鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)《IPO觀察哨》

近日，彤程新材料集團(tuán)股份有限公司正式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，擬實(shí)現(xiàn)A+H雙重上市，國(guó)泰海通與海通國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

資料顯示，彤程新材是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的特種橡膠助劑及電子化學(xué)品材料供應(yīng)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)圍繞高端新材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售展開(kāi)。

張寧為公司核心掌控人，1974年4月出生，擁有加拿大國(guó)籍及香港永久居留權(quán)，通過(guò)維珍控股（香港）和彤程投資（香港）間接持有超60%股份，是實(shí)際控制人。

^{彤程新材董事長(zhǎng)張寧}

就在此次港股IPO前夕，彤程新材重要股東密集減持、高位套現(xiàn)，甚至出現(xiàn)違規(guī)減持遭監(jiān)管處罰的情況，減持后火速啟動(dòng)港股IPO，引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。

舟山市宇彤創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“宇彤投資”）作為重要股東，減持動(dòng)作頻繁且激進(jìn)，是近期套現(xiàn)離場(chǎng)的核心主體。

實(shí)際上，宇彤投資的減持并非臨時(shí)行為，而是持續(xù)多年的系統(tǒng)性套現(xiàn)：自2018年彤程新材登陸A股起，宇彤投資便逐步減倉(cāng)，上市初期持股10.11%，曾承諾36個(gè)月不轉(zhuǎn)讓發(fā)行前股份，承諾期過(guò)后減持步伐加快。

2021年8月至2024年1月，宇彤投資三次通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易減持，累計(jì)變動(dòng)4.97%；2025年又兩次減持，合計(jì)減持3.33%股份，套現(xiàn)6.59億元，減持后持股降至1.91%，近乎清倉(cāng)。

更需警惕的是，宇彤投資減持存在違規(guī)操作。經(jīng)查，2021年8月2日至2023年11月2日，其因主動(dòng)減持和被動(dòng)稀釋?zhuān)瑱?quán)益減少4.76%；2023年11月2日至11月10日，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)再減持0.25%，累計(jì)減少達(dá)5.01%。

按規(guī)定，持股5%以上股東權(quán)益變動(dòng)累計(jì)達(dá)5%時(shí)，需及時(shí)報(bào)告、公告并停止買(mǎi)賣(mài)，但宇彤投資未遵守，2023年11月13日至2024年1月4日繼續(xù)減持，累計(jì)變動(dòng)5.20%后才披露權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)，最終被證監(jiān)會(huì)上海監(jiān)管局出具行政監(jiān)管措施決定書(shū)，責(zé)令改正。

即便如此，宇彤投資套現(xiàn)步伐未放緩，后續(xù)仍高位減持至近乎清倉(cāng)。

除宇彤投資外，其他股東也有減持行為。Virgin Holdings Limited（張寧配偶關(guān)聯(lián)企業(yè)）2023年7月11日至2024年1月19日，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)和大宗交易減持1.65%股份，價(jià)格區(qū)間27.74元/股至38.40元/股，累計(jì)套現(xiàn)超3.14億元。

股東密集套現(xiàn)背后，是彤程新材經(jīng)營(yíng)基本面的惡化。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2024年及2025年前三季度，公司營(yíng)收分別為29.44億元、32.70億元、25.23億元；歸母凈利潤(rùn)分別為4.07億元、5.17億元、4.94億元，同比增幅從2023年的36.37%驟降至2025年前三季度的12.65%，增速下滑明顯。

核心業(yè)務(wù)兩極分化，主力業(yè)務(wù)承壓、新興業(yè)務(wù)虧損，難支撐長(zhǎng)期發(fā)展。公司業(yè)務(wù)分三大板塊：輪胎用橡膠助劑及其他化工產(chǎn)品、電子材料、可完全生物降解材料。其中輪胎用橡膠助劑是營(yíng)收支柱，報(bào)告期內(nèi)占比從2023年的77.5%降至2025年前三季度的69.7%，仍是核心收入來(lái)源，但平均售價(jià)持續(xù)下降，2023年至2025年前三季度分別為1.62萬(wàn)元、1.58萬(wàn)元、1.48萬(wàn)元，價(jià)格下行擠壓毛利空間。

此次港股IPO計(jì)劃，恰逢公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩、新興板塊未形成有力支撐的關(guān)鍵階段。這一系列動(dòng)作暴露部分股東對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值信心不足，也引發(fā)市場(chǎng)對(duì)港股上市融資意圖的疑問(wèn)：是為新業(yè)務(wù)注資，還是為股東提供另一條退出通道？

未來(lái)，彤程新材能否穩(wěn)固傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，培育電子材料和生物降解材料兩大新增長(zhǎng)極，兌現(xiàn)高端新材料平臺(tái)藍(lán)圖，是贏得港股及全球投資者信任的核心。