特斯拉的空頭陣營再度活躍起來。

就在Wedbush堅守特斯拉600美元目標價的多頭立場時，長期唱空特斯拉的摩根大通，再次強調(diào)“減持”評級，并給出提示——建議投資者對特斯拉股票保持高度警惕。

通俗來講，就是不建議買入特斯拉股票，否則極可能面臨巨額虧損。

同時，摩根大通給出了最新目標價——僅145美元，而特斯拉當前最新收盤價為352.82美元，這意味著在他們看來，特斯拉股價還有高達60%的下跌空間。

即便與市場平均360美元的目標價相比，特斯拉當前的收盤表現(xiàn)也已跌破基準線。

不過，摩根大通還不是最激進的空頭，不久前，匯豐銀行（HSBC）就將特斯拉目標價從133美元下調(diào)至119美元，同樣給出“減持”評級。

從110美元到600美元，目標價差距近五倍，實際上，特斯拉一直是華爾街的最大博弈場，有人因做空虧得血本無歸，也有人靠投機賺得盆滿缽滿，至少目前來看，特斯拉股價依然保持堅挺。

01 車輛銷售遇冷

摩根大通給出如此低的目標價，與特斯拉發(fā)布的第一季度交付數(shù)據(jù)密切相關(guān)。

今年一季度，特斯拉全球交付量為35.80萬輛，雖然同比增長6.3%，但環(huán)比去年第四季度下滑14%，且低于市場預(yù)期的37萬輛。

值得注意的是，今年一季度，核心車型Model Y與Model 3的產(chǎn)量比銷量多出5萬輛。特斯拉上一次出現(xiàn)如此大的產(chǎn)銷失衡，還是在2024年第一季度，當時差額為4.6萬輛。

產(chǎn)量與交付量之間5萬輛的缺口，表明終端需求正面臨壓力，特斯拉的車輛銷售出現(xiàn)困難。創(chuàng)紀錄的庫存積壓，是摩根大通看空特斯拉的核心依據(jù)。

摩根大通分析師Ryan Brinkman在研報中明確表示：“未售出新車庫存激增，進一步加劇了特斯拉的自由現(xiàn)金流困境。2026年一季度，特斯拉產(chǎn)量較交付量多出50363輛，單季庫存積壓規(guī)模創(chuàng)下歷史新高?！?/p>

他還指出，自2023年第一季度以來，特斯拉產(chǎn)量增長80%，但同期汽車銷量卻下滑15%。這意味著，自2022年6月交付量達到峰值后，特斯拉的增長勢頭已大不如前。

盡管交付量增長乏力，“令人意外的是”，特斯拉當前股價仍比2022年6月交付量峰值時高出50%以上。

研報中還提到每股收益這一反映公司盈利能力的關(guān)鍵指標，預(yù)計特斯拉第一財季每股收益為30美分，而市場對該財季的平均預(yù)期“曾高達3.68美元”。

他表示，這只是特斯拉多年來預(yù)期大幅下調(diào)的一個例子，這種趨勢“無法讓人們對公司實現(xiàn)未來遠大目標的能力建立信心”，并指出市場對2030年每股收益的預(yù)期已比2022年低約38%。

“盡管特斯拉股價上漲反映出市場對其未來數(shù)年盈利預(yù)期的大幅提升，但與此同時，至少到2030年前，所有業(yè)績指標的普遍預(yù)期都出現(xiàn)了大幅下降，因此投資者需充分考慮執(zhí)行風(fēng)險和資金的時間價值。即便看漲投資者設(shè)想的美好未來能完全實現(xiàn)……其到來的時間也可能與預(yù)期大相徑庭?！?/p>

基于此，他認為特斯拉股價將下跌60%，并給出截至2026年12月145美元的目標價。

此外，儲能業(yè)務(wù)的意外下滑也成為投資機構(gòu)調(diào)整評級的因素，特斯拉第一季度儲能部署量驟降至8.8 GWh，較去年同期的10.4吉瓦時下滑15%，較上季度創(chuàng)紀錄的14.2吉瓦時下降近四成。

