創(chuàng)業(yè)11年，蔚來迎來首次季度盈利。

一年前的3月21日，李斌面對(duì)超70億元單季度凈虧損，提出2025年第四季度扭虧為盈的目標(biāo)時(shí)，即便是蔚來的堅(jiān)定支持者，也難以理解他的信心來源。

一個(gè)月后，樂道L90在上海車展亮相，李斌坐在敞開的前備艙展示“釣魚”場(chǎng)景。當(dāng)時(shí)身邊兩位同行議論：這種奇特設(shè)計(jì)，讓人看不到蔚來翻盤的希望。

但出人意料的是，超大前備艙逐漸成為純電車型技術(shù)先進(jìn)的標(biāo)志，引來同行效仿并成為標(biāo)配。2025年下半年，蔚來憑借兩款標(biāo)配前備艙的全尺寸SUV，單季度交付量從4.2萬提升至12.4萬。

與此同時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)了從第一季度近60億元虧損到第四季度7.2億元凈利潤(rùn)的巨大轉(zhuǎn)變。

截至發(fā)稿，蔚來港股、美股股價(jià)均大漲超15%，港股市值重回千億港元。

爆款熱銷推動(dòng)盈利實(shí)現(xiàn)

蔚來第四季度實(shí)現(xiàn)盈利的核心原因可概括為“量?jī)r(jià)齊升”。

第四季度蔚來交付新車超12.4萬臺(tái)，較三季度增加約3.77萬臺(tái)。其中，均價(jià)超40萬元的全新ES8交付量約4萬臺(tái)，單車毛利接近25%。

這款高毛利車型的放量，直接帶動(dòng)Q4汽車銷售收入環(huán)比增長(zhǎng)124億元，單車均價(jià)提升3.3萬元，整車毛利率從三季度的14.7%升至18.1%。

若假設(shè)Q4仍維持三季度14.7%的毛利率，即便交付12.4萬臺(tái)，毛利潤(rùn)也會(huì)減少約10.6億元，蔚來將難以實(shí)現(xiàn)盈利?？梢姡?guī)模效應(yīng)雖能攤薄成本，但高溢價(jià)車型的銷售占比才是跨越盈虧平衡點(diǎn)的關(guān)鍵。

從成本端看，2025年全年銷售與行政費(fèi)用（SG&A）變化不大，但第四季度出現(xiàn)重要拐點(diǎn)：銷售與行政開支環(huán)比下降15.5%，同比收縮27.5%，說明蔚來已度過渠道鋪設(shè)的燒錢階段，組織優(yōu)化開始見效。

研發(fā)費(fèi)用（R&D）四季度同比銳減44.3%，全年同比下降18.7%，節(jié)省約24億元。這表明蔚來前期底層技術(shù)投入高峰已過，進(jìn)入技術(shù)變現(xiàn)期。

綜上，蔚來盈利是前端高毛利車型放量“造血”與后端結(jié)構(gòu)性控費(fèi)“止血”共同作用的結(jié)果，最終在第四季度實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

產(chǎn)品策略轉(zhuǎn)向用戶本位

拆解蔚來第四季度銷量可見，爆款車型集中效應(yīng)顯著，全新ES8、樂道L90、螢火蟲Firefly三款車型占總銷量近三分之二。

官方稱大三排SUV迎來純電黃金時(shí)代，但從細(xì)節(jié)看，蔚來在這三款車型上真正做到了以用戶為中心。

過去蔚來強(qiáng)調(diào)換電優(yōu)勢(shì)，但換電體驗(yàn)需時(shí)間感知，難以快速吸引消費(fèi)者。如今蔚來調(diào)整策略：第三代ES8配置齊全且起售價(jià)降低近10萬元，吸引老車主置換；樂道L90作為5.1米三排純電SUV，僅比特斯拉Model Y貴約2000元；螢火蟲雖未接入換電體系，仍貢獻(xiàn)6000-7000月銷量。

這種轉(zhuǎn)變的典型體現(xiàn)是前備艙。過去蔚來工程師習(xí)慣將技術(shù)和用料藏在底盤、懸架中，即“把肉埋在飯里”，但消費(fèi)者難以快速感知?，F(xiàn)在蔚來將優(yōu)勢(shì)直觀呈現(xiàn)，前備艙、空間和座艙配置的優(yōu)化，標(biāo)志著產(chǎn)品邏輯從“自我感動(dòng)”轉(zhuǎn)向“用戶本位”。

當(dāng)產(chǎn)品無明顯短板，“看得見的配置”與“看不見的底盤/換電體系”形成合力，蔚來進(jìn)入正向循環(huán)。

月銷4萬成盈利生命線

3月10日業(yè)績(jī)溝通會(huì)上，蔚來高管強(qiáng)調(diào)2026年實(shí)現(xiàn)全年Non-GAAP盈利目標(biāo)，為此設(shè)定40%-50%的銷量增長(zhǎng)目標(biāo)，對(duì)應(yīng)全年交付45.6萬-48.9萬臺(tái)，月均約4萬臺(tái)。

月銷4萬成為蔚來2026年的“盈虧平衡生命線”，只要穩(wěn)住該節(jié)奏，就能告別融資依賴，進(jìn)入賣車自給自足的健康循環(huán)。

不過，將月銷4萬常態(tài)化仍面臨挑戰(zhàn)。2026年蔚來將推出ES9、ES7和L80等新車，每款都需應(yīng)對(duì)激烈競(jìng)爭(zhēng)，產(chǎn)品定義的細(xì)微偏差可能影響市場(chǎng)表現(xiàn)。

李斌曾用“全盤無妙招才是好棋”表達(dá)思考，認(rèn)為智能電動(dòng)汽車行業(yè)是“無捷徑的無盡游戲”，執(zhí)行力和成本控制是更可靠的護(hù)城河。

跨過100萬臺(tái)交付門檻的蔚來正找到節(jié)奏，其發(fā)展下半場(chǎng)剛剛開啟。

本文來自微信公眾號(hào)“極客公園”（ID：geekpark），作者：曹思頎，編輯：鄭玄，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

本文僅代表作者觀點(diǎn)，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)?jiān)谖闹凶⒚鱽碓醇白髡呙帧?/p>

免責(zé)聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請(qǐng)及時(shí)與我們聯(lián)系進(jìn)行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com