近幾個(gè)月，不少消費(fèi)者陷入糾結(jié)：究竟要不要囤一臺(tái)筆記本或手機(jī)？起初大家秉持“買(mǎi)新不買(mǎi)舊”的理念，覺(jué)得沒(méi)必要囤舊款?？呻S著內(nèi)存價(jià)格飆升，新款產(chǎn)品紛紛降配保價(jià)，人們才恍然大悟：不是新款買(mǎi)不起，而是老款旗艦的大內(nèi)存版本性?xún)r(jià)比更高。

企業(yè)端同樣壓力山大。1月6日，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌在媒體溝通會(huì)上坦言，今年最大的成本壓力來(lái)自?xún)?nèi)存漲價(jià)。聯(lián)想、惠普等OEM廠商也已明確通知，將上調(diào)筆記本等產(chǎn)品價(jià)格。從消費(fèi)端的手機(jī)、筆記本，到企業(yè)端的服務(wù)器、智能汽車(chē)，全產(chǎn)業(yè)鏈都被卷入成本飆升的漩渦。

2025年開(kāi)啟的這波內(nèi)存漲價(jià)潮，正迎來(lái)高潮：一箱內(nèi)存條，竟能換上海一套房。

公開(kāi)報(bào)道顯示，256G DDR5服務(wù)器內(nèi)存單價(jià)已突破4萬(wàn)元，部分高端型號(hào)達(dá)49999元/根，一箱100根總價(jià)近500萬(wàn)元，相當(dāng)于上海一套房。這讓人聯(lián)想到1637年郁金香泡沫頂峰時(shí)，一株優(yōu)質(zhì)郁金香球莖標(biāo)價(jià)5500至6000荷蘭盾，能買(mǎi)下阿姆斯特丹河畔的豪宅。彼時(shí)彼刻，恰如此時(shí)此刻。

網(wǎng)上流傳著對(duì)內(nèi)存泡沫的調(diào)侃：內(nèi)存價(jià)格漲四倍，是因?yàn)橛腥擞貌淮嬖诘腻X(qián)，買(mǎi)尚未生產(chǎn)的內(nèi)存，裝到未量產(chǎn)的GPU里，放進(jìn)未建成的數(shù)據(jù)中心，依賴(lài)可能永遠(yuǎn)不會(huì)有的基礎(chǔ)設(shè)施供電，滿(mǎn)足實(shí)際不存在的需求，以獲取數(shù)學(xué)上不可能的利潤(rùn)。這場(chǎng)由AI引爆的內(nèi)存漲價(jià)，究竟是技術(shù)革命的必然，還是資本炒作的金融泡沫？

瘋漲的起點(diǎn)

一位資深存儲(chǔ)從業(yè)者透露，他對(duì)內(nèi)存漲價(jià)潮的態(tài)度從最初的“合理”，到后來(lái)的“困惑”，再到如今的“深深不安”。

最初覺(jué)得合理，是因?yàn)槿虼鎯?chǔ)市場(chǎng)剛經(jīng)歷漫長(zhǎng)熊市。

2022至2024年，受全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、消費(fèi)電子需求不振影響，DRAM與NAND Flash價(jià)格跌至谷底，三星、SK海力士、美光三大原廠陷入虧損，紛紛采取削減資本開(kāi)支、降低產(chǎn)能利用率等收縮策略。到2025年年中，全球DRAM庫(kù)存僅能維持六周供應(yīng)，遠(yuǎn)低于行業(yè)安全線(xiàn)，為后續(xù)供應(yīng)緊張埋下伏筆。

經(jīng)歷漫長(zhǎng)下行周期后，存儲(chǔ)廠商迫切需要追逐高利潤(rùn)產(chǎn)品改善財(cái)務(wù)狀況。AI相關(guān)的HBM與DDR5內(nèi)存，單價(jià)和利潤(rùn)率遠(yuǎn)超消費(fèi)級(jí)DDR4和NAND Flash，AI需求的突然爆發(fā)，直接推動(dòng)存儲(chǔ)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。2025年5月起，三星、SK海力士、美光等巨頭紛紛將大量晶圓產(chǎn)能從消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向高端AI存儲(chǔ)領(lǐng)域。

