核心要點

①2026年，曾沉寂的諾基亞迎來發(fā)展邏輯的徹底轉(zhuǎn)變。股價翻倍背后，市場逐漸認(rèn)識到：缺乏高效的連接，算力便如同孤島。諾基亞不再是過氣的電信商，而是手握1.6T光模塊與PSE-6s芯片的“算力受益者”。

②諾基亞與英偉達(dá)深度合作，使其AirScale產(chǎn)品線升級為分布式的“微型AI訓(xùn)練場地”。借助AI-RAN架構(gòu)，全球數(shù)百萬個基站從高額成本項轉(zhuǎn)變?yōu)榭僧a(chǎn)生分成的算力資產(chǎn)。這種“通信+計算”的深度融合，讓諾基亞在5.5G發(fā)展期實現(xiàn)了從硬件銷售到軟件分成的跨越轉(zhuǎn)型。

③經(jīng)歷裁員陣痛后，諾基亞以超出預(yù)期的毛利率強勢回歸。它不僅掌控著全球五分之一的光網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，還依靠專利池每年獲得10億歐元的“被動收入”。RockFlow投研團隊認(rèn)為，諾基亞正處于從價值股向成長股轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵節(jié)點。它所構(gòu)建的不僅是光纖網(wǎng)絡(luò)，更是AI時代一條設(shè)有收費機制的“信息運河”。

2026年，美股半導(dǎo)體及光通信板塊快速發(fā)展，市場終于將目光投向了曾被遺忘的巨頭——諾基亞（Nokia）。

截至2026年4月中旬，諾基亞股價在過去六個月內(nèi)反彈幅度超100%，創(chuàng)下近十七年新高。這并非簡單的超跌反彈，而是發(fā)展邏輯的徹底切換。

當(dāng)市場還在討論英偉達(dá)的GPU訂單何時達(dá)到峰值時，敏銳的資金已意識到：算力的爆發(fā)正遭遇通信架構(gòu)的瓶頸。沒有極致的連接，再強大的算力也只是孤立存在。

在本文中，RockFlow投研團隊將為你揭示，諾基亞如何憑借在AI-RAN（AI無線接入網(wǎng)）與光網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的深厚積累，成為2026年最受關(guān)注的“算力受益者”之一。

1.計算與通信的“關(guān)鍵轉(zhuǎn)折時刻”

過去十年通信行業(yè)的發(fā)展邏輯是“流量驅(qū)動”，核心是解決人與人之間的連接問題。但到了2026年，行業(yè)模式發(fā)生了徹底轉(zhuǎn)變：算力網(wǎng)絡(luò)化與網(wǎng)絡(luò)算力化。

隨著GPT等超大規(guī)模模型進入推理應(yīng)用的高峰期，以及分布式AI Agent的普及，數(shù)據(jù)中心（DC）內(nèi)部及DC之間的流量增長率（CAGR）已突破60%。傳統(tǒng)以CPU為核心的網(wǎng)絡(luò)協(xié)議正逐漸演變?yōu)橐訥PU為核心的“算力網(wǎng)絡(luò)”。

這意味著通信設(shè)備不再是單純的“數(shù)據(jù)傳輸工具”，而是算力集群的重要組成部分。

此外，2026年是AI-RAN（人工智能無線接入網(wǎng)）真正從實驗室走向商用的第一年。傳統(tǒng)的RAN架構(gòu)較為僵化，而AI-RAN允許基站利用英偉達(dá)等公司的GPU算力，在處理通信信號的同時，還能執(zhí)行邊緣計算任務(wù)。

運營商（Telcos）不再僅依靠收取話費盈利，它們正轉(zhuǎn)型為“邊緣算力提供商”。而諾基亞，正是推動這一轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵力量。

2.諾基亞的“重新崛起”

在當(dāng)前的市場認(rèn)知中，諾基亞最具吸引力的業(yè)務(wù)已不再是5G手機，而是光傳輸業(yè)務(wù)。

2025年諾基亞完成了對Infinera的整合。這筆交易不僅使諾基亞在北美光網(wǎng)絡(luò)市場的份額從不足10%提升至25%以上，更重要的是讓諾基亞獲得了低功耗相干光（Coherent Optics）技術(shù)。

客戶結(jié)構(gòu)的變化更為明顯：2026年，來自亞馬遜、微軟、Meta等云巨頭的訂單已占光網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)增量的四成。這些巨頭在構(gòu)建全球AI推理網(wǎng)絡(luò)時，急需諾基亞的1.6T光模塊與PSE-6s芯片，以連接龐大的Blackwell集群。

