本文來自微信公眾號： 海豚研究 ，作者：海豚君，原文標題：《特朗普TACO不遠，風險偏好可以逐漸恢復了！》

2026年一季度結(jié)束，對比2025年AI資產(chǎn)的集體熱潮，開年特朗普的一系列操作、AI的快速發(fā)展以及美元流動性的變動，使得資金的風險偏好出現(xiàn)顯著轉(zhuǎn)變。

但其中有多少是短期戰(zhàn)爭引發(fā)的風險偏好變化，又有多少是對長期趨勢的主動適配？在市場風格快速切換后，2026年究竟存在哪些投資機會，海豚君將在本次策略周報中與大家展開簡要探討。

一、2026年，核心交易方向是什么？

進入2026年，市場尚未從AI的競爭熱潮中回過神來，OpenClaw的推出以及各類技能在模型中的內(nèi)化、更貼近實際應用的產(chǎn)品化，讓AI的認知滲透大幅提升，資金開始擔憂SaaS資產(chǎn)的遠期價值縮水，在末日論影響下軟件股集體下跌。

與此同時，各大巨頭資本開支大幅增加，除了產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)端的SaaS領(lǐng)域受挫外，消費互聯(lián)網(wǎng)也未能幸免，這些公司要么是當前AI建設(shè)中資本開支的主要承擔者，要么被認為是AI時代的“失敗者”。

在海豚君的觀察范圍內(nèi)，一端是跌幅最大的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS股，另一端是漲幅最高的AI資本開支受益的生產(chǎn)資料股。而消費互聯(lián)網(wǎng)公司中，巨頭因資本開支壓力、短期收支失衡，或是商業(yè)模式直接被AI顛覆，普遍面臨估值下調(diào)。

影響市場走向的兩股力量已在醞釀：政治層面，美國從對委內(nèi)瑞拉的精準行動到對伊朗的強硬態(tài)度，其政治舉措背后指向的都是“能源、資源”和“能源交通要道”。

再加上AI基建過程中電力基建的嚴重不匹配，比半導體生產(chǎn)資料股漲幅更迅猛的是能源、有色、資源等傳統(tǒng)能源和工業(yè)資源品。

也就是說，與2025年直接比拼模型實力（如谷歌）、用AI實現(xiàn)增收提效（如Palantir、Meta等）不同。

到了2026年，面對宏觀的不確定性，市場追求的是高度確定性——短期來看，AI資本開支到底明確讓誰受益？長期而言，如果AI最終真的替代人力，會從根本上改變哪些需求？

針對這兩個問題，短期的確定性答案之一是價格已有所體現(xiàn)的內(nèi)存，以及由此帶動的上游資本開支設(shè)備股、網(wǎng)絡(luò)股等。

從長期來看，AI替代人力本質(zhì)上是算力替代腦力，算力需要電力驅(qū)動，而原本的腦力依賴碳水化合物，未來由電力+算力構(gòu)成的“硅基智力”意味著，AI將從根本上重塑未來的能源需求。

因此，能源和大宗商品的變化過程可能較為漫長，但會是長期且持續(xù)的機會。

海豚君認為，能源和大宗等資源品的價值重估還需要較長時間。

但傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)與AI之間究竟是合作共建還是徹底顛覆，基建風險由誰承擔，以及商業(yè)模式如何重塑，仍需長時間驗證。當互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)被過度低估時，仍存在交易機會。

所以，對于2026年的投資主題，海豚君認為能源和大宗商品相關(guān)資產(chǎn)是持續(xù)機會，而在AI時代，傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)與AI的競爭與共生過程中，股價的漲跌也帶來了高拋低吸的機會。

二、TACO進程博弈？跳過過程直達結(jié)果

特朗普政府顯然意識到了能源在AI終極競爭中的重要性，因此關(guān)稅貿(mào)易戰(zhàn)剛平息，就立刻開啟能源爭奪。若忽略戰(zhàn)爭和談判過程中的波折以及戰(zhàn)爭持續(xù)時間，僅看美國當前經(jīng)濟狀況：

a. 消費者層面，居民財富增值對資產(chǎn)升值的依賴過重，權(quán)益資產(chǎn)持續(xù)低迷不僅影響資產(chǎn)收益，還會削弱實體經(jīng)濟中的消費意愿。

b. 高油價持續(xù)會推高通脹預期。當前美國財政付息壓力較大，持續(xù)高油價引發(fā)的通脹問題導致居民負擔加重，無論對美國財政的舉債壓力而言，都不是可持續(xù)的。

這意味著，無論伊朗戰(zhàn)爭勝負如何，是否從高強度戰(zhàn)爭轉(zhuǎn)為長期低強度拉鋸，特朗普政府都會在選舉臨近時努力恢復霍爾木茲海峽通航，通過表面和平來營造“勝利”的敘事。

美國中期選舉3-6月是兩黨各自確定候選人的階段，6-10月進入兩黨候選人競爭時期。若戰(zhàn)爭遲遲無法解決，對執(zhí)政黨明顯不利。

也就是說，站在4月中旬的時間點，到6月之間，霍爾木茲海峽局勢有望降級。而談判過程中的反復波動，反而能為我們提供低吸資產(chǎn)的機會，而非像戰(zhàn)爭初期資金過度樂觀導致風險累積時那樣操作。

三、組合收益情況

上周，海豚研究虛擬組合Alpha Dolphin未進行調(diào)倉。當周收益為2%，跑輸滬深300（+4.4%）、MSCI中國指數(shù)（+3.1%）、恒生科技（+3.9%）以及標普500指數(shù)（+3.6%）。

自組合測試開始（2022年3月25日）至上周末，組合絕對收益達115%，相對MSCI中國的超額收益為97%。從資產(chǎn)凈值來看，海豚君初始虛擬資產(chǎn)1億美金，截至上周末已超過2.18億美金。

四、個股盈虧貢獻分析

上周，隨著戰(zhàn)爭逐步進入可談判階段，各類資產(chǎn)整體有所修復。虛擬組合持倉中，主要修復的是優(yōu)質(zhì)AI資產(chǎn)。

考慮到組合已有一段時間未調(diào)倉，且2026年投資邏輯發(fā)生較大變化，海豚君接下來將集中調(diào)倉，加強主動管理。

五、資產(chǎn)組合分布情況

Alpha Dolphin虛擬組合的資產(chǎn)配置已發(fā)布在長橋App「動態(tài)-深度（投研）」欄目同名文章中。

六、本周重大事件預告：

進入4月中旬，美股逐步進入財報季，半導體領(lǐng)域的阿斯麥和臺積電將發(fā)布財報，其他重點公司還包括寧德時代、奈飛等，關(guān)注要點總結(jié)如下：