廠商追逐高利潤(rùn)是正常市場(chǎng)選擇，消費(fèi)級(jí)內(nèi)存產(chǎn)能被抽離，而消費(fèi)者仍有換機(jī)需求，供小于求導(dǎo)致價(jià)格上漲，這是價(jià)格機(jī)制的自我調(diào)節(jié)。彼時(shí)，一切看似在合理軌道上，只需等待市場(chǎng)走完周期。

真正讓業(yè)內(nèi)困惑的是，內(nèi)存條被冠以“電子黃金”稱(chēng)號(hào)。

2025年8月前后，內(nèi)存漲價(jià)未被抑制反而加速，現(xiàn)貨價(jià)格日漲，2025年Q3消費(fèi)級(jí)DDR4合約價(jià)格飆升60%—85%。渠道商、模組廠、OEM廠商恐慌性囤貨惜售，進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張。但實(shí)際上，很多低端內(nèi)存并不缺貨，供給短缺很大程度是上下游控盤(pán)和預(yù)期炒作所致。

到2026年1月，一箱內(nèi)存總價(jià)近500萬(wàn)元，從“電子黃金”變成“數(shù)字房地產(chǎn)”，天價(jià)已超出正常供需解釋范疇。投機(jī)熱潮愈演愈烈時(shí)，上游廠商密集的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)作，開(kāi)始加劇從業(yè)者的憂(yōu)慮。

2025年10月，三星宣布斥資415億美元新建P5工廠；SK海力士同步官宣129億美元投資先進(jìn)芯片封裝工廠，預(yù)計(jì)2026年底投產(chǎn)；三星還規(guī)劃六座晶圓廠加碼AI高端存儲(chǔ)。這些巨額投資看似緩解AI內(nèi)存短缺，卻少有人注意到存儲(chǔ)行業(yè)建廠門(mén)檻和沉沒(méi)成本極高。

一座12英寸DRAM晶圓廠需巨額資金，建設(shè)周期18至24個(gè)月，一旦開(kāi)工，若后續(xù)市場(chǎng)突變、需求萎縮，無(wú)法快速停擺。更關(guān)鍵的是，行業(yè)供給對(duì)價(jià)格信號(hào)反應(yīng)滯后：價(jià)格暴漲時(shí)產(chǎn)能難快速跟上，暴跌時(shí)產(chǎn)能又無(wú)法及時(shí)收縮，極易引發(fā)巨額虧損。AI需求真能支撐內(nèi)存價(jià)格高歌猛進(jìn)嗎？若AGI無(wú)法實(shí)現(xiàn)、AI跌入寒冬，內(nèi)存行業(yè)會(huì)不會(huì)再次陷入漫長(zhǎng)熊市？這讓不少?gòu)臉I(yè)者深深擔(dān)憂(yōu)。

幽靈訂單：AI需求的套娃游戲

AI能支撐天價(jià)內(nèi)存嗎？經(jīng)過(guò)前期瘋狂上漲，內(nèi)存價(jià)格已達(dá)歷史極高水平，但AI企業(yè)強(qiáng)勁的購(gòu)買(mǎi)力，尤其是美股科技龍頭在AI概念上的持續(xù)投入，仍在支撐價(jià)格，HBM價(jià)格漲勢(shì)未放緩，2026年第一季度HBM3E再度提價(jià)15%—20%。

不可否認(rèn)，AI為內(nèi)存行業(yè)創(chuàng)造了真實(shí)需求，這是炒作邏輯成立的基本面，OpenAI等巨頭的大規(guī)模采購(gòu)也消耗了大量DRAM產(chǎn)能。但長(zhǎng)遠(yuǎn)看，以AI為起點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈條，每一環(huán)邏輯都可能被推翻，一個(gè)環(huán)節(jié)斷裂，內(nèi)存漲價(jià)的套娃游戲就難以為繼。

第一層：資金循環(huán)制造的AI需求。科技公司用尚未到賬的資金向原廠下達(dá)內(nèi)存訂單，比如微軟投資OpenAI，OpenAI承諾購(gòu)買(mǎi)微軟云服務(wù)，微軟又采購(gòu)英偉達(dá)芯片。同一筆資金在企業(yè)間反復(fù)循環(huán)，卻多次計(jì)入營(yíng)收，形成賬面繁榮、實(shí)際未到賬的虛假需求，導(dǎo)致市場(chǎng)錯(cuò)判AI實(shí)質(zhì)需求。

