本文來自微信公眾號：食品內(nèi)參，作者：不浪費讀者時間的，原文標題：《投資5億元！紫燕食品布局海外，讓尼泊爾人也吃夫妻肺片？》

在消費降級浪潮下品牌溢價漸失，向上游要利潤、赴海外尋原材料，或許成了紫燕食品的突圍方向。

離岸倉庫

3月2日晚間，上海紫燕食品股份有限公司（以下簡稱“紫燕食品”）發(fā)布跨國增資方案。公告顯示，公司擬以自有資金5億元對全資子公司成都紫燕增資，再由成都紫燕向全資孫公司尼泊爾紫燕注資，資金將全部用于尼泊爾生產(chǎn)加工基地項目。算上前期已投入的3億元，該項目總投資已達8億元。

尼泊爾并非成熟消費市場，工業(yè)基礎薄弱，物流依賴險峻山路。紫燕食品的邏輯難道是要在加德滿都售賣“夫妻肺片”？

不同于絕味、周黑鴨依賴鴨副產(chǎn)品，紫燕的招牌產(chǎn)品“夫妻肺片”貢獻了近1/3的收入。該單品極度依賴牛肉、牛肚等畜類原材料，其價格波動直接影響公司毛利率。

國內(nèi)肉牛養(yǎng)殖周期長、成本高，且環(huán)保政策收緊導致供應端價格彈性極低。對紫燕而言，若無法控制采購成本，便難以在終端價格戰(zhàn)中掌握主動權(quán)。

業(yè)內(nèi)人士稱，尼泊爾水牛資源豐富且價格低廉，雖水牛肉口感與國內(nèi)黃牛肉略有差異，但其纖維特性適合長時間熟制和調(diào)味，是涼拌鹵味的理想基材。

實際上，紫燕在公告中明確表示，尼泊爾基地將建設水牛屠宰及熟制工廠。通過直接把控最上游的屠宰環(huán)節(jié)，紫燕試圖鎖定原材料成本，在供應鏈底層制造人為“剪刀差”。

值得注意的是，這一跨國布局能推進的關(guān)鍵，是2025年初貿(mào)易政策的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。隨著2025年1月《熱加工水牛肉輸華協(xié)議》正式簽署，紫燕迎來利好。

當然，若國內(nèi)業(yè)務仍穩(wěn)健，紫燕或許不必如此大費周章。

其2025年上半年財報顯示，營收同比下降11.46%，歸母凈利潤暴跌47.2%，扣非凈利潤降幅近50%。這種雙位數(shù)下滑并非偶然，而是業(yè)務模型觸及天花板的信號。

當內(nèi)部增長動力不足，企業(yè)通常有兩種應激反應：節(jié)流或成本重構(gòu)。紫燕選擇了后者，在尼泊爾建廠本質(zhì)上是將生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)“外包”至低成本地區(qū)。

據(jù)測算，尼泊爾項目預計收益率達28.06%。這對目前毛利率從24.79%跌至22.24%的紫燕而言，將是盈利的補充。公司試圖通過海外上游布局，抵消國內(nèi)人工成本上漲和物流費用的剛性壓力。

“逃生”出口

紫燕的增長路徑高度依賴區(qū)域擴張，尤其是華東地區(qū)，至今貢獻近70%的營收。在江浙滬等成熟市場，門店密度已飽和，單店收入提升困難。即便嘗試“大學城+大廠食堂”等新場景進行年輕化轉(zhuǎn)型，但在消費意愿整體收縮的背景下，這些嘗試未轉(zhuǎn)化為實質(zhì)性業(yè)績支柱。

2025年1月，紫燕甚至被迫終止2024年股權(quán)激勵計劃，理由是“外部環(huán)境變化，業(yè)績目標難以達成”。

2025年的市場邏輯中，鹵味市場的“萬店規(guī)模”不再是好故事，反而成了沉重負擔。行業(yè)老大絕味食品的遭遇最具代表性。

因過度擴張和投資失信，絕味在2025年被實施其他風險警示，簡稱變更為“ST絕味”。窄門餐眼數(shù)據(jù)顯示，絕味在一年半內(nèi)關(guān)閉近三分之一門店，數(shù)量從近1.6萬家縮減至約1.1萬家。

當單店盈利能力惡化，規(guī)模效應會迅速轉(zhuǎn)化為規(guī)模負債。相比絕味試圖通過“網(wǎng)聚資本”橫向投資冷鏈和餐飲生態(tài)，周黑鴨選擇了極端的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。周黑鴨在2025年通過關(guān)閉低效門店、利用原材料低價窗口期實現(xiàn)凈利潤反彈，并轉(zhuǎn)向復合調(diào)味品賽道，試圖擺脫對線下柜臺的依賴。

紫燕既未像周黑鴨那樣收縮，也未像絕味那樣“做寬”，而是選擇向下扎根，進入最苦最累的屠宰和初級加工環(huán)節(jié)。這種戰(zhàn)略分野意味著，紫燕認為鹵味行業(yè)的終極競爭不在于品牌和營銷，而在于誰能將成本壓到極致。

然而，商業(yè)計劃書里的收益率常被現(xiàn)實的物流損耗和經(jīng)營差異稀釋。尼泊爾項目的最大挑戰(zhàn)在于，紫燕需在工業(yè)環(huán)境不成熟的辛杜利縣（Sindhuli）建立符合中國海關(guān)標準的現(xiàn)代化生產(chǎn)線。此外，作為增資主體的成都紫燕，2024年及2025年前三季度凈利潤僅約5.5萬元。

讓盈利能力孱弱的子公司掌管8億元海外重資產(chǎn)，本身就充滿隱憂。更現(xiàn)實的困難是跨越喜馬拉雅山的物流成本，長達數(shù)千公里的跨境冷鏈運輸費用和風險巨大。

此外，在業(yè)績連降三年、股權(quán)激勵夭折的背景下，紫燕拋出8億元海外宏大敘事，難免有轉(zhuǎn)移市場注意力的嫌疑。8億元占公司最近一期貨幣資金及理財產(chǎn)品總額的一半以上。在資產(chǎn)負債率從40%飆升至近50%的情況下進行“孤注一擲”式擴張，反映出管理層對國內(nèi)存量博弈的焦慮。

總之，這場耗資8億元的投入，是對紫燕供應鏈控制力的極大考驗。