值目前仍未被充分認識，后續(xù)隨著臨床數(shù)據(jù)持續(xù)公布，有望逐步修正市場預(yù)期。
利生妥?也是如此。與已獲批的Bcl-2抑制劑相比，利生妥?耐受性更好，安全性優(yōu)勢明顯，這使其能夠在更多領(lǐng)域發(fā)揮作用。例如，在20年沒有批準(zhǔn)任何新藥的中高危MDS領(lǐng)域，利生妥?是目前全球唯一正在推進中高危MDS注冊III期臨床的Bcl-2抑制劑，有望填補臨床空白。
當(dāng)亞盛醫(yī)藥通過全球多中心臨床、差異化能力逐步構(gòu)建起真正的全球競爭力時，其成長曲線也將呈現(xiàn)出更具確定性的上升趨勢。
03 三大路徑協(xié)同推進，發(fā)展速度將進一步加快
亞盛醫(yī)藥能夠每年扎實邁上新臺階，并非偶然，而是長期戰(zhàn)略定力與業(yè)務(wù)閉環(huán)共同作用的必然結(jié)果。
回顧其成長歷程，核心支撐來自兩個方面。一方面是清晰的戰(zhàn)略判斷力與定力——始終以解決全球未被滿足的臨床需求為核心，同時對行業(yè)周期與資本環(huán)境保持精準(zhǔn)把握，2025年抓住美股窗口完成雙重主要上市，便是戰(zhàn)略落地的關(guān)鍵一步，為全球化布局增添助力。
更關(guān)鍵的是公司構(gòu)建了研發(fā)與商業(yè)化相互賦能的良性閉環(huán)。商業(yè)化產(chǎn)品持續(xù)放量，不僅驗證了市場運營能力的持續(xù)提升，更反向為研發(fā)投入、全球臨床推進提供了堅實的現(xiàn)金流支持。如今，亞盛醫(yī)藥正處于這一閉環(huán)加速運轉(zhuǎn)的關(guān)鍵節(jié)點，增長動力持續(xù)釋放。
扎實的資金基礎(chǔ)為業(yè)務(wù)推進提供了充足底氣。截至2025年末，公司賬上現(xiàn)金達24.71億元，充裕的資金儲備為2026年全球臨床推進、商業(yè)化擴張?zhí)峁┝擞辛ΡＵ稀?/p>
在多重利好的推動下，亞盛醫(yī)藥2026年三大發(fā)展主線協(xié)同推進的路徑愈發(fā)清晰。
其一，核心產(chǎn)品銷售額持續(xù)高速增長，增長邏輯明確且扎實。
聚焦產(chǎn)品端，耐立克?將迎來醫(yī)保紅利釋放的第二年，無疑會成為銷量增長的大年。更重要的是，其正把握三代TKI逐步取代二代TKI的行業(yè)機遇。亞盛醫(yī)藥商業(yè)化負責(zé)人司志超博士表示，2025年國內(nèi)三代TKI市場份額較上年幾乎翻倍，這一增長主要由耐立克?貢獻；同時他透露，國內(nèi)TKI市場規(guī)模約40-50億元，三代TKI對二代TKI的替代空間廣闊，為耐立克?的長期增長提供了想象空間。
利生妥?將在2026年迎來上市后的第一個完整銷售年度，本身就具有充足的增長潛力。此外，兩大積極因素進一步鞏固其增長基礎(chǔ)：一是當(dāng)前利生妥?所處市場仍相對藍海，競爭格局尚未完全形成，市場潛力和增長空間正處于快速爬坡期；二是商業(yè)保險的支持力度空前，為產(chǎn)品放量掃清了支付端障礙，提供了堅實支撐。
商業(yè)化團隊的強大戰(zhàn)斗力更是產(chǎn)品放量的核心保障。司志超博士透露，目前公司商業(yè)化團隊規(guī)模已接近300人，且80%的成員具備血液腫瘤領(lǐng)域相關(guān)背景。經(jīng)過多年磨合，團隊結(jié)構(gòu)扎實、專業(yè)度突出，為業(yè)績持續(xù)釋放奠定基礎(chǔ)；未來公司團隊還將繼續(xù)擴招，進一步強化市場覆蓋能力。
其二，全球創(chuàng)新戰(zhàn)略全面提速，臨床推進與管線突破雙線發(fā)力。
根據(jù)公司規(guī)劃，2026年核心產(chǎn)品開展的GLORA、GLORA-4、POLARIS-1、POLARIS-2等多項注冊性III期臨床試驗將加速推進，其中GLORA-4、POLARIS-1兩大試驗計劃完成大部分患者入組。
這一舉措并不意外，核心是亞盛醫(yī)藥全球臨床推進能力大幅提升的必然結(jié)果。
與此同時，公司前沿管線也將迎來關(guān)鍵數(shù)據(jù)公布，為長期增長積蓄力量：
APG-3288有望在美國與中國的I期臨床試驗中獲得藥代動力學(xué)、安全性、耐受性及初步療效數(shù)據(jù)，進一步驗證其差異化優(yōu)勢；
APG-5918針對腫瘤及貧血適應(yīng)癥的中美臨床開發(fā)有望取得階段性進展，豐富公司管線布局的深度與廣度。
高度確定的差異化管線構(gòu)筑起深厚的競爭壁壘，成熟的商業(yè)化能力支撐穩(wěn)定現(xiàn)金流，豐富的早期管線為長期增長持續(xù)賦能。亞盛醫(yī)藥“每年一個新臺階”的穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢，其成長邏輯正變得愈發(fā)清晰、牢固，未來增長的確定性持續(xù)提升。
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