第二層：未量產(chǎn)芯片綁定的內(nèi)存訂單。被科技巨頭高價(jià)鎖定的內(nèi)存訂單，規(guī)劃用于搭載英偉達(dá)H200等高端AI芯片，但多數(shù)這類(lèi)芯片仍在臺(tái)積電產(chǎn)線(xiàn)上，尚未量產(chǎn)。

第三層：未落地?cái)?shù)據(jù)中心的GPU規(guī)模。搭載高價(jià)內(nèi)存的GPU規(guī)劃部署到各類(lèi)數(shù)據(jù)中心，但這些數(shù)據(jù)中心從建設(shè)到運(yùn)營(yíng)再到需求飽和，需漫長(zhǎng)時(shí)間，比如“星際之門(mén)”計(jì)劃時(shí)隔一年仍無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

這個(gè)套娃游戲隱含苛刻假設(shè)和極高增長(zhǎng)預(yù)期——AGI必然成功，AI需求持續(xù)爆發(fā)。如果規(guī)劃中的數(shù)據(jù)中心無(wú)法落地，或底層AI服務(wù)器訂單被抽空，AI預(yù)期支撐的內(nèi)存漲價(jià)就是海市蜃樓。問(wèn)題不在于價(jià)格有泡沫，而在于誰(shuí)會(huì)成為最后的買(mǎi)單者？

利潤(rùn)真相：消費(fèi)者與散戶(hù)的買(mǎi)單困境

1841年查爾斯·麥凱在《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》中描述郁金香泡沫：“貴族、公民、農(nóng)民、機(jī)械師、水手、仆役、女仆，甚至煙囪清潔工和舊衣人，都涉獵郁金香交易?！比巳藞?jiān)信郁金香會(huì)漲價(jià)，也堅(jiān)信自己不會(huì)是最后一位。如今的內(nèi)存市場(chǎng)如出一轍：人人堅(jiān)信內(nèi)存會(huì)漲價(jià)，都認(rèn)為自己不會(huì)是最后接盤(pán)者。

但翻開(kāi)內(nèi)存廠商財(cái)報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn)，AI故事最終由普通消費(fèi)者買(mǎi)單。SK海力士2025財(cái)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)137%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率58%，其中67%的利潤(rùn)來(lái)自傳統(tǒng)DDR內(nèi)存而非HBM。也就是說(shuō)，消費(fèi)電子市場(chǎng)才是存儲(chǔ)廠商利潤(rùn)的主要蓄水池。AI成為內(nèi)存漲價(jià)的合理借口，真正買(mǎi)單的是每一個(gè)購(gòu)買(mǎi)電子設(shè)備的消費(fèi)者——消費(fèi)電子需求萎縮，廠商無(wú)力自行消化成本，漲價(jià)傳導(dǎo)到終端消費(fèi)者身上。

當(dāng)前，蘋(píng)果等高端品牌因價(jià)格剛性和高硬件利潤(rùn)，消化成本能力更強(qiáng)；其他廠商若自行吸收成本，會(huì)侵蝕微薄利潤(rùn)，甚至賣(mài)一臺(tái)虧一臺(tái)。因此很多國(guó)產(chǎn)安卓機(jī)型被迫減配，比如減少預(yù)裝內(nèi)存或在低端型號(hào)用性能較差的配置。

但消費(fèi)級(jí)內(nèi)存市場(chǎng)可能很快跌價(jià)，而PC/手機(jī)廠商無(wú)法隨行情實(shí)時(shí)調(diào)整終端售價(jià)，提前恐慌囤貨的消費(fèi)者就被“掛在樹(shù)上”。近期華強(qiáng)北DDR4 8GB內(nèi)存條價(jià)格從2月初高點(diǎn)260-270元回落至180-200元，整機(jī)消費(fèi)者短期內(nèi)難享降價(jià)紅利。2026年，消費(fèi)者陷入兩難：不買(mǎi)怕漲價(jià)，買(mǎi)了怕成為泡沫最后一棒。

暴跌預(yù)警：崩盤(pán)前夜的信號(hào)？

就在所有人盯著內(nèi)存價(jià)格在恐慌中上漲、在上漲中恐慌時(shí)，2026年2月初AI產(chǎn)業(yè)鏈集體回調(diào)，算力、軟件、存儲(chǔ)芯片及下游應(yīng)用板塊全線(xiàn)重挫，自2025年以來(lái)借AI風(fēng)口飆升的存儲(chǔ)廠商及其上下游供應(yīng)商股價(jià)大幅跳水。散戶(hù)投資者，成為內(nèi)存泡沫的又一批買(mǎi)單者。

