本文來自微信公眾號：灣酒觀察，作者：貝貝

近期A股市場波動明顯，白酒板塊表現(xiàn)相對平穩(wěn)，但值得關注的是，不少曾重倉白酒的基金在一季度進行了調(diào)倉操作。

4月24日收盤時，A股超3300只個股收跌，而同花順白酒指數(shù)報2322.02點，僅下跌0.12%，跑贏大盤。前一日白酒板塊更是逆市上漲，整體指數(shù)維持在2300點左右。

成分股中，除*ST巖石因資金炒作連續(xù)兩日漲停外，貴州茅臺表現(xiàn)突出，漲幅約2.78%，報1458.49元/股，這或與市場對其一季報的預期有關；迎駕貢酒繼前一日漲停后繼續(xù)上漲，收盤39.85元/股，漲幅2.13%，五糧液、瀘州老窖等5只個股也呈上漲態(tài)勢。

消息層面，白酒企業(yè)正陸續(xù)披露年報與2026年一季報，部分企業(yè)一季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼。

迎駕貢酒2025年年報營收、歸母凈利潤雙位數(shù)下降，但2026年一季報營收同比增長8.91%至22.30億元，歸母凈利潤同比增長0.73%至8.35億元；老白干酒一季度營收同比增長4.49%，歸母凈利潤同比增長8.55%。

不過需注意，迎駕貢酒的增長基于去年低基數(shù)——2024年一季報其營收和凈利潤同比2023年分別下降12.55%和9.54%，今年一季度營收仍低于2023年的23.36億元；老白干酒近兩年呈現(xiàn)“高開低走”態(tài)勢，一季度業(yè)績較好，但后續(xù)季度表現(xiàn)低迷，旺季也未達預期。

白酒股單日逆市上漲已較為常見。

去年末至今，白酒板塊多次在大市低迷時上漲，如今年1月29日、2月1日市場情緒不佳時，白酒獲資金青睞。據(jù)券商分析師及研報，白酒已從過去的長短線投資首選，轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌稣鹗帟r的“避風港”和防守板塊。

自2021年下半年起，白酒板塊經(jīng)歷了長時間、大幅度調(diào)整，股價持續(xù)走弱使市場對短期改善信號保持謹慎。

華泰證券研報指出，當前市場對白酒板塊存在“悲觀共識”，需求下降、渠道去庫存壓力、業(yè)績下滑等基本面未變，動銷僅結(jié)構性改善，缺乏全國性同步好轉(zhuǎn)，行業(yè)是否度過“最差階段”尚難確認。研報認為，白酒增長中樞下移成行業(yè)共識，短期業(yè)績與估值彈性有限，難在當前市場氛圍中形成優(yōu)勢。

不僅市場資金對白酒有“悲觀情緒”，部分“愛酒”基金也在調(diào)倉。

公募基金2026年一季報顯示，易方達張坤、景順長城劉彥春等知名基金經(jīng)理在去年四季度減持白酒后，今年一季度繼續(xù)賣出。

張坤管理的易方達藍籌精選基金，一季度減持貴州茅臺39.8萬股、五糧液252萬股，小幅減持瀘州老窖，同時加倉山西汾酒。截至一季度末，該基金前三大重倉股為貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，合計持股市值占凈值29.68%，單一個股持倉接近10%的上限。

劉彥春管理的景順長城新興成長基金情況類似，一季度被凈贖回近9億份，對重倉股普遍減持。雖減持貴州茅臺21.78萬股，但茅臺仍為第一重倉股，持倉市值占凈值9.93%；山西汾酒、五糧液、瀘州老窖合計占凈值近18%。劉彥春認為，今年內(nèi)需改善幅度或超預期，相關板塊有盈利和估值上修空間。

不過，易方達基金蕭楠一季度加倉五糧液319.88萬股，環(huán)比增幅43.06%。他表示，草根調(diào)研顯示春節(jié)高端白酒銷售增長，雖長期消費場景減少，但行業(yè)集中度向少數(shù)品牌集中。

在基金調(diào)倉、業(yè)績增幅下滑背景下，白酒板塊迎來機構密集調(diào)研。

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年3月以來，五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)等多家酒企接待機構調(diào)研，五糧液吸引了瑞銀資管、淡馬錫等外資關注。機構重點關注企業(yè)年輕化戰(zhàn)略、數(shù)字化營銷及國際化路徑等方向。

對于白酒企業(yè)年報、一季報披露進度及板塊后續(xù)走勢，南都灣財社-酒水新消費指數(shù)課題組將持續(xù)關注。