這導(dǎo)致貝雅（Baird）將特斯拉目標價從548美元下調(diào)至538美元，稱這一不及預(yù)期的業(yè)績可能在短期內(nèi)對股價構(gòu)成壓力。

02 估值邏輯的轉(zhuǎn)變

有趣的是，當市場開始用這些數(shù)據(jù)判斷特斯拉“走弱”時，馬斯克并不認同，他在X平臺上轉(zhuǎn)發(fā)了一組2026年一季度主要純電車企交付情況的數(shù)據(jù)。

其中，特斯拉交付35萬輛，比亞迪約31萬輛，蔚來和小鵬分別為8萬輛和6萬輛，Rivian、Ford、Lucid僅1萬輛甚至更低。

馬斯克想表達的很直接：如果只看特斯拉的環(huán)比數(shù)據(jù)和預(yù)期，會覺得問題不??；但橫向?qū)Ρ日麄€行業(yè)，它仍是“相對最強”的玩家。

盡管特斯拉第一季度銷售數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)多家機構(gòu)調(diào)整評級，讓摩根大通等機構(gòu)極致看空，但看多陣營的聲音依然強勁。

此前，美國知名“大空頭”邁克爾·伯里發(fā)帖稱正在做空特斯拉股票，認為其“估值高得離譜”。

另外，匯豐銀行也多次下調(diào)特斯拉目標價，從133美元降至119美元，給出“減持”評級，認為市場賦予特斯拉的AI/自動駕駛出租車溢價完全不合理。

與這些看空者不同，不少人將希望寄托在自動駕駛出租車、人形機器人等項目上。

比如Wedbush明星分析師Dan Ives，維持特斯拉600美元的目標價，認為特斯拉在牛市情景下2026年中期可觸及2萬億美元市值，并強調(diào)AI時代是特斯拉增長故事的重要篇章。

New Street Research分析師Peter Vogel同樣給出600美元目標價，看好無人出租車擴張和Cybercab量產(chǎn)的催化作用。

Cantor Fitzgerald的分析師表示，特斯拉股價近期的疲軟為投資者提供了“良好切入點”，認為2026財年是公司轉(zhuǎn)型之年，將向自動駕駛、AI和機器人技術(shù)轉(zhuǎn)型，給予“增持”評級，目標價510美元。

摩根士丹利維持410美元目標價，對特斯拉技術(shù)路線圖持審慎樂觀態(tài)度。該行分析師Andrew Percoco認為，無人出租車業(yè)務(wù)推進是特斯拉今年最重要的催化劑，垂直整合制造模式帶來優(yōu)越的單位經(jīng)濟效益。

美國銀行將特斯拉目標價從341美元上調(diào)至471美元，維持中性評級，認為無人出租車和Optimus機器人已占其分部估值的近45%。

高盛和摩根士丹利雖下調(diào)目標價，前者從405美元降至375美元，后者從425美元降至415美元，但均維持“持有”評級。

有機構(gòu)統(tǒng)計41位分析師給出的目標價，中位數(shù)達458美元，與當前股價相比仍有約23%的上行空間。

盡管銷售疲軟，看多特斯拉的機構(gòu)并未動搖，在他們看來，特斯拉的核心邏輯已從“賣多少輛車”轉(zhuǎn)向三個更長期的愿景：Cybercab無人出租車、Optimus機器人與太空AI藍圖。

至于特斯拉是會回歸理性，還是依靠馬斯克的“愿景”繼續(xù)沖高，或許還需要時間來驗證。

本文來自微信公眾號 “超電實驗室”（ID：SuperEV-Lab），作者：王磊，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

本文僅代表作者觀點，版權(quán)歸原創(chuàng)者所有，如需轉(zhuǎn)載請在文中注明來源及作者名字。

免責聲明：本文系轉(zhuǎn)載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權(quán)或非授權(quán)發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com