這折射出內(nèi)存上漲早已超出真實(shí)需求，更多由狂熱市場(chǎng)情緒與資本敘事主導(dǎo)。當(dāng)AI敘事強(qiáng)勁、情緒高漲時(shí)，價(jià)格偏離合理區(qū)間也能維持高位；一旦敘事松動(dòng)、情緒低迷，極可能遭遇估值與業(yè)績(jī)雙重暴擊。

如今局面更復(fù)雜：盡管股價(jià)暴跌，AI敘事未發(fā)生根本性反轉(zhuǎn)，存儲(chǔ)廠商和上下游企業(yè)面臨“進(jìn)與退”的難題。暴跌的意義在于，它是一個(gè)預(yù)警信號(hào)，提醒人們不能忽視AI需求不及預(yù)期的極端假設(shè)。

存儲(chǔ)行業(yè)是強(qiáng)周期性產(chǎn)業(yè)，一旦供需錯(cuò)配，企業(yè)難逃洗牌命運(yùn)。比如1995—2000年互聯(lián)網(wǎng)熱潮推動(dòng)廠商瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂疊加“9·11事件”，PC需求斷崖式下跌，DRAM價(jià)格18個(gè)月內(nèi)連續(xù)暴跌，美光一度瀕臨破產(chǎn)；2016—2017年加密貨幣崩盤(pán)，挖礦潮褪去，DRAM價(jià)格再次跳水，大量工廠倒閉。這些悲劇源于“盲目擴(kuò)產(chǎn)－產(chǎn)能過(guò)剩－價(jià)格暴跌－收縮減產(chǎn)”的惡性循環(huán)。

更需警惕的是，存儲(chǔ)芯片是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)核心支柱與關(guān)鍵樞紐，貫穿全產(chǎn)業(yè)鏈，其供需變化會(huì)傳導(dǎo)影響模擬芯片、功率器件等非存儲(chǔ)領(lǐng)域的產(chǎn)能與價(jià)格，牽一發(fā)而動(dòng)全身，行業(yè)穩(wěn)定性直接決定半導(dǎo)體區(qū)位的整體景氣度。比如日本爾必達(dá)和德國(guó)奇夢(mèng)達(dá)破產(chǎn)，直接導(dǎo)致兩國(guó)退出DRAM產(chǎn)業(yè)主戰(zhàn)場(chǎng)，重塑全球存儲(chǔ)芯片競(jìng)爭(zhēng)格局，形成三星、SK海力士、美光三足鼎立的寡頭壟斷?？梢?jiàn)，存儲(chǔ)行業(yè)不穩(wěn)定會(huì)引發(fā)區(qū)域性半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)危機(jī)。

當(dāng)前內(nèi)存價(jià)格狂歡高度依附于AGI如期落地的單一假設(shè)。盡管AI帶來(lái)短期需求峰值，但資本市場(chǎng)的大起大落表明，AI需求的持續(xù)性和穩(wěn)定性存疑。一旦假設(shè)不成立，高價(jià)囤貨、客戶(hù)集中砍單、現(xiàn)金流斷裂，會(huì)讓大量二級(jí)供應(yīng)商、中小模組廠及囤積內(nèi)存的渠道商成為犧牲品。這類(lèi)企業(yè)集中潰敗可能引發(fā)區(qū)域性半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)危機(jī)，沖擊以消費(fèi)電子配套為核心的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集群，這也是復(fù)盤(pán)此次內(nèi)存狂潮的核心意義。

看懂炒作邏輯不難，難的是判斷當(dāng)前價(jià)格透支市場(chǎng)預(yù)期的程度。所謂內(nèi)存泡沫，是將AI未來(lái)的技術(shù)紅利過(guò)度透支到當(dāng)下價(jià)格中。當(dāng)一箱內(nèi)存價(jià)格堪比一線(xiàn)城市一套房時(shí)，這場(chǎng)以AI為起點(diǎn)的內(nèi)存狂潮，已脫離產(chǎn)業(yè)發(fā)展正常軌道，一步步走向危險(xiǎn)邊緣。

本文來(lái)自微信公眾號(hào) “腦極體”（ID：unity007），作者：藏狐，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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