曾兩度向港交所遞表。

戶外運動市場，捧出一個IPO。

5月8日，奔赴自然戶外運動集團股份有限公司（前稱為“伯希和戶外運動集團股份有限公司”，以下簡稱“伯希和”）向港交所提交上市申請書，聯(lián)席保薦人為中金公司、中信證券。

這并非伯希和首次沖擊資本市場。公司曾于2025年4月、11月兩度向港交所遞表，但均未能通過上市聆訊。

乘著國內(nèi)戶外服飾行業(yè)高速發(fā)展的東風，這家以沖鋒衣為核心的本土戶外品牌，正帶著年入27億的業(yè)績，第三次向資本市場發(fā)起沖擊。

夫妻聯(lián)手創(chuàng)業(yè)，年營收超27億

伯希和的崛起，始于一對戶外愛好者夫婦的創(chuàng)業(yè)初心。2012年，劉振和花敬玲夫婦創(chuàng)辦伯希和品牌，通過該品牌為各種戶外活動、運動健身及城市通勤提供產(chǎn)品，涵蓋服裝、鞋類以及裝備及配飾。

2015年，隨著品牌影響力的提升和業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，二人正式創(chuàng)立伯希和運動集團，將品牌運營推向規(guī)?；?、規(guī)范化發(fā)展，開啟了快速成長之路。

經(jīng)過十余年的深耕細作，伯希和已構(gòu)建起豐富且完善的產(chǎn)品矩陣。截至2025年12月31日，伯希和品牌的服裝及鞋類產(chǎn)品包括608個標準產(chǎn)品單位（“SPU”），其中包含巔峰系列、專業(yè)性能系列、山系列及經(jīng)典系列，形成了差異化的產(chǎn)品競爭力。

2023年-2025年，伯希和的營收分別為9.08億元、17.66億元、27.93億；年內(nèi)利潤分別為1.52億元、2.83億元、3.56億；經(jīng)調(diào)整凈利分別為1.56億元、3.04億元、4.09億元。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，沖鋒衣是伯希和的絕對核心營收來源。伯希和2025年硬殼沖鋒衣褲收入為14.53億，占總營收比重為52%。

此外，來自羽絨服和羽絨褲收入為2.92億，占總營收比重為10.5%；來自軟殼沖鋒衣褲收入為2.42億，占總營收比重為8.7%；來自防曬衣收入為1.5億，占總營收比重為5.4%；來自抓絨衣褲收入為1.03億，占總營收比重為3.7%。多元化的產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)，進一步降低了單一品類依賴，為公司業(yè)績增長提供了多重保障。

值得一提的是，此前招股書中，服裝品類平均售價曾出現(xiàn)矛盾表述，招股書中稱“2023年平均售價為203元”，后又提及“2023年平均售價為230元、2024年增至299元?！?/p>

而最新招股書已明確統(tǒng)一表述為“服裝的平均售價從2023年的230元增長至2024年的299元，并進一步增長至2025年的339元”，清晰的提價趨勢，不僅體現(xiàn)出伯希和產(chǎn)品品質(zhì)的提升和品牌影響力的增強，也反映出市場對其產(chǎn)品的認可度不斷提高。

騰訊啟明加持，躋身本土戶外品牌前三

戶外賽道的高景氣度，為伯希和的增長提供了肥沃土壤。招股書顯示，中國內(nèi)地戶外服飾行業(yè)的市場規(guī)模從2019年的17392億元增長至2024年的20256億元，并預計增長至2029年的27540億元，2025年至2029年的CAGR為6.5%。

 

按2024年零售額計算，伯希和品牌已躋身中國內(nèi)地三大本土高性能戶外服飾品牌之列，市場份額約5.2%。在競爭激烈的戶外賽道中站穩(wěn)腳跟，這也成為其獲得資本認可的重要底氣，騰訊投資、啟明創(chuàng)投紛紛出手投資。

IPO前，控股股東劉振先生、花敬玲女士分別持股35.10%及28.08%，合計持股約63.17%，牢牢掌握公司控制權(quán)；機構(gòu)投資者中，騰訊投資持股10.7%，啟明創(chuàng)投持股5.35%。

在第三次遞表前夕，伯希和完成了一次關(guān)鍵的品牌戰(zhàn)略調(diào)整。2026年1月，公司正式由“伯希和戶外運動集團股份有限公司”更名為“奔赴自然戶外運動集團股份有限公司”。“奔赴自然”四個字，比“伯希和”更具場景感和品牌延展性，也更貼近當下年輕消費者對戶外運動的情緒共鳴。

更名的意圖不難理解：一方面，擺脫對“伯希和”單一品牌的依賴，為未來多品牌、多品類擴張預留空間，避免品牌名稱爭議帶來的潛在影響；另一方面，以一個更具辨識度和現(xiàn)代感的名字，向資本市場講述一個更有想象力的故事，從“沖鋒衣制造商”升級為“戶外生活方式服務(wù)商”。

但同時不能忽視的是，這已是伯希和第三次遞表。前兩次未能通過聆訊，說明資本市場對公司的業(yè)務(wù)模式、盈利質(zhì)量或增長可持續(xù)性仍存疑問。一個值得關(guān)注的信號是，盡管毛利率從2023年的58.2%穩(wěn)步提升至2025年的63.7%，但凈利率卻從16.7%下降至12.7%。

毛利率與凈利率走勢背離，意味著銷售費用、管理費用或營銷投入正在侵蝕利潤空間。這一趨勢如果延續(xù)，或?qū)⒊蔀樯鲜袑徍酥欣@不開的焦點。更名只是第一步，如何講好“奔赴自然”的新故事，平衡增長與盈利，將是伯希和能否成功登陸資本市場的關(guān)鍵。

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