百年柯達破繭重生：從破產(chǎn)陰霾到股價翻倍的逆襲之路
這家曾被遺忘的百年老店正重新成為華爾街焦點。
伊士曼柯達公司股價上周觸及每股12.46美元的52周新高，較一年前4.94美元的低位累計漲幅近100%；與2020年3月疫情期間1.55美元的歷史低點相比，漲幅更是接近8倍。盡管這一價格仍遠低于1999年78美元的巔峰，但對這家2012年申請破產(chǎn)保護、去年還因債務(wù)問題遭質(zhì)疑的企業(yè)而言，已標(biāo)志著其出人意料地重回正軌。
膠卷時代的隕落悲歌
柯達曾是膠卷時代的代名詞，20世紀(jì)巔峰時期占據(jù)美國90%膠卷市場與85%相機市場份額，1981年銷售額突破100億美元。但這份成功埋下了危機種子——1975年工程師發(fā)明世界首臺數(shù)碼相機，管理層因擔(dān)憂沖擊膠卷業(yè)務(wù)將其束之高閣。此后富士、佳能等日本企業(yè)迅速占領(lǐng)數(shù)碼市場，2002年柯達產(chǎn)品數(shù)字化率僅25%，遠低于富士的60%。2003年柯達宣布放棄傳統(tǒng)膠卷業(yè)務(wù)全力轉(zhuǎn)型，但已錯失先機。2012年1月，131年歷史的“膠卷之王”申請破產(chǎn)保護，資產(chǎn)51億美元、負債68億美元，此前7年6年虧損。2013年9月重組后，柯達剝離非盈利業(yè)務(wù)，聚焦商務(wù)成像領(lǐng)域，規(guī)模大幅縮水。
當(dāng)市場淡忘柯達時，其2025年財務(wù)數(shù)據(jù)驚艷回歸：營收10.69億美元（同比增2%），毛利潤2.32億美元（同比增14%，毛利率22%），運營EBITDA6200萬美元（同比增138%）。這并非意外反彈，而是2019年啟動的長期戰(zhàn)略成果。
戰(zhàn)略重構(gòu)：四條主線推動復(fù)蘇
柯達如何從破產(chǎn)邊緣重生？2019年新任董事長吉姆·康蒂恩扎推動系統(tǒng)性戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，核心舉措可歸納為四條主線。
投資核心膠片業(yè)務(wù)
2019年柯達擬關(guān)停膠片核心原料醋酸纖維片基工廠，導(dǎo)演克里斯托弗·諾蘭（《星際穿越》《奧本海默》導(dǎo)演）致電力勸叫停?？档俣髟庾R到膠片是柯達獨特競爭力，遂加大膠片產(chǎn)能投入。2025年第四季度，先進材料與化學(xué)品板塊營收同比增25%，膠片業(yè)務(wù)是主要驅(qū)動力。全球電影膠片市場預(yù)計2032年達5.35億美元，諾蘭等導(dǎo)演堅持使用膠片，2026年多部奧斯卡提名影片采用柯達膠片拍攝。同時，Z世代掀起膠卷復(fù)古熱潮，追求膠片的真實質(zhì)感與懷舊感，推動消費級膠卷需求增長。膠片業(yè)務(wù)復(fù)蘇還帶動品牌授權(quán)業(yè)務(wù)，尤其在亞洲市場延伸至街頭時尚，成為穩(wěn)定現(xiàn)金流來源。
拓展新興業(yè)務(wù)版圖
印刷業(yè)務(wù)成為核心支柱，2025財年貢獻7.15億美元營收（占比67%），涵蓋傳統(tǒng)膠印、數(shù)字印刷及全流程軟件解決方案，是扭虧為盈的關(guān)鍵。醫(yī)療健康領(lǐng)域，柯達利用原有醫(yī)療影像基礎(chǔ)與1400種特種化學(xué)品工藝庫，投資制藥部門，新建FDA標(biāo)準(zhǔn)cGMP設(shè)施，從原料供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為終端產(chǎn)品制造商，2025年一季度推出四款美國本土制造藥品（如低內(nèi)毒素PBS、注射用水）。先進材料領(lǐng)域，柯達將膠片制造的精密涂層技術(shù)應(yīng)用于電池涂層，與Ateios Systems合作推廣RaiCore?電極平臺，覆蓋主流正極材料并獲PFAS-free認證，正與全球電池OEM試點商業(yè)化。此外，KODALUX光阻隔織物涂層應(yīng)用于高端窗簾市場。
修復(fù)資產(chǎn)負債表
2024年8月柯達因現(xiàn)金僅1.55億美元、面臨6億美元到期貸款，發(fā)出“持續(xù)經(jīng)營疑慮”警示，股價暴跌?？档俣髟J為這是會計準(zhǔn)則期限錯配導(dǎo)致的技術(shù)性問題。2025年末，柯達通過終止養(yǎng)老金計劃獲凈收益8.7億美元，償還3.12億美元貸款，余額從5億美元降至2億美元。截至2025年末，無限制現(xiàn)金達3.37億美元，凈現(xiàn)金頭寸轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著從依賴資產(chǎn)處置轉(zhuǎn)向內(nèi)生增長?？档俣髟鷱娬{(diào)目標(biāo)是股價穩(wěn)步攀升，而非短期暴漲。
精簡運營體系
康蒂恩扎將柯達比作“堆滿雜物的百年老宅”，自2019年起更換90%領(lǐng)導(dǎo)層，打破舊利益格局，重塑決策鏈路。盡管伴隨裁員陣痛，但通過透明溝通實現(xiàn)“瘦身”，運營效率提升，費用得到控制。2025年運營EBITDA同比增138%，剔除一次性收益后經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，標(biāo)志著核心業(yè)務(wù)具備“造血”能力。
未來定位：做小而美的全球化企業(yè)
康蒂恩扎明確表示，柯達不必再做百億巨無霸，目標(biāo)是成為“十億美元級全球化企業(yè)”，憑借品牌情感價值占據(jù)獨特生態(tài)位。其復(fù)蘇為傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型提供范式：回歸核心能力，深耕存量及相關(guān)業(yè)務(wù)，以資產(chǎn)健康為優(yōu)先，穩(wěn)健中等待機遇。盡管2025年GAAP凈虧損1.28億美元（調(diào)整后運營凈虧損1100萬美元），且面臨經(jīng)濟、地緣政治等風(fēng)險，但康蒂恩扎保持樂觀，稱長期計劃正軌，前期投資已見效。對歷經(jīng)131年、兩度瀕臨破產(chǎn)的柯達而言，這份穩(wěn)健已是最好的消息。
參考資料來源：CNBC及各機構(gòu)官網(wǎng)
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