與老對手Ciena相比，諾基亞展現(xiàn)出更強的垂直整合能力。諾基亞擁有自研芯片和系統(tǒng)級設(shè)計，在800G向1.6T過渡的關(guān)鍵時期，實現(xiàn)了技術(shù)上的領(lǐng)先。

另一重要優(yōu)勢是與英偉達(dá)的合作。2026年諾基亞與英偉達(dá)的深度綁定，成為股價反彈的重要推動因素。

2026年，諾基亞AirScale產(chǎn)品線全面集成Grace Hopper/Blackwell算力卡。這使得全球數(shù)百萬個基站一夜之間轉(zhuǎn)變?yōu)榉植际降摹拔⑿虯I訓(xùn)練場地”。

通過AI-RAN，諾基亞引導(dǎo)運營商將閑置的基站算力出租給自動駕駛車隊或開發(fā)者，并借此獲取軟件分成。這種可持續(xù)的經(jīng)常性收入（ARR），徹底改變了基站只能作為“高額成本（CapEx）”的局面。

此外，當(dāng)市場擔(dān)憂5G投資放緩時，諾基亞正享受5.5G的升級紅利。

隨著2026年蘋果等廠商推出AI穿戴設(shè)備，市場對網(wǎng)絡(luò)延遲的要求從20ms降至5ms以內(nèi)。諾基亞單基站盈利能力在2026年第一季度提升了200個基點，主要得益于高毛利的5.5G軟件授權(quán)和大規(guī)模天線（Massive MIMO）技術(shù)的成熟，抵消了硬件出貨量的放緩。

3.成本優(yōu)化后的收益與需關(guān)注的風(fēng)險

2024至2025年間，諾基亞實施了嚴(yán)格的成本削減措施，裁員約1.4萬人。這種艱難的“瘦身”在2026年的財務(wù)報表中顯現(xiàn)出成效：

毛利率方面，從2024年的約40%提升至2026年第一季度的46.8%。

營業(yè)利潤率方面：隨著高毛利的企業(yè)網(wǎng)（Enterprise）和專利許可業(yè)務(wù)占比的提升，營業(yè)利潤率已穩(wěn)定在15%，開始向半導(dǎo)體行業(yè)的盈利水平靠攏。

財務(wù)狀況的穩(wěn)健也讓公司有能力回饋股東。諾基亞是美股中少有的“算力+分紅”雙重標(biāo)的。預(yù)計2026財年自由現(xiàn)金流（FCF）將突破25億歐元，這主要得益于專利授權(quán)費的大額收入。

諾基亞擁有全球頂尖的5G/6G專利池之一。隨著與中國智能手機廠商、汽車廠商達(dá)成多年期授權(quán)協(xié)議，其科技部門（Nokia Technologies）每年貢獻超10億歐元的“被動收入”，毛利率高達(dá)95%以上。

盡管發(fā)展態(tài)勢良好，但諾基亞的復(fù)興并非一帆風(fēng)順。RockFlow投研團隊認(rèn)為，當(dāng)前感興趣的投資者需關(guān)注以下三大風(fēng)險：

1.運營商的債務(wù)問題：如果2026年全球利率再次上升，債務(wù)高企的二線運營商可能會削減5.5G的升級預(yù)算。

2.地緣政治競爭：雖然諾基亞填補了部分華為退出后的市場空間，但三星和愛立信在北美市場的價格戰(zhàn)依然激烈，可能影響毛利。

3.技術(shù)迭代風(fēng)險：如果6G標(biāo)準(zhǔn)的定義不利于諾基亞的專利池，其長期估值可能會下降。

結(jié)論：尋找“估值重塑”的依據(jù)

在RockFlow投研團隊看來，諾基亞正處于從“價值股向科技成長股”轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段。

目前市場仍將其視為夕陽產(chǎn)業(yè)中的電信設(shè)備商。但如果將其看作：

掌控全球20%光網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的云服務(wù)供應(yīng)商；

擁有分布式AI算力節(jié)點定價權(quán)的軟件商；

每年獲得10億歐元專利費的硬核科技公司。

那么，當(dāng)前的股價反彈僅僅是開始。

2026年的諾基亞，不再銷售手機或從事基礎(chǔ)硬件業(yè)務(wù)。它正在為全球AI時代的算力孤島，構(gòu)建一條最深、最寬且?guī)в惺召M機制的“信息運河”。

本文來自微信公眾號“RockFlow Universe”，作者：RockFlow，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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